四大奢侈品集团 26Q2 收入均环比提速，美洲地区收入领增趋势显著

本报告导读： 纺织服装业《26Q2 HOKA直营渠道同增17%，Moncler春夏产品动销佳》2026.07.26纺织服装业《耐克收回大中华区经销商线上经销权解读》2026.07.24纺织服装业《26Q2前瞻：上游涨价带动业绩弹性释放，下游品牌低基数下盈利修复》2026.07.12纺织服装业《Nike FY26Q4表现盈利改善先行，6月越南纺织品及鞋履出口增速环比提升》2026.07.05纺织服装业《比音勒芬高管增持计划时间过半，滔搏澄清Nike市场传言》2026.06.28 四大奢侈品集团26Q2收入均环比Q1提速，多数公司26H1经营利润率走弱；分地区看，美洲地区领增趋势显著，日本及欧洲改善，亚太除日本温和修复，中东承压。 投资要点： 四大奢侈品集团26Q2收入均环比Q1提速，多数公司26H1经营利润 率 走 弱 。LVMH/开云/爱马仕/普拉达集团26Q2收 入 分 别 为195.2/36.5/40.9/16.2亿欧元，有机增速分别为3%/2%/7%/7%（剔除范思哲口径），均环比Q1提速（Q1分别增1%/0%/6%/3%）。利润率方面，26H1经营利润率仅开云同比+0.4pct至12.8%；LVMH/爱马仕分别为22.5%/41%，均基本持平略降，普拉达降至17.4%，主因范思哲并表及汇率影响，有机EBIT额基本持平。 分地区看，美洲地区领增趋势显著，日本及欧洲改善，亚太除日本温和修复，中东承压。①美洲领增：26Q2LVMH美国收入汇率中性增速为+6%（Q1为+3%），开云北美+10%（Q1为+9%），爱马仕美洲+14%（Q1为+17%），普拉达美洲+19%（Q1为+15%）；②日本多数环比改善：Q2LVMH收入+14%（Q1-3%）、开云+9%（Q1-3%）、爱马仕+12%（Q1 +10%）、Prada +8%（Q1-2%）；③欧洲/西欧亦现修复：LVMH由Q1的-3%改善至Q2持平，开云西欧由-7%收窄至-1%，爱马仕欧洲由+5%升至+7%，普拉达由-6%收窄至-2%；④亚太（除日本）分化但整体温和修复：LVMH +4%（Q1 +7%）、开云-1%（Q1-4%）、爱马仕+2.5%（Q1 +2.2%）、普拉达+8%（Q1+5%）；⑤中东明显承压：普拉达中东收入-26%（Q1-22%），地区冲突影响明显加深。 26年指引中性偏积极，消费需求延续两极化。开云维持全年收入正增、利润率改善指引，爱马仕维持26年收入汇率中性同比正增指引，初步判断27年涨价幅度低于26年，LVMH/普拉达集团对26H2展望偏审慎。综合来看，消费需求延续两极化——高净值、全价与高端品类更强，中产/入门客群与客流偏弱；中国尚未形成明确复苏，仅部分公司观察到中国客境外消费改善，购买更集中于节庆或购物事件。 风险提示：消费意愿不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。 目录 1.行情回顾..............................................................................................31.1.上周A股市场行情表现...................................................................31.2.上周港股市场行情表现...................................................................41.3.推荐标的盈利预测估值...................................................................42.行业数据跟踪.......................................................................................52.1.26年6月我国纺服零售增长3.9%，纺服出口增长7.2%...................52.2.原材料价格跟踪..............................................................................53.重点公告及新闻...................................................................................63.1.公司公告........................................................................................63.2.行业新闻........................................................................................74.风险提示..............................................................................................7 1.行情回顾 1.1.上周A股市场行情表现 上周（20260727-20260731）申万纺织服饰板块上涨6.40%，跑赢沪深3007.72个百分点，在31个申万一级行业中位列5位。其中纺织制造板块上涨4.64%，服装家纺板块上涨6.91%。个股方面，朗姿股份、中胤时尚、万里马、酷特智能、壹网壹创涨幅居前；华凯创意、ST步森、ST起步、聚杰微纤、孚日股份等个股跌幅靠前。从PE估值水平来看，纺织服饰板块目前PE估值19.24倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为24.14倍，其中纺织制造板块19.12倍，服装家纺板块20.24倍。