有色金属行业周报（20260727-20260731）：美国7月议息会议落地，金属板块有望修复

有色金属2026年08月02日 有色金属行业周报（20260727-20260731） 推荐 （维持） 美国7月议息会议落地，金属板块有望修复 一、工业金属 华创证券研究所 1、行业观点：美国7月议息会议落地，未来通胀有望趋势下行，扭转加息交易，金属板块有望修复 证券分析师：刘岗邮箱：liugang@hcyjs.com执业编号：S0360522120002 事件：北京时间7月30日凌晨，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变。这是美联储继今年1月后连续在5次议息会议上维持利率不变。此外，美国6月核心PCE物价指数发布，美国6月核心PCE物价指数同比升3.3%，预期升3.3%，前值升3.4%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.3%。 证券分析师：李梦娇邮箱：limengjiao@hcyjs.com执业编号：S0360525040002 观点：我们认为7月议息会议落地缓解短期加息预期，未来通胀有望趋势下行，扭转加息交易，金属板块有望修复。 1）黄金或处于底部磨底，估值有望持续修复，中长期配置价值凸显：上半年金价受美债利率压制持续调整目前已计价加息，目前看6月通胀、就业数据走弱带动加息预期降温，黄金迎来修复窗口；中长期通胀有望趋势向下，央行购金、去美元化长逻辑未破，地缘风险持续托底金价； 行业基本数据 占比%股票家数(只)1280.02总市值(亿元)53,164.274.15流通市值(亿元)43,222.274.25 2）铜板块受关税虹吸重塑全球贸易流，截至7月30日，全球社会显性库存109.4万吨，环比上周四下降1.2万吨，从本周五数据看，COMEX铜持续吸虹LME铜和沪铜，本周五伦铜、沪铜分别环比下降2.69万吨、276吨，COMEX铜累库0.98万吨，关税壁垒重构全球铜贸易流，铜矿战略价值重估，全球供需区域割裂，加剧非美区域紧张，当前铜企估值中枢提升，静待旺季需求兑现。 %1M6M12M绝对表现-19.5%-21.4%43.4%相对表现-11.3%-17.1%31.1% 3）铝库存持续去化，供给扰动增强，红利特征显著：受近期美伊冲突反复，供给扰动再起，年内对于前期供给修复的预期或有所延后，叠加当前全球铝库存持续去化，截至本周四全球社会显性库存132.43万吨，环比上周四下降6.14万吨，其中国内铝锭去库5.2万吨，铝棒去库0.05万吨，LME铝去库0.89万吨，铝低库存或在年内逐步回归，有望对年内铝价形成支撑。 2、公司观点1：西部矿业发布2026半年报，公司业绩再创新高 事件：西部矿业发布2026半年业绩报告，2026H1实现营业收入394.43亿元，同比+24.74%；归母净利润41.69亿元，同比+123%；扣非归母净利润42.11亿元，同比+130%；基本每股收益1.75元。其中2026Q2实现营收207.19亿元，同比+37.42%，环比+10.66%；归母净利润25.83亿元，同比+143.35%，环比+62.88%；扣非归母净利润26.03亿元，同比+147.3%，环比+61.96%。 相关研究报告 观点：我们认为公司核心铜矿盈利高增，冶炼板块显著修复，中长期成长可期。2026年上半年，公司矿产铜钼锌金银产量基本平稳，选矿回收率同步改善。公司矿产铜89,708吨，矿产锌63,906吨，矿产铅29,456吨，矿产钼2,368吨，铁精粉706,571吨，精矿含金135千克，精矿含银68,680千克；冶炼单位稳定生产，实现冶炼铜164,040吨，冶炼锌84,772吨，冶炼铅71,797吨，生产金锭2.55吨，银锭111.68吨，生产副产品硫酸41.74万吨，硫磺2.64万吨；盐湖化工企业生产高纯氢氧化镁83,092吨。