东海期货研究所 1 棕油产地高库存及国内增库下，油脂或承接更大的宏观压力 美豆：美豆出口销售不及预期叠加宏观环境影响，出现技术性抛压 1.核心逻辑：美联储议息会议后，缩表加快且年内再加息125点基点的预期增强，叠加海外竞相加息带来的衰退风险增加，美元避险需求凸显，且超预期上行，大宗商品整体承压。美豆在宏观压力下减产交易被限制，且南美增产预期也在不对弱化美豆减产影响，但不排出收割单产的意外缩减，以及南美干旱炒作行情下的反弹突破行情。 2.操作建议：观望为主 3.风险因素：南美天气出现异常 4.背景分析： 隔夜期货：9月23日，CBOT市场大豆收盘下跌，美豆11合约跌幅31或2.13%，报收1426美分/蒲。 CFTC持仓报告：截至2022年9月20日当周，CBOT大豆期货非商业多头减3537手至159789手，空头增3800至75016手。 重要消息： Datagro：美农户2022/23年度料将从6,609万公顷(1.633亿英亩)的种植面积上收割大约2.1934亿吨的大豆。若预估属实，那么南美大豆产量将较2021/22年度收成1.8195亿吨增加21% Deral：截止上周统计，帕拉纳州农民开始种植2022/23年度大豆，目前已经种植约6%。 蛋白粕：美豆11月集中上市供应或延期兑现，豆粕基差处历史高位 1.核心逻辑：国内豆粕出库水平保持高位，豆粕库存大幅下滑，供应紧缩问题愈发被现实凸显；此外，油厂大豆库存表现出的供应弹性，被新季大豆到港延期传闻压缩，豆粕基差因此出现历史行情，也使得豆粕期盘价相较美豆下行表现更加抗跌。需求替代以及集中供应预期下，成本的下行压力正在限制豆粕此时的突破行情，也为后期的回调提供了较大空间。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美豆收割压力兑现 4.背景分析： 现货市场：9月23日，全国主要油厂豆粕成交23.65万吨，较上一交易日增加1.2万吨，其中现货成交12.15万吨，远月基差成交11.5万吨。东海期货|产业链日报2022年9月26日 农产品产业链日报 研究所 策略组 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68757181 邮箱：Jialj@qh168.com.cn 联系人 刘兵 从业资格证号：F03091165 联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王小东 从业资格证号：F3091619 联系电话：021-68758771 邮箱：wangxd@qh168.com.cn 东海期货研究所 2 开机方面，全国开机率较上个交易日下降至68.59%。（mysteel） 油脂：棕油产地高库存及国内增库趋势下，油脂或承接更大的宏观压力 1.核心逻辑：棕榈油产地高库存和国内增库趋势，以及原油跌破支撑下行表现，或让油脂短期内承受较大的下行压力。后期印度和中国的节日需求开始回升，良好的出口需求下，东南亚增产潜力却依然受劳动和高库存抑制。这种市场环境下，油脂下行或依然缺乏趋势性。大豆库存处于低位，如果新豆延期到港，豆油的供给或也较难维持稳定，不过需求也缺乏季节性支撑，豆棕价差走扩，也进一步限制了豆油上方的消费空间。这种供需双弱的局面，豆油不具备走出独立行情的基础，大体主要还是在表现油脂整个板块的压力。 2.操作建议：OI01空单持有 3.风险因素： 天气因素 4.背景分析： 隔夜期货：9月23日，CBOT市场豆油收盘下跌，美豆油12合约跌幅2.73或4.11%，收63.73美分/磅。BMD市场棕榈油收盘下跌，马棕11基准合约跌幅91或2.4%，报收3708马币/吨。 高频数据： MPOA：马来西亚9月1-20日棕榈油产量预估增0.71%，其中马来半岛减1.5%，马来东部增4.71%，沙巴增5.43%，沙捞越增2.59%。 UOB：9月1-20日棕榈油产量调查的数据显示：沙巴产量幅度为+4%至+8%；沙捞越产量幅度为-2%至+2%；马来半岛产量幅度为-2％至+2%；④全马产量幅度为-1%至+3%。 