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.上周港股市场行情表现 上周恒生指数上涨3.69%，个股方面，维珍妮、晶苑国际、普拉达、江南布衣和李宁涨幅位居前五，分别增长24.21%、13.88%、11.78%、10.04%和5.0 6%；冠城钟表珠宝、都市丽人、千百度、非凡领越和思捷环球跌幅位居前五，分别下跌15.00%、6.35%、6.25%、2.82%和2.00%。 1.3.推荐标的盈利预测估值 数据来源：Wind，国泰海通证券研究（注：除华利集团来自Wind一致预期以外，其余个股盈利预测均来自国泰海通；除九兴控股、安踏体育收盘价单位为港元外，其余单位均为人民币元，市值统一为人民币口径，按照1港元=0.86人民币元换算；收盘 价取2026/7/31） 2.行业数据跟踪 2.1.26年6月我国纺服零售增长3.9%，纺服出口增长7.2% 零售数据：2026年6月，社会消费品零售总额同比增加1.00%，较上年同期增速减少3.80pct，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加3.80%，较上年同期增速增加2.10pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加3.90%，较上年同期增速增加2.00pct。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 出口情况：2026年6月我国出口纺织品服装约292.71亿美元，同比增长7.16%，其中出口纺织纱线、织物及制品135.22亿美元、出口服装及衣着附件157.49亿美元。1-6月，2026年我国纺织品服装累计出口1459.59亿美元，同比增长1.37%，纺织品出口730.01亿美元，同比增长3.50%，服装及其附件出口729.58亿美元，同比下降0.70%。上周美元兑人民币汇率下降，最新汇率为6.75。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.原材料价格跟踪 棉花价格方面，中国3128棉花价格指数上周下跌1.31%，报收17421元/吨，cotlookA指数上周下跌0.55%，报收13210元/吨，截至最新一日数据，外棉指数较内棉指数低4328元；涤纶方面，POY指数上周下跌1.74%，报收8450元/吨，短纤上周上涨0.93%，报收7560元/吨；锦纶方面，POY上周持平，报收14100元/吨，DTY上周持平，报收16200元/吨，CPL上周下跌 2.40%，报收12200元/吨；布伦特原油上周下跌0.16%，报收90美元/桶；中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价2092.7美元/吨，较25年同期下跌6.2%，较24年同期下跌8.5%；澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价上涨0.23%，同比上涨66.25%，报收1328美分/公斤。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.重点公告及新闻 3.1.公司公告 【普拉达-业绩公告】Prada集团2026H1净收入30.5亿欧元，同比增长16.0%，有机增长5.0%；零售销售26.3亿欧元，同比增长12.0%，有机增长3.0%；调整后EBIT为5.3亿欧元，调整后EBIT率17.4%。 【太平鸟-半年报】2026H1营业收入为28.78亿元，同比减小0.72%；归母 净利润为1.02亿元，同比增加30.89%；扣非归母净利润为0.51亿元，同比增加269.91%。 【太湖雪-半年报】2026H1营业收入为3.25亿元，同比增加15.67%；归母净利润为0.27亿元，同比增加42.52%；扣非归母净利润为0.27亿元，同比增加38.64%。 【中胤时尚-半年报】2026H1营业收入为2.17亿元，同比增加21.27%；归母净利润为0.03亿元，同比增加222.34%；扣非归母净利润为0.03亿元，同比增加157.34%。 【太湖雪-股份回购】截至2026年7月24日，公司通过回购专用证券账户以连续竞价转让方式回购公司股份37.41万股，占公司总股本的0.45%，占预计回购数量上限的124.71%，最高成交价为13.99元/股，最低成交价为12.75元/股，已支付的总金额为500.88万元，占公司拟回购资金总额上限的83.48%。本次股份回购已完成。 3.2.行业新闻 【adidas第二季度营收增长14%】 adidas在2026年第二季度业绩显示，营收（按货币中性计算）同比增长14%至67.43亿欧元，再创历史新高；营业利润增长5%至5.74亿欧元，毛利率提升至52.5%。其中，大中华区营收同比增长15%至9.5亿欧元，连续13个季度实现增长。分业务看，adidas运动表现业务增长39%，足球及跑步业务均实现强劲两位数增长。渠道端，DTC业务收入增长25%，其中电商收入增长27%，自营零售增长23%；批发渠道收入增长6%。品牌跑步业务实现30%的增长，凭借竞速跑鞋及日常跑鞋产品持续强化市场影响力。 【ALO于上海启动八周健康生活体验计划】 生活方式品牌ALO于8月1日起在上海开启为期八周的城市社群体验计划，旨在通过运动、正念与社交活动，进一步传递品牌倡导的健康生活理念。本次活动涵盖ALO跑团、城市漫步、户外瑜伽、核心床普拉提、骑行及健康分享沙龙等多元体验内容，消费者可通过品牌官方公众号预约参与。后续，ALO还将携手高端酒店、本土香氛药妆及多家健康生活领域品牌开展跨界合作，持续构建城市健康生活社群。 4.风险提示 终端消费意愿不及预期原材料价格波动行业竞争加剧 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三