利率市场周度回顾：做多热情集中释放，30Y国债一骑绝尘

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003证券分析师：袁梦茹证书编号：S1160526010008 2026年07月26日 【固收观点】 相关研究 《城投短债发行收紧，关注区域与主体分化》2026.07.20《CPI增速回落不改联储鹰派立场——美国全景高频跟踪（20260719）》2026.07.20《资金带动短端上行，而长端开始试探做多——利率市场周度回顾（20260718）》2026.07.20《大类资产配置周报——20260717》2026.07.19《研究逐步增加隔夜逆回购频率，系统施策释放内需潜力——政策周度观察》2026.07.19 本周资金面整体保持平稳，资金利率中枢小幅下行。伴随税期扰动逐步消退，银行间流动性重回宽松充裕状态，DR007、R007均小幅回落。机构交投活跃度有所提升，市场杠杆水平亦随之小幅回升。 二级市场运行方面，流动性实际宽松充裕、“宽货币”预期及股市表现偏弱等共振下，本周债市长端大幅走强。具体来看： 周一，权益市场大幅波动，但债市对此反应不大，行情维持窄幅震荡格局；周二，流动性维持宽松，债市情绪有所修复，现券收益率普遍下行；周三，受存款利率下调等相关传闻扰动，市场做多情绪升温，现券期货双双走强，其中30Y国债大幅扰动；周四，债市走势分化，现券中长端收益率多数上行，超长端则延续昨日下行趋势；周五，债市延续分化格局，中短端现券收益率多数上行，长端与超长端午后收益率普遍下行。全周来看，10Y国债活跃券260010收益率较前一周下行1.30BP至 1.7175%。 利差方面： （1）就期限利差而言，因市场做多长端热情高涨，长端下行幅度较大，国债、国开债及地方债期限利差均多数收窄。但存单更多受流动性影响，期限利差表现分化。 （2）就品种利差而言，国债表现整体强于国开债，带动国开/国债利差全线走阔。地方债/国债短端利差收窄，中长端利差多数走阔；存单/国开债短端利差收窄，中长端利差走阔。 下周债市重要关注点：隔夜逆回购操作及7月PMI数据。 关注点1：下周公开市场到期规模合计26205亿元，其中周一有4000亿元12个月期MLF到期，关注央行对冲操作及资金面运行情况。关注点2：下周三至周五将分别开展6000亿元隔夜逆回购操作，合计投放18000亿元，关注其对月末流动性的补充效果。关注点3：下周五将公布7月PMI数据，关注基本面修复情况。 【风险提示】 货币与财政政策超预期、基本面修复超预期、地缘政治冲突超预期 正文目录 1.货币市场.....................................................................................................41.1.公开市场流动性投放：本周净回笼2930亿元.........................................41.2.资金面运行情况：资金价格小幅下行，市场杠杆有所回升.....................62.现券市场.....................................................................................................72.1.一级供给情况：利率债净供给下降，存单转为净融资.............................72.2.二级运行情况：国债曲线整体下移，期限利差多数收窄.......................102.2.1.绝对水平：利率长端大幅下行，利率曲线趋于平坦化........................102.2.2.期限利差：本周各期限利差多数收窄.................................................122.2.3.品种利差：利差表现分化，国开/国债利差全线走阔..........................192.2.4.海外利差：10Y、1Y中美利差均走阔................................................233.下周债市事项一览....................................................................................244.风险提示...................................................................................................24 图表目录 图表1：本周公开市场流动性净回笼2930亿元...........................................4图表2：逆回购余额大幅下降.......................................................................5图表3：7月央行增量续作6M买断式逆回购..............................................5图表4：7月买断式逆回购余额上升.............................................................5图表5：6月国债买卖操作量大幅下降.........................................................5图表6：本周资金利率中枢小幅下行............................................................6图表7：DR007与7D OMO之间利差收窄..................................................6图表8：R007与DR007之间利差走阔.......................................................6图表9：DR007与DR001之间利差收窄.....................................................7图表10：R007与R001之间利差走阔........................................................7图表11：银行间质押式回购成交量小幅回升...............................................7图表12：本周利率债净供给总规模为2593.02亿元，环比前一周减少.......8图表13：国债净融资速度放缓.....................................................................8图表14：政金债转为净融资.........................................................................8图表15：地方债净融资速度上升.................................................................8图表16：本周存单净供给总规模为1622.90亿元，环比前一周大幅增加...9图表17：国有行存单累计净融资速度上升...................................................9图表18：股份行存单持续净到期.................................................................9图表19：城商行存单持续净到期...............................................................10图表20：农商行存单持续净到期...............................................................10图表21：30Y国债大幅下行......................................................................10图表22：长端国开债下行较多...................................................................10图表23：利率债及同业存单各期限收益率运行情况...................................11图表24：利率债及同业存单各类期限利差运行情况..................................12图表25：3Y-1Y国债期限利差收窄............................................................13图表26：5Y-3Y国债期限利差收窄............................................................13图表27：7Y-5Y国债期限利差走阔............................................................13图表28：10Y-7Y国债期限利差收窄..........................................................13图表29：15Y-10Y国债期限利差收窄........................................................13图表30：20Y-15Y国债期限利差收窄........................................................13图表31：30Y-20Y国债期限利差收窄........................................................14图表32：10Y-1Y国债期限利差收窄..........................................................14图表33：30Y-10Y国债期限利差收窄........................................................14图表34：3Y-1Y国开债期限利差收窄........................................................15 固收市场周报 图表35：5Y-3Y国开债期限利差走阔........................................................15图表36：7Y-5Y国开债期限利差收窄........................................................15图表37：10Y-7Y国开债期限利差收窄......................................................15图表38：20Y-10Y国开债期限利差收窄....................................................15图表39：10Y-5Y地方债期限利差与上周持平...........................................16图表40：15Y-10Y地方债期限利差收窄...............................................