经营增效，业绩提速

2026-08-02 宋健兴证国际林菁｜Jade

FY2026Q4业绩超预期：新东方FY2026Q4净营收15.30亿美元，同比增长23.0%；Non-GAAP经营利润1.10亿美元，同比增长34.7%；归母净利润0.88亿美元，同比减少10.5%。FY2026全年营收56.61亿美元，同比增长15.5%；Non-GAAP经营利润7.38亿美元，同比增长33.1%；归母净利润5.71亿美元，同比增长10.5%。Non-GAAP经营利润率13.0%，净利率10.1%。Q4及全年营收增速均超指引上限。
核心业务增速回升，经营效率提升：FY2026Q4营收增速23.0%，分业务板块：出国考试准备及咨询收入同比增长3.6%；成人及大学生业务同比增长29.1%；教育新业务同比增长24.8%。非学科类辅导业务参与人次107.2万；智能学习系统及设备在60个城市运营，活跃付费用户32.6万。公司实施降本增效、业务协同整合，利润率有改善空间。
现金流强劲，股东回报计划继续推进：FY2026Q4净经营现金流5.187亿美元，资本开支9900万美元。截至季末，现金储备约55.60亿美元，创历史新高。公司推进三年股东回报计划，2027财年包括3亿美元现金股息及不超过2亿美元回购。
FY2027全年展望：预计FY2027净营收64.539-66.803亿美元，同比增长14-18%（中位数16%）。增速提速反映行业竞争格局优化及经营效率提升。截至FY2026Q4，递延收入22.429亿美元，同比增长14.8%，创近年来新高，保障后续增长。

维持“增持”评级：公司通过降本增效、业务整合提升经营效率，受益于行业竞争格局优化。现金充足，持续执行丰厚的股东回报计划（现金股息与回购）。预计FY2027-2029营业收入分别为66.80/76.82/86.81亿美元，Non-GAAP归母净利润分别为7.00/7.92/8.86亿美元。
风险提示：民办教育政策变动，新业务开展不及预期。

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猜你想问

这份研报的核心内容是什么？

研报显示新东方FY2026Q4净营收15.30亿美元，同比增长23.0%；Non-GAAP经营利润1.10亿美元，同比增长34.7%。全年营收56.61亿美元，同比增长15.5%；Non-GAAP经营利润7.38亿美元，同比增长33.1%。公司通过降本增效、业务整合提升经营效率，利润率有改善空间。

教育行业发展趋势如何？

教育行业竞争格局正在优化，新东方等头部企业通过业务整合和降本增效提升经营效率。非学科类辅导业务参与人次及智能学习系统用户增长，显示行业向科技化和多元化发展。民办教育政策变动是主要的不确定性因素。

研报重点分析了哪些方向？

研报重点分析了新东方核心业务增速回升，特别是成人及大学生业务同比增长29.1%，教育新业务同比增长24.8%。同时关注公司现金流强劲，现金储备约55.60亿美元，创历史新高，并推进三年股东回报计划。

当前市场对新东方的判断是什么？

市场对新东方的判断是积极乐观的，公司经营效率提升，Non-GAAP经营利润率13.0%，净利率10.1%。FY2027全年展望预计净营收64.539-66.803亿美元，同比增长14-18%。递延收入22.429亿美元，创近年来新高，保障后续增长。

研报提到了哪些风险提示？

研报提示的主要风险包括民办教育政策变动可能带来的影响，以及新业务开展可能不及预期的风险。此外，行业竞争加剧也可能对公司业绩造成压力。公司需持续关注政策动向，优化业务结构以应对潜在风险。