其中玉龙铜矿依托工艺优化持续提升资源利用效率，玉龙铜业实现净利润50.59亿元，同比大幅增长45%；西部铜业净利润3.37亿元，同比+40%；铅锌矿山鑫源矿业盈利大幅改善，净利润2.04亿元，同比大增254%；冶炼板块利润有所修复，青海铜业扭亏为盈，稀贵金属业务盈利显著回暖，此外参股平台东台锂资源净利润10.25亿元，同比大幅增长6667%，持续贡献投资收益。当前看，玉龙铜矿三期工程计划将于2026年末完成基建，项目投产后矿山年矿石处理规模由2,280万吨提升至3,000万吨，并于6月底完成4,500万吨/年生产规模扩建工程预可研；公司茶亭矿业探转采工作积极推进，公司于2月初获得勘查许可，力争2030年末建成投产；鑫源矿业80万吨/年新选矿厂基本建设完毕，有热矿区基础建设稳步推进，主平硐、进风井等按计划有序建设；双利二号铁矿完成露转地改扩建项目，于2026年一季度末试生产，多项目规划奠定公司中长期产量增长基础。 《有色金属行业周报（20260706-20260710）：有色资源股业绩持续兑现》2026-07-12《有色金属行业周报（20260629-20260703）：非农数据扭转过度紧缩交易，金属价格反弹》2026-07-05《有色金属行业周报（20260608-20260612）：美伊局势缓和，宏观压制因素缓解，看好板块的修复行情》2026-06-14 公司观点2：神火股份发布2026半年报，煤铝共振业绩高增 事件：公司发布2026年半年报，2026上半年实现营业收入247.91亿元，同比 +21.35%；归母净利润47.81亿元，同比+151.06%；扣非归母净利润47.85亿元，同比+138.07%；其中第二季度，公司实现营业总收入123.82亿元，同比增长14.69%，环比下降0.21%；归母净利润24.92亿元，同比增长108.30%，环比增长8.82%；扣非归母净利润25.14亿元，同比增长94.07%，环比增长10.64%。 观点：我们认为公司煤铝协同发力，二季度高盈利能力稳步兑现，业绩符合预期。电解铝仍为利润核心来源，铝箔、铝坯料深加工板块盈利向好，公司电解铝板块营收170.51亿元，同比+20.28%；加工方面，公司铝箔、铝坯料深加工板块需求向好，高附加值产品放量增厚盈利，目前公司4.5微米高端超薄双零铝箔和8-10微米超薄电池铝箔已实现稳定量产，上半年生产铝箔6.38万吨，销售5.85万吨，分别完成年度计划的52.71%、48.34%，铝箔收入18.52亿元，同比+41.35%，铝箔坯料收入18.06亿元，同比+99.25%。具体子公司看，上半年新疆煤电净利润26.43亿元，同比+113.94%，云南神火净利润30.87亿元，同比+214.06%，神火新材净利润1.07亿元，同比+354.16%。煤炭板块盈利明显修复，2026年上半年公司生产煤炭366.38万吨，销售364.48万吨，分别完成年度计划52.72%、52.44%；受益上半年煤价企稳回升，煤炭板块盈利较去年明显修复，公司煤炭业务营收31.30亿元，同比+8.60%。具体子公司看，上半年新龙公司净利润1.35亿元，同比+62.52%，兴隆公司净利润1.07亿元，同比+236.37%。 公司观点3：盛达资源发布2026半年报，金银量价共振利润呈高弹性 事件：公司披露2026年半年报，实现营业收入11.52亿元，同比+27.08%；归母净利润3.90亿元，同比大幅增长456.46%；扣非归母净利润3.82亿元，同比+417.06%。其中第二季度实现营业总收入7.67亿元，同比+38.59%，环比+99.60%；归母净利润3.11亿元，同比大幅+402.58%，环比大幅增长291.23%；扣非归母净利润3.05亿元，同比+354.36%，环比+293.18%。 观点：我们认为贵金属价格上行叠加矿山技改产能释放，业绩迎来量价共振。上半年贵金属价格中枢显著抬升，叠加主力矿山产能释放，公司盈利弹性充分兑现，上半年公司矿产银产量同比+8.82%；矿产金产量同比大幅增长413.05%；受开采结构调整影响，伴生铅、锌产量阶段性回落。