新能源及有色金属月报：中期配额悬而未决，镍不锈钢跟随宏观震荡

镍：中期配额悬而未决，成本支撑库存压制，沪镍整体震荡上涨 市场分析 价格：期货方面，本月沪镍主力合约主要呈现跟随有色及宏观的估值修复逻辑，上升后震荡，核心运行区间12.48-13.44万元/吨，月初开于12.7万元/吨，收于13.17万元/吨，月涨幅约4.2%。现货方面，本月SMM1#电解镍均价129,850元/吨，环比上月变化-5955元/吨，金川镍升水本月均值1,813为元/吨，环比变化+532元/吨，国内主流品牌电积镍基本保持稳定贴水。 供应：镍矿方面，菲律宾雨季结束供应增加，1.3%品位CIF报价约46美元/湿吨；印尼内贸矿价随HPM下调而走弱，RKAB配额修订申报窗口于7月31日关闭，供给收紧预期持续发酵。中间品方面，硫磺价格持稳于1100-1200美元/吨，前期滞留船货陆续到港后炼厂库存充裕、采购低迷，MHP供需偏宽松、镍钴系数偏弱，高冰镍可流通现货有限、交投活跃度低。镍铁方面，印尼国有化及出口检测收紧，影响镍铁出口，印尼海关强制检测出口矿物中稀土含量，部分装有氧化铝及镍铁的船运受阻，目前印尼方面内部政策存在较多缺失细则的问题，口径尚不统一，仍待ESDM制定相关具体规定。 需求：中间品端，MHP市场供需偏宽松，镍、钴系数偏弱运行，镍盐厂对高价接受度偏低，仅部分三元企业刚需采买支撑系数；高冰镍维持供需双弱格局，可流通现货有限，下游产线匹配受限，交投清淡。镍铁方面，NPI近月现货成交清淡、远月订单阶段性回暖，不锈钢淡季及废钢替代效应持续压制钢厂采购意愿，仅高品位货源依托资源紧缺维持价格韧性。 库存：截至7月31日，LME镍库存26.6万吨，较月初变化-8,058吨，上期所镍库存10.12万吨，较月初变化+2,957吨。受下游消费低迷影响，虽LME镍库存小幅去库，但上期所镍库存累库态势明显，仍处于历史高位。 成本：镍矿方面，菲律宾雨季结束供应增加，国内港口库存持续累积，1.3%品位CIF报价约46美元/湿吨；印尼内贸矿价随HPM下调走弱，RKAB配额修订申报窗口关闭，供给收紧预期发酵，但短期供应仍显宽松，矿价整体承压运行。硫磺价格持稳于1100-1200美元/吨，持续高位震荡，中东纷争持续反复，支撑湿法镍价。 策略 关注印尼RKAB中期配额及美国通胀动向。当前供需情况虽然持续偏弱但符合预期，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动，当下中东局势反复、印尼政策预期收紧、美元高位震荡对镍价形成双边压制，镍价难以走出单边确定行情，预计将保持震荡态势，短期维持核心区间12.8-13.7万元/吨，若印尼RKAB配额出现预期外变动，可能出现大幅波动。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复 不锈钢：整体跟随沪镍，但走势仍然相对较弱 市场分析 价格：期货方面，7月不锈钢主力合约整体跟随沪镍，但表现弱于沪镍，下跌后回调，随后进图震荡。月初开于14,700元/吨，收于14,630元/吨，结算价月涨幅0.35%，体现出成本支撑与需求疲软的持续博弈特征。现货方面，佛山304/2B卷均价15,015元/吨，较上月下跌148元/吨，无锡304/2B卷均价15,010元/吨，较上月下跌181元/吨。现货方面，市场整体呈现淡季偏弱格局。月初受沪镍及SS期货破位下行拖累，现货价格跟随走低，主流钢厂让利出货；中旬美国 CPI降温叠加印尼镍矿供给收紧预期提振盘面反弹，成交阶段性回暖，但涨幅明显滞后于期货，期现分化特征突出；下旬台风消退后滞留货源集中抵港，叠加钢厂正常分货，到货压力上升，主流钢厂挺价松动、下调指导价，交投迅速转淡。库存由去转累，累库压力逐步显现；钢厂利润小幅收窄但整体维持正向盈利。整体来看，淡季需求疲软主导现货偏弱运行，但成本端支撑及低库存托底限制了深跌空间。 供应：钢厂高排产计划重新环增，7月国内不锈钢粗钢总排产预计达359.99万吨，月环比增加2.4%，同比增加12.12%，供给略有增加。分系别看，200系排产环比显著回升，400系延续增长态势，300系排产则出现小幅回调。整体来看，产量短期调整后，下月排产计划呈现温和复苏迹象，同比保持两位数增长。 需求：2026年8月三大白电排产合计总量为2833万台，较去年同期生产实际下降6.3%。分产品来看，8月份家用空调排产1073万台，较去年同期生产实绩下滑16.7%;冰箱排产877万台，较去年同期生产实绩微增0.7%;洗衣机排产883.0万台，较去年同期生产实绩增长2.3%。1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积554049万平方米，同比下降12.5%。其中，住宅施工面积384453万平方米，下降12.9%。房屋新开工面积23239万平方米，下降23.4%。其中，住宅新开工面积16900万平方米，下降24.1%。房屋竣工面积17221万平方米，下降23.7%。其中，住宅竣工面积12148万平方米，下降25.3%，增加传统领域缺乏大规模补库动力，需求多仍以刚需为主。 库存：根据Mysteel方面数据，截至7月31日，78家样本企业不锈钢库存为105.4万吨，较上月略去库。上期所方面，不锈钢库存为88,126吨，较上月去库约6,000吨。月度整体略微去库，支撑价格下限。 成本：7月原料价格整体承压运行，成本支撑编辑走弱。根据SMM最新数据，短流程201不锈钢冷轧卷成本7984元/吨，较上月变化-83元/吨；RKEF304冷轧卷成本14753元/吨，较上月变化-124元/吨；430不锈钢冷轧卷成本7636元/吨，较上月变化-25元/吨。 策略 基本面方面供给增长预期强于需求端，成本支撑有所减弱但整体仍在，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持震荡。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复 目录 一、镍板块...............................................................................................................................................5 1.1行情回顾............................................................................................................................................................................51.2原生镍供应情况.................................................................................................................................................................61.3精炼镍消费情况.................................................................................................................................................................71.4库存情况............................................................................................................................................................................8 2.1行情回顾............................................................................................................................................................................82.2不锈钢供应情况.................................................................................................................................................................92.3不锈钢消费情况...............................................................................................................................................................102.4库存情况..........................................................................................................................................................................102.5成本..................................................................................................................................................................................11 图表 图1：电解镍国内期现价格........................................................................................................................................................5图2：LME镍3收盘价.................................................................................................................................................................5图3：电解镍进口盈亏................................................................................................................................................................6图4：1#金川镍沪镍合约升贴水................................................................................................................................................6图5：全国电解镍开工率...............................................................................................................