ITS：马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1168627吨，上月同期为966655吨，环比增加21% 现货市场：9月23日，全国主要地区豆油成交75630吨，棕榈油成交3000吨，总成交比上一交易日增加44630吨，增幅131.26%。（mysteel） 苹果：现货行情偏弱，早熟富士价格下滑 1.核心逻辑：库存低位&新产数据利多，市场对早熟果价格反响一般，短期内苹果震荡为主。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费改善，富士价格破格下跌。 4.背景分析 上周五，苹果01 合约收盘价8228，下跌2.63%。 本周开始山东产区将统一开展晚熟富士的摘袋工作，早熟富士特级果成交价格下滑至4.3元/斤，一二级成交价格3.6元/斤；陕西产区一二级早熟富士上称价下滑至3.4-3.6元/斤。前期台风天气对山东产区影响较小，部分果园有积水状况。甘肃多数果园早熟花牛开始采摘下树，上市量较小。 新产数据方面：根据各产地套袋使用情况统计：山东产区减产明显，由于坐花期降雨过多，威海市套袋量减少 20%上下，烟台市减少15%上下，蓬莱和日照减少5%上下。山西地区产量预计减少 20%-30%，陕西产区预计 东海期货研究所 3 持平。山东产区受前期高温影响，苹果上色不佳。上周全国冷库走货6万吨，全国去库存率达99.28%，本周销售以清库走货为主，成交价在3.5元/斤以下，剩余库存以80#以上的好货占比为主，统货已兜空。 棉花：新疆棉价格小幅调整 1.核心逻辑：下游产业处于弱势，新产实种面积增加。走货缓慢，库存环比处于历史高位。新棉上市成交价偏弱，市场对新棉预期利空，消极情绪偏重。 2.操作建议：观望 3.风险因素：市场改善，国家补贴，美国新产数据较往年下滑，对华关税调整。 4.背景分析： 上周五，棉花 01合约收盘价13780元/吨，下跌2.41%。 河南销区价格行情：新疆机采棉，强力28，含杂3以内，价格16000，手采棉价格为16125。本周全国库存继续减少，剩余商品总量在203.5万吨左右，环比上周减少3%。下游纺织市场行情清淡，原材料价格频繁波动，对于利润薄弱的订单不少贸易商选择干脆不做。八月纺纱厂利润为2550元/吨，但商品库存处于高位，在面对棉花大幅下跌时，利润虽然走势向好，但囤积调动性依旧较差。 据美国农业部最新发布的美棉生长报告数据显示，新季美棉优棉比下调为33%（去年同期为64%），成铃率维持在48%。供需年报预测22/23全球消费预期下调0.7%，环比减少18.3万吨；进口量下调3.9%，环比减少39.1万吨。2021年全国棉花播种面积为 3028.1 千公顷，全国棉花总产量 573.1 万吨，比前年环比下降 3%。受去年减产影响，去年籽棉销售价格达五年内新高，刺激了棉农的扩种。同时22/23产区天气状态良好，预计单产将会小幅增加。由上我们推导22/23产季产量预计增加、将达到 587 万吨左右，未来市场基本面较宽松。 红枣：市场走货走弱 1.核心逻辑：主产区座果情况优于去年数据，产量较去年增幅25%-33%不定，市场对新产性价比较高的货接受度较好。 2.操作建议：观望 3.风险因素：挺价心理加强。 4.背景分析： 上周五，红枣 01收盘11895元/吨，下跌1.08%。 市场上一级成交品价格在5-5.3元每斤；特级主流成交价格继续持稳5.8元每斤。未来两周受到中秋节日提振，走货能力提高，按需向客商至配，小级别红枣有上涨空间。 新产红枣观察：今年普遍回温较早，枣树生长情况良好，新疆主产区的产量均会在去年减产后修复，增加幅度在25%-30%，其中以阿克苏产区、阿拉尔产区为代表产量增加或在40%以上。 东海期货研究所 4 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层 邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn