化工月报：PX/PTA加工费压缩，跟随成本波动

市场要闻与数据 价格与价差方面，7月，聚酯产业链价格反弹。月初市场交易美伊停火与供应恢复预期，产业链价格随原油下探至月内低点；7月中旬美伊再起冲突、霍尔木兹海峡再度关闭，地缘风险溢价回升，价格开始反弹；7月下旬\"停火-再开火\"反复，PX/PTA/PF/PR价格波动加大。PXN（PX-石脑油价差）：7月初PXN约341美元/吨，但受到成本端石脑油价格强势上涨，以及需求端拖累影响，7月下旬PXN一度压缩至137~152美元/吨（7/24）；PX处于季节性低库存+去库状态，月末PXN回升，但检修结束后供应回升预期限制PXN反弹高度。PTA加工费：7月PTA现货加工费先扬后抑，上旬随PTA价格上涨一度冲高至676元/吨（7/7），下旬石脑油走强+PX跟涨，同时价格高位供应商抛货/仓单压制导致PTA加工费压缩至312~350元/吨（7/24、7/30）；盘面加工费400~460元/吨区间运行。短纤利润现货生产利润全月处于亏损区间（-29~-203元/吨），原料大幅波动下市场观望、下游订单未启动，加工费承压；瓶片：现货加工费600~824元/吨区间震荡，3套新装置集中投产+装置重启带来供应增加，加工费中枢压缩。 PX供应与库存方面，本周中国PX开工率58.2%（环比上周-1.8%），亚洲PX开工率56.5%（环比上周-1.1%）。PX供应：新增产能方面，福佳大化改造扩能30万吨2026年Q1兑现，辽宁华锦阿美200万吨预计延迟至Q4。存量装置方面，受中东紧张局势引发的炼厂原料紧缺影响，5月亚洲PX负荷维持近几年低位，随着石脑油供应增加，下半月负荷小幅反弹。6月中金石化、海南炼化、福化有检修计划，国内PX负荷预计维持低位；如果战争缓和，霍尔木兹海峡通航，亚洲（除中国）供应低位或边际提升，关注美伊谈判和霍尔木兹海峡通航情况。PX库存：5月PX平衡表累库7万吨附近，PTA检修力度超预期；6月PTA检修仍多，中国月度平衡表预计平衡。 TA供应与库存方面，中国PTA开工率63.4%（环比上周+4.2%），PTA现货加工费422元/吨（较上周-48）。PTA供应：新增产能方面，2026年暂无新增产能计划。存量装置方面，5月PTA负荷进一步下降至近几年低位，检修损失量达到多年来最高水平；6月PTA检修计划仍多，预计月度检修损失量维持高位，6月PTA供应维持低水平。PTA库存：5月中国PTA平衡表去库50万吨附近，符合预期（5月净出口按25万吨预估）。后续趋势来看，6月供需仍双弱，在聚酯月均负荷80.5%的假设下，PTA平衡表预计去库幅度缩窄到30万吨附近，关注聚酯装置减产情况。 聚酯需求方面，本周江浙织机开机率63.0%（环比上周-1.0%），聚酯开工率81.9%（环比上周-0.1%）。聚酯开工率由7月初78.8%回升至7月中旬82.3%，月末小幅回落至82.0%；分品种看，瓶片负荷7月中上旬集中重启+新装置投产（科森、富海2期7月下旬出料），开工率由76.8%升至80.0%；直纺长丝负荷73.7%→75.5%，长丝大厂维持减产；涤短开工率82.0%→81.2%基本见底。下游织机负荷64%~65%、加弹74%~75%，6月以来订单局部改善，7月原料反弹带动下游试探性补库，但价格上涨后产销再度回落，终端订单未现大面积下达，需求恢复斜率偏缓，聚酯负荷仍低于往年同期季节性水平。后续来看，在地缘反复拉锯、原料价格居高不下的格局下，短期大规模的补库和需求端负荷的大幅提升预计比较难看到；但同时，目前织造成品库存不高，下游可能还是维持刚性采购和阶段性补库为主，9月季节性旺季即将到来，8月聚酯负荷预计稳健为主，若地缘局势能够缓和或能逐步回升。 PF供需存方面，本周直纺涤短开工率82.2%（环比上周+1.0%），涤短工厂权益库存天数10.5天（环比上周+0.5天），涤纱开机率52.2%（环比上周-0.2%），1.4D实物库存11.1天（环比上周+0.3天），1.4D权益库存8.0天（环比上周+0.6天）。5月，中东局势进一步缓和，霍尔木兹海峡恢复通行有望，油价震荡回落，高成本面临贬值风险，由于产业链价格传导困难，短纤工厂减产力度加大，负荷降至季节性低位，库存高位去化，加工差恢复至800~1100元/吨区间。但下游纯涤纱开工和利润均维持低位，价格向下游传导困难。6月短纤负荷预计将到达阶段性低位，后续或适当回归。短期需求仍偏弱，若美伊关系缓和，随着霍尔木兹海峡逐步通航，成本端支撑将减弱，关注地缘局势。 PR供需存方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）78.1%（+0.1%），瓶片工厂库存8.8天（环比上周+0.0天），瓶片现货加工费646元/吨（较上周-48）。供应方面，5月瓶片负荷持稳，工厂库存低位维持；现实维持偏紧，但新装置投产，同时部分长停装置有重启可能，在供应边际提升的预期下，加工费高位回落，聚酯瓶片整体进入“强现实”与“弱预期”深度博弈后的僵持阶段。 进出口方面，中国PX月度进口量481925吨（环比+172吨）,中国PX月度出口量11吨（环比+9吨）;中国PTA月度进口量239吨（环比+239吨）,中国PTA月度出口量357989吨（环比+31901吨）;中国未梳的聚酯短纤月度进口量4338356千克（环比-473082千克）,中国未梳的聚酯短纤月度出口量136444599千克（环比-20734716千克）；中国PR月度进口量3210306千克（环比+48976千克）,中国PR月度出口量506952261千克（环比-72051875千克）。（4月数据，截止报告撰写日，5月数据尚未更新） 市场分析 短期PTA和PX负荷低位维持，但8月国内供应预计将从底部逐步提升；PX库存在季节性低位，且当前也在去库中，成本端存支撑；但当前PTA库存处于中位水平，货源不缺和9月仓单集中注销/供应商抛货限制PTA加工费。整体来看，地缘局势紧张，霍尔木兹海峡当下处于接近停航状态，且胡赛武装威胁下曼德海峡也面临通航受阻风险，关注原油变动。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎偏多跨品种：无跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应....................................................................................................................................10三、库存.................................................................................................................................................12四、需求.................................................................................................................................................13五、PF供需存..........................................................................................................................................16六、PR供需存.........................................................................................................................................18 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................6图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................6图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................7图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................7图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................7图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................8图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................8图11：短纤利润|单位：元/吨