天风海外科技 亚马逊开始正反馈

亚马逊拿了和谷歌类似的剧本：股价充分调整后，即使短期自由现金流仍为负，市场也开始对收入加速和ROI可见度提升给予正反馈。基本面主要有以下几点： 第一次系统性地解释了CapEx的回报model，服务器和网络设备通常在使用前几个月采购，需求不好可以不下单；平均回本时间不到三年，使用寿命至少5—6年，目前大部分AI产能又签有至少五年期合同。数据中心虽然提前约两年投入，但使用寿命超过30年，可以承载5—6代服务器。大概意思是长期数据中心资产可以反复使用，短周期服务器采购则有较强需求可见度，因此亚马逊认为自己不是在无订单地赌需求。也承认短期自由现金流会很差，但试图证明这更像是收入确认和资本支出的时间错配，而不是项目本身没有回报。或许在回应市场不应再用自由现金流单季度变化否定AI投资 CapEx上调（从2000亿到2200亿）明确来自存储涨价，因此成本通胀更可能造成短期利润错配。没说27/28年数字，对需求有一个定性指引。2027年大部分产能已经预订、2028年需求也很可观，同时预计到2027年底电力和产能较2025年翻倍。 Tranium在探索外售，明确即使没有最强的前沿模型，也没关系。并不需要押中唯一赢家，只需要确保不同模型最终运行在AWS上。模型越商品化，Bedrock这种“模型超市”和AWS基础设施平台的价值反而越高。 AWS进入供给释放，收入加速的阶段。增速是37%，连续5个季度加速，季度环比新增46亿，年化收入1690亿。这轮加速不是发生在低基数反弹，而是发生在很大的收入基数上