农产品月报：过剩压力不减，糖价再创新低

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止7月底收盘，棉花2609合约15745元/吨，环比上月下跌335元/吨，跌幅2.08%。现货方面，新疆地区棉花现货价格17327元/吨，环比上月下跌97元/吨。现货基差CF09+1582，环比上涨238。全国棉花现货加权均价17421元/吨，环比上月下跌133元/吨，现货基差CF09+1676，环比上涨202。 国际方面，据美国农业部（USDA），7.17-7.23日一周美国2025/26年度陆地棉净签约6740吨，较前一周减少42%，较近四周平均减少41%；装运陆地棉53024吨，较前一周减少15%，较近四周平均减少1%。净签约皮马棉612吨，较前一周减少17%；装运皮马棉1032吨，较前一周减少43%。签约下年度陆地棉79923吨，签约下年度皮马棉1247吨。当周中国对2025/26年度陆地棉净签约量720吨，较前一周减少79%；装运2012吨，较前一周增加321%。国内方面，7月27日-7月31日储备棉销售合计上市储备棉资源4.01万吨，总成交4.01万吨，成交率100%。平均成交价格17101元/吨，折3128价格17738元/吨，平均加价幅度1563元/吨。其中，新疆棉成交均价为16704元/吨，折3128价格17346元/吨，平均加价幅度1171元/吨。进口棉成交均价为17311元/吨，折3128价格17946元/吨，平均加价幅度1771元/吨。第三周（8.3-8.7）储备棉销售底价16166元/吨(折标准级3128B)。 市场分析 国际方面，26/27年度全球供应减产的预期持续存在，全球棉市供需格局预计由宽松转为偏紧，中长期支撑国际棉价重心抬升。尽管美棉估产有所上调，但美棉产区土壤墒情仍有待持续改善，在厄尔尼诺气候影响下，印度目前季风降雨明显低于往年同期水平，天气升水可能会再度推高外盘。此外，未来中美贸易协议中可能会涉及中国采购美国农产品的内容，预计也能给美棉带来一定利好影响。 国内方面，26/27年度疆棉种植面积减幅低于预期，不过当前新疆持续高温，最终产量还需持续关注天气影响。需求端纺织市场仍处淡季，新订单下降较为明显，纺企补库心态谨慎，成品库存有所累积。7月国内抛储政策落地，受现货流通资源偏紧影响，初期竞拍热情预计高涨，阶段性托底盘面价格。不过随着储备棉持续补充市场，棉价存在承压下行的风险，后续棉价走势需要关注储备棉每日投放规模以及成交表现。 策略 中性偏多。短期在抛储政策及需求淡季压制下，郑棉预计震荡整理，但新棉集中上市前大概率阶段性紧平衡，8月下游订单预期有所回暖，叠加新年度国内棉花平衡表依旧偏紧，三季度棉价仍谨慎乐观。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止7月底收盘，白糖2609合约收盘价5053元/吨，环比上月下跌207元/吨，跌幅3.94%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5150元/吨，环比上月下跌140元/吨，现货基差SR09+97，环比上涨67；云南昆明地区白糖现货价格4995元/吨，环比上月下跌115元/吨，现货基差SR09-58，环比上涨92。 国际方面，据巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至7月29日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为40艘，此前一周为43艘，环比减少3艘。港口等待装运的食糖数量为158.75万吨，较此前一周的183.21万吨下降24.46万吨。其中，高等级原糖（VHP）数量为133.22万吨，较此前一周的157.48万吨下降24.26万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为115.92万吨；帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为37.33万吨。 国内方面，据国家统计局，6月，我国乳制品产量264.5万吨，同比增长4.5%；1-6月，乳制品产量1518.4万吨，同比增长5.8%。6月，我国饮料产量1745万吨，同比下降3.2%；1-6月，饮料产量9027.3万吨，同比下降0.5%。 市场分析 原糖方面，新榨季巴西产量预计同比接近持平或小幅下降；泰国受种植面积下滑及天气偏干影响产量预计同比下降；厄尔尼诺影响下欧洲正遭遇极端高温天气，新榨季甜菜糖产量或明显下滑；印度8-9月天气仍明显偏干，新榨季产量预计仍将维持低位。整体来看，26/27榨季全球供需格局可能从过剩转为平衡甚至小幅短缺，原糖压力最大的时候已经过去，中长期原糖价格重心预计有所抬升。不过短期走势仍将受制于巴西供应高峰。 郑糖方面，国内本榨季过剩格局较为明确，库存持续高位，短期向上压力重重，盘面继续向下寻找支撑。中长期看，下榨季国内大概率延续增产态势，产需缺口有望进一步缩小，内外盘联动性将减弱，若原糖出现周期拐点，国内郑糖价格中枢预计跟随有所抬升，但整体上涨空间预计有限，且在天气兑现后可能会体现现实端库存压力。 策略 中性。国内食糖基本面缺乏利好支撑，短期郑糖预计延续底部震荡。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止7月底收盘，纸浆2609合约收于4672元/吨，环比下跌18元/吨，跌幅0.38%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货均价4790元/吨，较上月上涨30元/吨，现货基差SP09+118，环比上涨48；山东地区俄针现货均价4565元/吨，较上月上涨30元/吨，现货基差SP09-107，环比上涨48。 国际方面，日本海关公布2026年6月日本纸浆出口中国情况，其中：针叶浆0.11万吨，环比缩减23.91%，同比增长4745.45%；阔叶浆0.81万吨，环比缩减2.11%，同比增长37.78%。 国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比下降2.85%，由升转降。 市场分析 供应方面，Canfor公司官方消息，7月14日宣布永久关闭其位于不列颠哥伦比亚省乔治王子的Northwood纸浆厂，导致每年减少约30万吨的北方漂白针叶木浆。该消息虽对盘面形成一定利好，但因减量有限，并不能扭转全球浆市过剩格局。国内上半年进口量同比持平，但国产浆放量替代较为明显，增量需求基本由国产浆承接，国内整体供应宽松。下半年国产浆仍有部分项目计划投产，国产浆产量大增局面有望延续。需求方面，国内上半年成品纸产量仍保持高速增长，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸端产能过剩使得行业利润持续亏损。下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低。库存方面，最新一周港口库存由升转降，但整体仍处高位。 策略 中性。当前纸浆基本面并无实质性改善，短期浆价预计仍将受到高港库、弱需求以及仓单的压制。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................5图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................6图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................6图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................6图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................6图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................6图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................6图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................7图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................7图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................7图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................7图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................7图14：ICE原