中信证券 鸿路钢构近况更新智能制造成效显现正迎量价齐升双击基础材料和工程服务

00:00:00 呢，也体现在呃，量和价方面。呃，量呢，就是整个公司的这种产量的爬坡实际是比较缓慢的。呃，这样呢，就是说因为嗯这些设备的投入也得花钱，包括甚至会耽误原来的有一些产量啊，所以我们看到就是呃不管是设备的折旧啊啊，还是这个单最终的单吨盈利啊，其实都有压力。 00:00:23 呃，那我们可以直观地看到，以公司最直观的这个我们叫单吨嗯净利润啊，就单吨归属净利润来算的话，在2021年左右，那个时候还没有什么智能设备的时候，其实公司纯纯靠人工。呃，能够做到啊，单吨净利润差不多300多块啊，但是到了二五年我们看到呃下降到只有126块左右啊，所以整个的话这几年的投入，呃，实际上对于公司的单吨的这个盈利的这个影响还是比较大的。 00:00:57 呃，但是这块的投入呢，它必定会经历一个阵痛期或者叫研发期。呃，在2026年上半年呢，呃，我们看到的结果就是这个过程基本上啊接近尾声啊，就是智能呃化的这个设备的投入呢开始进入这个收获期啊。呃，我们看到的就是两方面的一个具体表现吧，一方面就是。呃，对应的就是产量的一个提升啊。第二方面呢，就是对于单吨的这个降本增效啊，就是最终体现在就是单吨的盈利上实际上也得到了一个很好的表现。呃，具体来说啊， 00:01:35 我们先说一下这个单吨的盈利这一块啊，公司呢就是今年上半年其实我们按这个。呃，260万吨啊，270万吨的产量啊，对应大概平均四点六几的这个利润来算的话啊，单吨的净利润啊，今年上半年达到170多块钱呃，比去年全年120多呢，是大幅的提升了大概四五十块这么一个幅度啊。这个呢是扭转的，基本上2021年以来这种整体上单边下行的一个趋势啊，那如果我们分季度来看，其实这个表现会更亮眼啊， 00:02:13 以今年二季度的情况来看呢，公司的。单吨归属净利润超过了200块啊，我们算下来是接近210这么一个水平。呃，这个210是什么概念呢？基本上是接近2024年上半年，就是那会儿公司刚开始投资这个呃，加大布局焊接机器人的时候的水平啊。所以呢，确实我们能从最终的单吨盈利数据上， 00:02:38 呃看到这一块的呃这个量的一个拐点啊。这是第一，呃，看到这个价的一个拐点就是单吨的盈利。嗯，那第二个呢，就是我们想看一下量这块的一个变化。呃， 00:02:52 那今年上半年呢，公司也发了这个经营的公告。啊，就是上半年累计产量是270万吨左右啊，同比是增长了14%啊。那如果我们把这个数乘以2啊，就是简单粗暴一点算的话，它的一个年化产能利用率是达到了103%左右啊。这个应该是公司呃，应该算是首次达到了这么一个年化的产能率突破百分之百啊。呃，季度来算呢，呃，更相对来说也会更好一些，因为。呃， 00:03:25 26年二季度的话，公司的累计产量大概是150万吨啊，也就是单月产量是突破了这个50万吨这么一个大关啊。所以整体上的话就反映出呃智能改造啊，确实在对于现有产能的一个释放啊，它的一个效应还是非常明显。 00:03:43 呃，那我们想说从另外一个角度来理解公司上这些机器人，呃到底对于产能产量的这个影响在哪里？呃，我们可以跟传统的公司的生产模式，就是靠焊工的这种方式呢做一个对比啊，其实公司这几年的焊接工人的人数一直相对比较稳定啊，大概都在7000人左右啊。 00:04:06 我们把呃公司25年之前，也就是24年的数据做一个参考，因为24年那个时候，公司上的这个焊接机器人还比较少。呃，那一年可以理解为啊，主要就是靠这7000名焊工啊完成了大部分的焊接任务。那那一年呢，就是七千名焊工啊，对应的产量大概是450多万吨啊，那算下来就是单个工人的年产量大概就是700吨。这么一个水平啊，那25年及以后呢，相对来说就是这超出450万吨的产量啊，我们都可以大致理解为是机器人贡献的啊。 00:04:47 截止到目前呢，公司的机器人是布局了3000多台这么一个呃水平啊，就是这么一个体量吧啊。