原油尾部风险不容忽视，风格再平衡或继续

证券研究报告 行业投资策略周报/2026.08.01 原油尾部风险不容忽视，风格再平衡或继续 投资评级:看好（维持） 核心观点 ❖地缘方面，本周美沙联手空袭伊拉克亲伊朗武装，中东战线有扩大的趋势，与今年3-5月的首次封锁不同，当前全球能源市场的库存、替代航线及非海湾增产三大“缓冲垫”已耗尽，原油供给缺口飙升至550-600万桶/天，石油价格尾部风险加大，或将进一步影响全球通胀与货币政策路径。 ❖AI行业，本周迎来北美CSP财报密集公布期，市场重点关注资本开支以及回报，不同CSP厂商对于资本开支表述有所不同，其中微软新的年度支出指引为1750亿美元，较前指引低近8%；Meta将全年资本开支指引区间收窄并上调下限，由此前的1250亿至1450亿美元调整为1300亿至1450亿美元；亚马逊资本开支从此前的2000亿美元上调至2200亿美元；值得注意的是Meta自由现金流7.84亿美元，跌至近四年低点，亚马逊自由现金流录得-76亿美元，在自由现金流承压背景下，市场或将更加关注商业闭环问题。大模型方面，中国模型加速AI明星“内卷”，Anthropic上新Claude Opus 5，性能逼近Fable 5但价格打对折；OpenAI推出GPT-5.6“促销”，Luna降价80%，Token价格的快速下降有利于应用快速渗透。 分析师陈屹SAC证书编号：S0160526070004chenyi05@ctsec.com 相关报告 《基础化工行业跟踪周报》2026-07-24《基础化工行业跟踪周报》2026-07-18 ❖投资建议：我们观点不变，市场风格再平衡或将继续，我们继续看好周期龙头的配置价值，同时建议关注估值底部+景气度向上子行业，包括氨纶、康宽中间体二硝体；除此之外，建议关注估值底部+业绩确定向上的成长股。 ❖风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 1本周市场回顾...............................................................................................................................................32财通化工团队观点.......................................................................................................................................52.1聚氨酯：聚合MDI先涨后稳;纯MDI先涨后稳；TDI止跌反弹......................................................52.1.1聚合MDI：供应收紧驱动重心上移，买盘清淡限制聚合MDI涨幅弹性.....................................52.1.2纯MDI：纯MDI现货流通偏紧格局延续，终端采购刚需态势不改.............................................52.1.3TDI：供方消息逐步落地，TDI市场走势转强...................................................................................62.2农药：菊酯类农药市场小幅走弱；烯草酮市场保持平稳；草甘膦市场再度下行............................62.2.1菊酯类农药.............................................................................................................................................62.2.2烯草酮.....................................................................................................................................................72.2.3草甘膦.....................................................................................................................................................72.3三氯蔗糖：三氯蔗糖出货不佳价格无力反弹......................................................................................82.4安赛蜜：安赛蜜厂商提价贸易商观望整理..........................................................................................82.5麦芽酚：麦芽酚厂商价格高位需求端跟进缓慢..................................................................................82.6煤化工：动力煤价格继续小幅上行，合成氨小幅回升........................................................................82.7化肥：磷肥维持官网状态，钾肥弱势运行............................................................................................92.8轮胎：开工回落，原料价格波动............................................................................................................92.9浙江龙盛：原料表现较好，活性染料市场上行..................................................................................102.10胜华新材：利好条件流失，工业级碳酸二甲酯价格涨后回落........................................................102.11纯碱：行业低价频出，纯碱市场依旧处于下跌通道........................................................................102.12涤纶长丝：国际局势反复，涤纶长丝市场震荡运行........................................................................113风险提示.....................................................................................................................................................11 图表目录 图1: A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）...................................................3图2:化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）.....................................4图3: A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）................................................4图4:化工细分子版块PB估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）.....................................5 表1:本周板块变化情况................................................................................................................................3 1本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为88.47美元/桶，环比下跌5.89美元/桶，或-6.24%，波动范围为84.09-90.74美元/桶。本周WTI期货结算均价82.92美元/桶，环比下跌4.26美元/桶，或-4.89%，波动范围为79.26-84.67美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（3.4pct），石化板块跑赢指数（3.42pct）。 本周沪深300指数下跌1.31%，SW化工指数上涨2.09%。涨幅最大的三个子行业分别为纺织化学制品（10.44%）、涤纶（8.03%）、民爆制品（7.25%）；跌幅最大的三个子行业分别为涂料油墨（-8.37%）、非金属材料Ⅲ（-6.97%）、膜材料（-3.1%）。 数据来源: Wind、财通证券研究所 数据来源：Wind、财通证券研究所 数据来源：Wind、财通证券研究所 数据来源：Wind、财通证券研究所 2财通化工团队观点 2.1聚氨酯：聚合MDI先涨后稳;纯MDI先涨后稳；TDI止跌反弹 本周国内聚合MDI市场价格先涨后稳。截止2026年7月30日，国内聚合MDI市场均价17500元/吨，较上周同期价格上涨1.74%。 本周国内纯MDI市场先涨后稳，当前国内纯MDI市场均价为19700元/吨，价格与上周同期价格上涨。 本周国内TDI市场止跌反弹。截止2026年7月30日，国内TDI市场均价为16750元/吨，较上周上调1.98%。 2.1.1聚合MDI：供应收紧驱动重心上移，买盘清淡限制聚合MDI涨幅弹性 ①市场综述：本周（2026.7.24-2026.7.30）国内聚合MDI市场价格先涨后稳。截止发稿，国内聚合MDI市场均价17500元/吨，较上周同期价格上涨1.74%。周初受北方某主力大厂控货政策持续发酵、场内现货流通量偏紧以及地缘政治因素推高成本预期等多重利好共振，贸易商惜售情绪浓厚。然而，价格行至近期相对高位后，终端抵触情绪渐显，追涨补仓意愿不足。周中各大主流工厂新月挂牌价明显上调，但正值月底收官，场内询盘活跃度偏低，下游多消化现有库存，实单放量有限，买卖双方陷入僵持博弈。当前上海货17000-17200元/吨，国产货（PM200）17200-17500元/吨，进口货16600-16900元/吨，具体可谈（含税桶装自提）。 ②后市预测：短期来看，供应端收紧预期及工厂强势控盘仍将是锚定价格重心的核心变量，市场向下空间有限。但需求端配合度不高、下游消化能力偏弱也将持续制约市场上行弹性，若终端采购迟迟未能放量，价格上涨的持续性将面临考验。预计下周聚合MDI市场维持偏强整理态势，价格波动空间在200-500元/吨。建议密切关注8月份主力装置检修兑现进度。 2.1.2纯MDI：纯MDI现货流通偏紧格局延续，终端采购刚需态势不改 ①市场综述：本周（2026.7.24-2026.7.30）国内纯MDI市场先涨后稳，当前国内纯MDI市场均价为19700元/吨，价格与上周同期价格上涨。周初受主力工厂控量挺价及装置检修预期临近的双重提振，市场做多情绪升温，现货价格强势走高。然而，需求端表现持续温吞，成为压制行情进一步上