农产品周报：产地库存压力不减 棕油价格创新低

操作评级：【豆类油脂】周度报告 2019年3月19日上周外盘美豆出现暂时止跌迹象，国内豆粕也出现一定幅度反弹。油脂市场以下行为主，外盘棕榈油价格创出新低，国内豆棕油均呈现回落，菜油菜粕市场依然受进口政策面影响波动。油粕比走低。 国外市场，中美贸易进展和南美豆收获上市依然是影响市场的主要因素 。更长期看 ，需关注美豆播种面积和夏季天气。目前看，习特会或延迟至4月进行，在上次良好的会晤后市场存在放开美豆进口的预期 。巴西豆收割过半，市场对于南美豆产量预估已较为稳定。3-4月处于南美豆收获季节性压力期 。因此，美豆依然处于季节性偏弱行情中。可能的超预期因素或为中美在农产品方面可能达成的协议。中周期来看，今年美豆种植面积缩减相对确定给远月合约带来支撑，缩减幅度各家预估不一 。 棕榈油仍然是中周期最弱的油脂。2月份马来棕榈油库存反季节上升。1-2月马来棕榈油产量处于历史同期最高，供应压力超预期。同时，出口数据2月大幅度下滑。供应方面，一是即将进入季节系产量上升期，二是同比仍处于较高水平，未出现有效的供应转折点。需求方面，主要需求国中国棕榈油库存处于较高水平，印度市场1-2月经过补库库存得到一定程度回升。 猪瘟疫情带来的需求抑制仍然构成豆粕需求面主要利空。农业部数据显示生猪及母猪存栏处于快速下行中。春节后仔猪价格及生猪价格反季节快速上涨，仔猪价格涨幅高于生猪价格涨幅，显示母猪产能受损严重，这将抑制生猪养殖利润修复后的潜力补栏幅度。供应层面，南美豆的大量上市到港和放开美豆进口的潜在利空仍然存在。价格层面快速下跌周期已过，或以震荡偏弱运行。 棕榈油产地库存压力，国内增库存，进口利润正挂带来的持续买船，上周国内棕榈油近远月价差快速走缩。菜油依然存在进口政策问题扰动。豆油近期国内库存重新回升给价格带来压力，中期驱动依然来自豆粕需求放缓带来的供应压力减小。 操作建议：中美谈判进程与南美豆上市压力博弈下，国际大豆仍将偏弱震荡，远期支撑来自于美豆缩减面积，可能的超预期因素为中美在农产品方面可能达成的协议。国内豆粕仍维持空头思路，但快速下跌期已过，预计价格震荡偏弱为主。棕榈油产地压力下价格趋弱，中周期我们认为豆油仍较棕榈油偏强，驱动来自豆粕需求放缓带来的豆油供应压力减小。菜籽市场仍受到进口政策扰动，不确定性较高。 豆粕--观望 豆油--持多 棕榈油--观望 农产品周报 产地库存压力不减 棕油价格创新低 国投安信期货 农产品团队 杨蕊霞 从业资格号 F0285733 投资咨询号 Z0011333 010-58747605 相关报告： 1、《USDA3月供需报告解读20190311》 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价周涨跌美豆5月908.7513.0美豆粕5月310.97.2美豆油5月29.47-0.2马棕油6月2111-48.0连豆粕5月256645.0连豆油5月5532-192.0连棕油5月4448-148.0-3.35%-3.19%-0.14%-3.22%-5.60%-4.01%年初至今涨跌幅-3.75%-2.83%月涨跌幅周涨跌幅1.45%2.37%-1.25%0.19%2.08%-3.70%-4.89%-0.61%-2.22%1.79%-2.77%-5.29%0.79%【豆粕跨期】 【豆油跨期】 【棕榈油跨期】 【油粕比】 【豆菜粕】 【菜豆油】 -250-200-150-100-50050元/吨 Y1905-1909Y1805-1809数据来源：wind，国投安信期货 -300-200-100010020009-1310-1311-1312-1301-1302-1303-1304-13元/吨 P1905-1909P1805-1809数据来源：wind，国投安信期货 1.61.822.22.42.605-1607-1609-1611-1601-1603-16元/吨 Y1905/M1905Y1805/M1805数据来源：wind，国投安信期货 20030040050060070005-1607-1609-1611-1601-1603-16元/吨 M1905-RM1905M1805-RM805数据来源：wind，国投安信期货 0200400600800100012001400160005-1607-1609-1611-1601-1603-16元/吨 OI1905-Y1905OI1805-Y1805数据来源：wind，国投安信期货 -160-120-80-4004080120元/吨 M1905-1909M1805-1809数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货涨跌现货价周涨跌2540.040.05620.0-190.04340.0-130.0-2.43%5.64%-2.91%-6.87%-0.91%-12.41%-6.62%1.60%豆粕（张家港）一级豆油（张家港）24度棕油（广东）周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅-3.27%【豆棕油】 400500600700800900100011001200130005-1607-1609-1611-1601-1603-16元/吨 Y1905-P1905Y1805-P1805数据来源：wind，国投安信期货 【豆粕现货】 240026002800300032003400360038002018-3-132018-4-132018-5-132018-6-132018-7-132018-8-132018-9-132018-10-132018-11-132018-12-132019-1-132019-2-132019-3-13元/吨 43%蛋白豆粕：张家港 数据来源：wind，国投安信期货 480052005600600064002018-3-132018-4-132018-5-132018-6-132018-7-132018-8-132018-9-132018-10-132018-11-132018-12-132019-1-132019-2-132019-3-13元/吨 