利率市场周度回顾：政治局会议定调较符合预期，债市做多热情延续
挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003证券分析师：袁梦茹证书编号：S1160526010008 2026年08月02日 相关研究 【固收观点】 《7月FOMC前的暗流涌动——美国全景高频跟踪（20260726）》2026.07.27《信用扰动增多，配置重回稳健》2026.07.27《大类资产配置周报——20260724》2026.07.27《黑色链条大宗价格震荡偏弱，波斯湾航线运价上涨——宏观高频数据追踪》2026.07.26《加强系统推进“六张网”规划建设，中美探讨对等降税安排——政策周度观察》2026.07.26 本周资金面受跨月影响虽有小幅波动，但整体保持较平稳，资金利率中枢小幅上行。受跨月影响，本周上半周流动性较为紧张，但或在央行公开市场的呵护下，后半周资金面逐渐回归平稳。整体来看，本周DR007上行较多，DR-7D OMO利差走阔较多，但非银流动性相对较充裕，DR/R，R07/R01分层有所收窄。 二级市场运行方面，受权益市场波动及政治局会议定调影响，本周债市整体先弱后强。具体来看： 周一，受权益市场波动影响，股债跷跷板效应明显，超长端先强后弱，收益率尾盘有所回升；周二，资金价格边际上行压制中短端，债市整体偏弱震荡，超长端表现相对较强；周三，流动性边际转松，短端品种随之走强。而长端或触及关键点位，止盈情绪较强，转为小幅上行；周四，政治局会议召开，但整体表述较平稳，债市做多情绪偏强；周五，跨月资金面保持平稳，叠加7月PMI数据低于预期，债市延续偏强走势。全周来看，10Y国债活跃券260010收益率较前一周下行1.55BP至 1.7020%。 利差方面： （1）就期限利差而言，本周国债下行主要集中在中段期限，短端期限利差收窄、中长端期限利差走阔。国开债因短端回调较多，期限利差多数收窄，曲线小幅走平。地方债期限利差多数持平，长端利差收窄。（2）就品种利差而言，国债表现整体强于国开债，带动国开/国债利差全线走阔；而地方债表现则更为强势，地方债/国债利差多数收窄。 下周债市重要关注点：3M买断式逆回购续作情况与7月进出口数据。关注点1：下周三有3000亿元3M买断式逆回购到期，关注央行 后续对冲操作及资金面运行情况。关注点2：下周三将发行730亿元30年期超长期特别国债，周五将发行1400亿元1年期国债和1000亿元7年期国债，关注一级市场招标情绪及供给扰动。关注点3：下周五将公布7月进出口数据，关注外需表现及其对基本面的影响。 【风险提示】 货币与财政政策超预期、基本面修复超预期、地缘政治冲突超预期 正文目录 1.货币市场.....................................................................................................41.1.公开市场流动性投放：本周净投放4215亿元.........................................41.2.资金面运行情况：资金价格小幅上行，市场杠杆有所回落.....................62.现券市场.....................................................................................................72.1.一级供给情况：利率债净供给有所下降，存单净融资规模扩大..............72.2.二级运行情况：国债中段下行较多，30/10利差转为小幅走阔.............102.2.1.绝对水平：国债曲线中段下行较多，国开债曲线则有所走平.............102.2.2.期限利差：30/10国债利差小幅走阔，国开债期限利差多数收窄......132.2.3.品种利差：国开/国债利差全线走阔，地方/国债利差以收窄为主.......202.2.4.海外利差：10Y中美利差走阔，1Y中美利差收窄.............................253.下周债市事项一览....................................................................................264.风险提示...................................................................................................26 图表目录 图表1：本周公开市场流动性净投放4215亿元...........................................4图表2：逆回购余额小幅回升.......................................................................5图表3：7月央行增量续作买断式逆回购.....................................................5图表4：7月买断式逆回购余额上升.............................................................5图表5：6月国债买卖操作量大幅下降.........................................................5图表6：本周资金利率中枢小幅上行............................................................6图表7：DR007与7D OMO之间利差走阔..................................................6图表8：R007与DR007之间利差收窄.......................................................6图表9：DR007与DR001之间利差走阔.....................................................7图表10：R007与R001之间利差收窄........................................................7图表11：银行间质押式回购成交量有所下降...............................................7图表12：本周利率债净供给总规模为1803.45亿元，环比前一周减少.......8图表13：国债净融资速度上升.....................................................................8图表14：政金债净融资速度上升.................................................................8图表15：地方债净融资速度放缓.................................................................8图表16：本周存单净供给总规模为3761.90亿元，环比前一周大幅增加...9图表17：国有行存单累计净融资速度上升...................................................9图表18：股份行存单持续净到期.................................................................9图表19：城商行存单持续净到期...............................................................10图表20：农商行存单持续净到期...............................................................10图表21：国债收益率曲线中段整体下移....................................................10图表22：国开债收益率曲线趋于平坦化....................................................10图表23：利率债及同业存单各期限收益率运行情况...................................11图表24：利率债及同业存单各类期限利差运行情况..................................12图表25：3Y-1Y国债期限利差收窄............................................................13图表26：5Y-3Y国债期限利差收窄............................................................13图表27：7Y-5Y国债期限利差走阔............................................................13图表28：10Y-7Y国债期限利差走阔..........................................................13图表29：15Y-10Y国债期限利差走阔........................................................14图表30：20Y-15Y国债期限利差走阔........................................................14图表31：30Y-20Y国债期限利差走阔........................................................14图表32：10Y-1Y国债期限利差收窄..........................................................14图表33：30Y-10Y国债期限利差走阔........................................................14图表34：3Y-1Y国开债期限利差收窄........................................................15 固收市场周报 图表35：5Y-3Y国开债期限利差走阔........................................................15图表36：7Y-5Y国开债期限利差收窄........................................................15图表37：10Y-7Y国开债期限利差收窄......................................................15图表38：20Y-10Y国开债期限利差收窄....................................................16图表39：10Y-5Y地方债期限利差与上周持平...........................................16图表40：15Y-10Y地方债期限利差与上周持平.........................................16图表41：20Y-15Y地方债期限利差与上周持平.........................................17图表