华创红利资产研究中心 红利配置价值与选股思路

00:00:01 大家好，欢迎参加华创红利资产研究中心红利配置价值与选股思路。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议。相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不因使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。本次会议内容不得涉及国家保密信息，内幕信息，未公开重大信息，商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。 00:00:54 未经华创证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容。否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。 00:01:57 呃，各位投资者大家好啊，呃，我们红利资产研究中心8月份的电话会议现在开始。呃，这一期呢我们开的比较早，主要也算是结合于市场目前比较大的这样一个调整来，就红利的这样一个配置价值以及包括选股思路展开这样一个讨论。 00:02:14 那么策略首先说一下嗯，这个视角之下自上而下的一些看法。 00:02:19嗯，我们在这个七月初的时候电话会议里面。我当时就强调过，呃， 00:02:26 今年上半年，尤其上是二季度红利的这样一个回撤，确实和筹码有极大的一个关系。那那会儿我们就提示，如果说下半年整个风格出现一个比较明显的切换的话，那可能红利的这样一个相对优势它会显现出来。 00:02:39 但我们也确实没想到整个7月份以来，整个市场以及包括科技股的回撤幅度会这么大，所以你站在这个7月的最后一天，这个这个位置上再去谈红利的防御属性，我觉得可能性价比也不一定有那么高了。呃因为呃回撤的幅度上巨大的，呃嗯这个电子通信板块7月份的单月跌幅都有一个35%，呃所以整个7月份红利的这样一个防御特征它已经在展现出来。 00:03:09 往后走两个月，它也不排除市场在这个位置上会出现这样一个反弹，因为现在看起来底牌都已经摆在牌桌上了。 00:03:18 政策领域，国内呃整个7月份政治局会议的主基调信息功能的转化，海外的主基调联储上是握实滞后于曲线，不愿意做出这样一个行动。云厂商的资本开支看起来今年还能得以维系，呃整个流动性无论上是杠杆资金的出清，以及包括2批的大风，呃这样一个冲击已经过去。所以市场更多上是面临在底牌出现完之后方向的这样一个选择。从昨天晚上美股的表现来看的话，似乎呃科技在这个位置上有可能会出现这样一个反弹，当然这个展望未来的3~6个月，可能大家都多少模糊地说不清楚。 00:03:53 我的想法，如果这个位置上奔着红利的防御属性去做的话，那应该的假设是呃，市场在未来的6个月可能会出现更大的这样一个波动，或者上是下跌，及整个全球的股市在目前位置上，它有可能会形成这样一个比较大的牛熊拐点。嗯，但是这样的概率我觉得并不一定能完全排除掉， 00:04:13 呃，核心呃并不在于国内，而是在于加息周期。呃， 00:04:17 如果我们按照过去30年的惯例来看的话，假设今年9月份，确实如期货市场预期的要做这样一个加息动作来看的话，那美联储没有做过说做一次加息之后再这样去降息这个事情。第一次加息就是意味着加息周期的开启，这个问问题无非是说第二次加息会隔多久的这样一个这样一个情况，除过15~16年那轮隔了足足一年再做第二次加息以外，其他的几次都是隔了两个月就做第二次的这样一个加息。 00:04:44 所以如果上市过去30年惯常经验有效来看的话，那确实整个风险资产在未来的一年面临的宏观环境和过去两年。是完全反过来的，假设整个AI的这样一个基本面出现一个收缩的情况之下的话，目前经济的K型那么更大可能上是上方往下的这样一个收敛。 00:05:04 所以如果奔着红利，红利在目前位置上这样一个防御属性，那应该上是着眼于未来的。6个月或者6~12个月，呃，整个风险资产面临较大的这样一个调整的可能。那么这时候的话，嗯，红利更多上是一个降仓的替代品。所以如果奔着这个角度去，我们觉得呃更多就是红利低波之下的品种，包括银行水电供应事业。当然目前我们对于整体市场的看法并没有这么悲观， 00:05:32 所以当下红利的这样一个配置，我觉得可能主要是是基于三个点的出发， 00:05:37 第一呢。即便我们不去假设未来大势研判，就是确实是一个牛市中期或者是牛熊拐点，但至少今年下半年大家降低预期收益率，呃整个降低组合的这样一个波动来提升下普比率，应该上是很贡献的一个诉求。呃， 00:05:53 特别像是整个今年上半年，呃高的下浮比例几乎全部由这个AI所贡献，那么显然下半年整个各类事件的扰动，会让整个市场的波动率不一定能够有效去降低，尤其像是科技呃既包括地缘政治的波动，比如原原油的库存依然是在被消耗的。