矿产银为第一大利润来源，占有色金属采选收入70.38%、板块利润71.51%。金山矿业前期选矿技改红利持续释放，由产出银锭转为金银精粉，生产效率持续优化，成为矿产金增量核心来源，采选业务收入10.17亿元，同比+58.87%，主业集中度持续提升。目前看公司存量矿山改扩建有序落地，银都矿业完成拜仁达坝银多金属矿采矿权整合，矿区面积扩容，可采储量与服务年限进一步提升；金山矿业额仁陶勒盖银矿90万吨/年地下开采项目取得核准，为中长期白银产量增长打开空间；鸿林矿业菜园子铜金矿取得安全生产许可证，井下正式投产，铜金混合精粉逐步放量，丰富公司产品矩阵。2026上半年公司密集推进矿业股权收购，资源储备持续增厚，收购伊春金石60%股权获取大型斑岩铜钼矿、收购广西金石55%股权取得铜铅锌银矿采矿权；增持德运矿业至74%、增持鸿林矿业至55.62%。截至报告期末，公司控股9家矿业子公司，备案银资源量约1.3万吨、金35吨、铜164万吨。 3、股票观点：看好黄金、铜板块，建议关注铝板块 贵金属板块建议关注中金黄金、赤峰黄金、山金国际；铜板块建议关注洛阳钼业、西部矿业、金诚信、宏达股份、紫金矿业、铜陵有色、江西铜业、中国有色矿业；铝板块建议关注中国宏桥、宏桥控股、神火股份、天山铝业、云铝股份、中孚实业。 二、新能源金属及小金属 1、公司观点1：盛屯矿业发布2026年半年度报告，公司归母净利大幅提升 事件：盛屯矿业发布2026半年报，公司上半年实现营收192.64亿元，同比增长39.56%，实现归母净利润18.04亿元，同比增长71.37%，扣非归母净利润19.13亿元，同比增长64.63%。单Q2来看，公司实现营收99.10亿元，同比增长21.79%，环比增长5.94%；实现归母净利润7.84亿元，同比增长2.92%，环比下滑23.18%；实现扣非归母净利润8.27亿元，同比增长14.89%，环比下滑23.93%。 观点：我们认为公司盈利能力逐步增强。上半年，公司生产制造营业收入为187.56亿元，占公司整体营收比例为97.36%，同比增加2.92个百分点；其中 刚果（金）铜钴板块实现稳定产出，铜产量达13.22万金属吨，其中兄弟矿业（BMS）实现铜产量7.44万金属吨；公司收购NkoyiLeopard50%股权事宜于7月完成交割，间接获取大型铜钴矿30%权益，打开长期资源增量空间。同时持续推进潜力区域勘探；国内大理三鑫矿山手续全部办结，井建工程基本完工，地表土建加速推进，目标四季度实现试生产。镍板块，友山镍业稳定生产经营，实现营业收入16.63亿元；贵州项目一期产能逐步释放，工艺流程日趋成熟，产品质量稳步提升；项目二期开展试生产。此外，黄金业务平稳贡献现金流，华金矿业经营稳健，实现黄金销售156.31kg，营业收入1.45亿元。最终带动公司上半年实现归母净利润18.04亿元，同比增长71.37%。 2、股票观点：看好锂钴镍板块的估值修复 建议关注国城矿业、融捷股份、雅化集团、天华新能、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、腾远钴业、力勤资源。 风险提示：全球宏观的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 目录 一、本周行情回顾.............................................................................................................7 二、铝行业重要数据追踪.................................................................................................7 （一）生产数据........................................................................................