市场对议息会议的解读从“强表态、弱行动”转向预期调整,PCE符合预期、美GDP低于预期,以及未来潜在就业转弱、通胀走低预期,宏观逆风正逐步消解。此前压制黄金、铜板块估值的两大因素“板块情绪”和“涨价预期”中,前者已有所修复,推动板块估值回归至11-12倍。
基本面方面,铜板块受益于低库存和极端天气扰动,黄金板块则因央行购金再创新高,均获得强劲支撑。随着宏观环境改善,“涨价预期”有望形成,从而带来盈利和估值的双重提升。
核心观点:金铜板块具备整体配置价值,超额优势标的可关注三条逻辑:
- 量增驱动三季度环比增长(主要铜),四季度及明年超额增长预期(黄金)。