一级豆油：张家港 数据来源：wind，国投安信期货 【豆油现货】 【棕榈油现货】 40004500500055002018-3-132018-4-132018-5-132018-6-132018-7-132018-8-132018-9-132018-10-132018-11-132018-12-132019-1-132019-2-132019-3-13元/吨 24度棕榈油：广东 数据来源：wind，国投安信期货 -500501001502002017-1-42017-3-42017-5-42017-7-42017-9-42017-11-42018-1-42018-3-42018-5-42018-7-42018-9-42018-11-42019-1-42019-3-4美元/吨 豆油－24度棕榈油FOB 数据来源：wind，国投安信期货 【豆棕FOB】 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差【近月大豆到港成本】 2500270029003100330035003700390041002018-1-12018-2-12018-3-12018-4-12018-5-12018-6-12018-7-12018-8-12018-9-12018-10-12018-11-12018-12-12019-1-12019-2-12019-3-1元/吨 近月美豆到港成本 近月巴西大豆到港成本 数据来源：wind，国投安信期货 【豆粕基差】 -20002004006008001000元/吨 M1905基差（张家港） 数据来源：wind，国投安信期货 【豆油基差】 【棕榈油基差】 -500-400-300-200-1000100元/吨 Y1905基差（张家港四级豆油） 数据来源：wind，国投安信期货 -500-400-300-200-1000元/吨 P1905基差（广东24度） 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、美豆【美豆月度压榨】 121518千万蒲式耳 15/1616/17数据来源：wind，国投安信期货 【美豆当周出口检验】 0246810121409-0811-0801-0803-0805-0807-08千万蒲式耳 x 10000 14/1515/1616/1717/1818/19数据来源：wind，国投安信期货 05010015020025009-0811-0801-0803-0805-0807-08千万蒲式耳 x 10000 14/1515/1616/1717/1818/19数据来源：wind，国投安信期货 05010015020025001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01201520162017数据来源：wind，国投安信期货 美分/蒲 【美豆国外榨利】 【美豆供需】 0%5%10%15%20%25%05101520253092/9394/9596/9798/9900/0102/0304/0506/0708/0910/1112/1314/1516/1718/19百万吨 美豆结转库存 美豆库存使用比 数据来源：wind，国投安信期货 【全球大豆供需】 0%5%10%15%20%25%30%35%02040608010012092/9394/9596/9798/9900/0102/0304/0506/0708/0910/1112/1314/1516/1718/19百万吨 全球大豆结转库存 全球大豆库存使用比 数据来源：wind，国投安信期货 【美豆累计出口检验】 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 -100010020030040050060070009-0711-0701-0703-0705-0707-07万吨 x 10000 16/1717/1818/19数据来源：wind，国投安信期货 【美豆当周出口净销售】 0100020003000400050006000700009-0711-0701-0703-0705-0707-07万吨 x 10000 16/1717/1818/19数据来源：wind，国投安信期货 0100020003000400050006000700008-3110-3112-3102-2804-3006-30万吨 x 10000 16/1717/1818/19数据来源：wind，国投安信期货 05001000150020002500300009-0711-0701-0703-0705-0707-07万吨 x 10000 16/1717/1818/19数据来源：wind，国投安信期货 -200-100010020030040050009-0711-0701-0703-0705-0707-07万吨 x 10000 16/1717/1818/19数据来源：wind，国投安信期货 0500100015002000250030003500400009-0711-0701-0703-0705-0707-07万吨 x 10000 16/1717/1818/19数据来源：wind，国投安信期货 【美豆粕当周出口销售】 【美豆累计出口净销售】 【美豆累计出口】 【美豆累计待装船】 【美豆对中国净销售】 【美豆对中国累计净销售】 【美豆粕累计出口销售】 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 二、马来棕榈油0.150.30.45吨/公顷 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 【马来棕榈油月度单产】 【马来棕榈油月度产量】 1001201401601802002201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11