那去年的话呢，公司大概产量是500万吨左右啊，相当于就是多出了50万吨啊，是由这。 00:05:05 3000多台焊接机器人贡献的啊，我们这么粗略的一个模型啊，那这样算下来，换算下来就是单台机器人它的一个产量大概去年就是160吨啊。160吨是什么概念？呃，就像我们刚刚说的，呃，我们说单个工人过去的一年产量大概是700。啊，那160吨呢，相当于这个焊接机器人在25年，相当于呃1/5个焊工的这个能力啊，就是它的生产力相当于1/5个焊工啊，这是这个直接的成本的呃，直接的这个去年已经发生的历史数据的一个情况啊。那今年呢，这个效能我们觉得会是一个更大幅度的提升， 00:05:44 呃，我们做一个假设的测算啊，就是说。呃今年因为呃二季度刚刚说到呃公司单月产量达到了50万吨，如果保持这个趋势的话呢，呃我们测算全年公司的产量啊，应该会达到570万吨左右啊，那570是什么概念？相当于450是那焊接工人生产的，那多出来的120是这3000多台这个焊接机器人生产的，这样算的话，就是3000多台机器人。如果额外生产的。呃，120万吨的产量的话啊，那每个焊接机器人对应的产量就来到了接近400万吨这么一个呃，400吨这么一个体量啊。400吨的相当于呢就是半个焊工啊，那半个焊工呢刚好是一个非常有呃代表性的这么一个呃一个数字啊。 00:06:34 因为我们之前的测算呢，就是公司用焊接机器人去替代这个焊接工人。呃，实际上它的这个成本啊，差不多就是呃一个焊工的一半啊，就是我们一台机器人配这个操作工啊，他一年公司付出的成本差不多就相当于是聘请一个成熟焊工的。啊，一半儿的这个水平， 00:06:58 呃，具体来说的话呢，呃，公司的平均工资啊，就是焊工的平均工资呢，一年差不多是10万块啊，那呃机器人呢，单台如果直接自己这个自研自用的话，差不多一台是20万的一个成本。但我们考虑到8年的一个折旧期啊，也就是说机器人每年的摊销成本大概是两万5啊。但是呢，因为还要配一个操作工啊，那一个操作工可以操作4台，算下来一年的操作工摊到的成本也是两万五。 00:07:28 那加起来就折旧加操作工的成本呢，一年这个机器人的成本大概就是5万块钱啊，对应的就是。一个焊工一年的工资是10万块钱，那算下来呢，就是说。呃，机器人一台的成本啊差不多就是焊工的一半儿啊，那如果说机器人的这个焊接量能够达到呃这个焊工一半的水平，就像我们刚刚说的，按今年二季度的数据来算啊，基本上它是能实现的啊。那这样的话呢啊对于公司来说，就是上一台机器人实际上它是跟招一个焊工啊是没有太大区别的啊，那这样的话其实啊在公司层面来说就啊那就实现了更大维度的。 00:08:10 产能的扩张啊，因为我们知道原来呃，如果靠传统的这个产能扩张模式，呃，就得拿更多的厂房啊，招更多的成成熟焊工。但这个行业也面临呃就是成熟的焊工可能供给没有那么多的问题，呃毕竟这个东西它也需要一定的经验的沉淀，而且新的年轻人可能也不太愿意干这个活啊。 00:08:33 所以过去呢，如果不做智能化的改造，就是不用机器去替代人，实际上公司也面临一定的产能瓶颈啊，就是我可能招不到这个焊工。 00:08:42 但是如果说呃到今年这个焊工的能呃焊接机器的能力来算来看的话，它基本上呃它的投入产出比跟招一个焊工是基本差不多的情况下，呃那我们觉得初步来看啊，公司的这个。呃叫呃这个产能的这种突破啊，天花板应该是打开了啊，因为我可以上更多的机器人啊，从而实现对这个呃焊工这个招不到的这么一个补充啊，所以量的这个空间啊，应该说从算账的角度是基本上能算得过来。 00:09:16 啊，这个是我们想讲的，今年可能呃，从目前的产量趋势上来看，我们能粗略地算出一个账啊，就是这个机器人投入啊，它不再是一个呃相对来说呃呃就。比不上汉工的这么一个性价比的一个状态，今年两者会基本持平啊。 00:09:33 那未来的话呢，如果我们做一个展望啊，其实它想象的空间也会更大啊。 00:09:39 一方面除了呃可以上更多的机器人以外，这个是量的叠加。