方正传媒传媒3季度看好AI应用与出版高分红但仅看好3季度修复

2026-07-31 未知机构匡露

2025-2026年传媒板块整体修复判断：原策略报告判断2025-2026年传媒板块将呈现连着两年整体修复，主要基于24年底25年初政策转向支持和爆款出现（黑石猴、哪吒），但未预判到单边上行反转，实际年初至今板块跌幅超预期。
三季度行情预判：确认三季度将有一波行情，看好AI应用和出版板块。
- AI应用：看好其作为海外映射的窗口期，认为AI改造供给端和生产端，与互联网改造消费端需求端有本质区别。
- 出版：看好其高分红配置属性，并认为AI时代将催生广义出版（AIGC），出版公司需重新定位产业逻辑。

AI应用与互联网的区别：AI改造供给端和生产端，互联网改造消费端需求端，影响部位不同。
AI应用投资框架：分为三层。
1. 技术大模型（硬件入口/底层）。
2. 锤类硬件、锤类模型、Agent及包含模型能力的企业应用（移动互联网时代APP类比）。
3. 生态合作伙伴与生态繁荣。
AI应用投资逻辑：
- AI对软件的冲击：并非直接吞噬，而是成本问题、专业公司特质（产品、服务、数据、壁垒）及淘汰部分标的。
- AI应用难以被冲击的六类公司：
  1. 多产品平台（如自身产品协同、制作+分发）。
  2. 系统沉淀能力（如税务、保险、金融系统，对错误容忍率低）。
  3. 工作流沉淀（如和TVX Max）。
  4. 混合云/本地部署（安全考量）。
  5. 垂直高合规业务流（如适界中国）。
  6. 能转化成付费Token的业务方。
- 生产端用户Token消耗差异巨大：消费端用户Token消耗相对稳定，生产端用户（小白到专业）Token消耗差异指数级，小白首版与终版Token消耗差异也很大。
- AI应用细分领域：世界中国（垂直高合规业务流）、昆仑万维（多产品平台/付费Token业务方）等。

传统出版与AI时代的广义出版：
- 传统出版是内容提供方，AI时代广义出版（AIGC）范畴极大扩展，涵盖内容生产、分发、运营、变现。
- AIGC本质即广义出版。
出版板块投资逻辑：
- 高分红配置属性：是核心看点。
- 产业逻辑变化：存在产业逻辑，但需时间呈现。
- AIGC带来的机遇：试错成本低，内容产业将迎来新繁荣。
- 案例分析：中文在线从网文改编成AIGC多种形态（短句、互动引流）。
- 行业影响：AIGC将深刻影响平台体系重塑和价值链重新分配。