另外呢就是我们的机器人，因为它的这个焊接上限其实远远不是半个焊工啊，因为理论上来说，呃，一个焊接机器人可能能顶两个甚至3个这个焊工，呃，毕竟，呃，焊工他。最直观的就是他可能一天的工作时间就8个小时啊，或者我们叫一班倒啊，因为这个呃毕竟人的精力是有限的啊，干一段时间也得休息。 00:10:07 但机器人这个设备呢，理论上它可以24小时的连轴转啊，那如果我们就按两班倒来算的话啊，相当于就是。其实理论上只要技术够成熟，呃那一个焊工能呃一个焊接机器人能做呃两个焊工的产量啊，也就是呃一台焊接机器人其实一年的产量可能能做到1400吨啊。 00:10:28 就算现有的这个焊工的水平我们做个对比啊啊，那1400吨是什么概念，就是公司的这个呃单吨的焊接成本会大幅的下降啊。这里呢我们也可以大概猜一下，呃公司单吨的这个焊接成本啊，就是说呃刚刚我们提到一个焊工，呃一年的工资大概就是10万啊，那它的产量呢大概是700吨啊，也就是算下来。呃，一吨这个钢结构它对应的焊接成本大概在140多块钱啊，这是我们传统的模式，就是用焊工去焊接这个钢结构啊，对应的这个焊接成本。 00:11:03 但是如果我们一台焊接机器人，我们刚刚说它一年成本是5万，呃，如果它能干呃两个焊工的活哈，那对于对它来说，它的成本啊，其实就摊到只有单吨的焊接成本只有30多块钱啊，这个的差距是非常大的啊。30多块，呃，从140~30多块钱什么概念，就相当于我单吨的它那个成本是下降了100来块的啊，100来块对于公司这类企业来说，实际上它对于。 00:11:32 整体盈利的这个弹性是非常大的啊，我们刚刚讲到呃，就是公司在去年它整个呃全年的单吨净利润也就120多块钱啊，在哪怕是高峰的时候也就300多块钱啊。所以的话其实你如果成本能够降低100多块钱，对于现现在的基础上来说啊，那可能就算产量不变啊，业绩肯定也是翻倍的这么一个增量啊，这是第一个变化啊，就是说啊，这是我们从。 00:11:58 呃，单吨盈利的角度啊，能够展望到未来的一个变化，那从产量的角度来说呢，那个空间就更大了啊。毕竟公司的机器人现在只有3000多台，呃，那如果说上一千呃七八千台呢，就是跟焊工的数量呃这么一样的体量啊，那这个的产量其实可以嗯空间呃上限会更高啊。 00:12:17 这个是我们想讲的第一个，就是也是最核心的啊，就是公司这几年做了这么多智能设备的投入啊，搞了这么多研发。它呃终于在今年应该说会开始这个呈现出一定的能效，而且今年应该会是一个拐点的一年啊呃不光是量啊，同时从投入产出比来说，今年也会是盈亏平衡的一年啊，这是我们想讲的第一个点。嗯第二个点呢，就是关于这个价格的需求啊，这个也是其实这家公司一直以来被大家并购的一个点。 00:12:50 啊，因为大家都知道现在公司面临的下游的贝塔是不是需求比较弱啊，这是大家的直观感觉。呃，这个从数据上也能看出来啊，因为我们看到呃整个制造业的投资啊，原来我们拆过公司的下游需求70%啊是来自于制造业投资，30%左右来自于基建相关的投资啊。那整个基建大家可能更有感触啊，就可能去年全年也略有负增长嘛，今年也基本上属于没什么增长。 00:13:16 制造业呢，呃，现在也是比较低迷啊，像1~5月的制造业投资是首次出现了这个略微的负增长。所以大家直观的感觉就是公司这个赛道啊或者这个贝塔啊是比较弱的。但实际上我们从公司最后的数据来看呢，它其实又需求很有韧性啊， 00:13:35 这里面的差异在哪里呢？呃其实核心在于，呃其实公司它并不是一个说市占率非常大啊，就是跟着整个制造业投资去走，那这样的话可能贝塔一下它跟着就上下起伏。但因为公司的市占率我们之前也测算过，可能现在也就56%个点啊，那所以呢，他其实挑的呢，是这个行业呃，比较头部的那一批项目在做啊，那这个行业真正头部的呢，实际上核心就聚焦于。呃相对来说比较新质生产力的行业啊， 00:14:05 举个例子啊，就是在嗯20年及以前啊，可能是这个呃基基础设施那些相关的这种钢结构 需求比较旺啊