那么随后就紧接着9月份的一些会议，以及包括11月份的美国中期选举，所以呃，整个市场的波动幅度在上升之后的话，选择低一波的高股息品运种，无论是对于险资以及包括公募的底仓选配置来看的话，可能都是非常强的一个诉求。 00:06:28 这之下的话，低一波是重要的。那么我觉得基本是两个两个梯队了。 00:06:32 如果我们看整个股息率稳定且高收益的话，主要就两个板块儿了。这个目前股息率在这 个。这个4~5之间的银行和家电主要是白电了，那么如果再降一档，就是对于整个税益率降低，但是稳定性提升的话，主要是股息率在2.5~3.5之间的，比如像铁路、公路、公路事业运营商以及包括出版这样一些板块。这上是第一个可行的选择，就是降波动的品种， 00:06:56 第二呢就是筹码的这样一个视角，因为确实2季度整个这个中长线ETF流出的过程中的话，对于整个呃所有的老登行业产生了比较大的这样一个抛压。那么现在如果重新再去买入宽基ETF的话，因为权重的这样一个调整更多上是变成了对科技的一个支撑。所以呢整个2季度呃这个筹码面临流出的这些板块，其实在过去的一个月应该多多少少都有一个明显的回暖，这里面典型比如像这个呃煤炭，就周期中的这个有色化工交运以及包括呃煤炭，另外的话像这个消费板块中的这个食品和汽车。 00:07:32 呃那么当第三个角度来看的话，就是说增长的视角，就我觉得到了下半年可能。如果整体的这样一个PPI它依然维持在一个适当的中高位，比如整体单月的数据，还是在一个2.5~4之间进行一个波动的情况之下的话，那么成本的选择即便在红运内部也上是很重要的一个视角。 00:07:51 那么从目前企业盈利的跟踪来看的话，那么主要集中在这个资源品，包括有色中的工业金属、小金属，以及包括化工中的这个化肥化学制品。 00:08:02 另外的话，呃这个高股息的比如像煤炭，以及包括这个银行中的农商行，应该上是比较高峰的这样一个选择。这上是我们目前的看法做一个总结来看的话，就是我觉得这个位置上红利的防御属性，可能拉长时间考虑到这个加息风险会显得更强一点，那么其实更多上是个现定的替代品种降仓的一个选择。但概率不高，那么站在这个到今年下半年呃整体的这样一个红利的配置来看的话，主要是3个视角出发。第一从降低波动的角度来看的话，红利低波的高息品种。白电银行以及包括稳定红利，诸如像这个公用事业呃铁路运营商是一个选择。 00:08:43 第二呢就是筹码的角度来说的话，呃没有进一步的一个抛压。那么如果叫基本面或者说这 个呃估值出现一个修复的可能的话，那么更多集中在这个石应汽车以及包括有色化工煤炭这样一些板块儿。 00:08:58 第三个就是如果从增长的视角来看的话，那么资源品以及包括这个银行中的农商行，它的这个优势会更明显一些，这基本上是策略目前的这样一个想法。那么接下来的话进入我们行业主要的汇报时间。 00:09:11 啊，各位投资者大家好，我是华创交易吴亦凡。那我这边再汇报一下交运这里红利资产的这样一个怎么选标的啊。因为我们这边主要是公路港口铁路，实际上这个昨天早上我们也做了一个汇报，包括这个月初。那我们认为啊，就当前这个时候因为市场出现比较大幅的这个波动，那虽然可能市场整体上都会反复，但是对于这个市场整体的配置，我们还是建议这个均衡一些。 00:09:36 那对于红利资产当中，那这个分几条线来看。 00:09:41 那第一呢，对于这个港口，那我们一直认为港口在今年应该是在红利当中能够这个呃跑出来，应该能够跑出来啊，有明显的这样超额，那至少在目前来看的话，在交易板块当中，那和这个港口标的还是排在这个前列，那港股的选择比较简单。那一是这个唐山港，那这五六年都是按照两每股两毛钱做分红，那所以这个按照股息来看那比较稳定。 00:10:08 那第二呢就是招商港口，那招商港口目前A股还是这个离这个1VPB那现在仅一步之遥了。那公司那最大看点在它海外的这个资产的布局。那尤其是这个从这个去年开始，那整个地缘政治之下，那我们认为海外的这个关键节点码头的这个资产应该得以重估。 00:10:30 那第三呢，就是对于这个青岛，那青岛作为我国北方综合性第一大港，那应该说公司ROE属于行业的这个领先。那相较于这个头部的这个公路，那公司的这个估值还是有提升提升空间。 00:10:46 那对于港口行业来说的话，那我们基于1呢是今年那整个的这个出口就集装箱出口的数据，那依旧非常不错。而国内应该说对于煤炭的整体的这个需求的量，那在今年这种高油价和目前极端天气之下，那应该说也有不错。所以应该说今年是内外来看，既然港口的基本面都是得以支撑的。 00:11:09 那第二就是对于哈罗资产当中，那港口这个没有这个收费年限到期的这个因素，那它又是一个非常重要的这不可被颠覆的这个重资产地位。那加上整个战略价值的投资的这个时代呢，我认为港口已经来临。那第三个就是港口板块，目前应该说已经连续三年在年末当中提高分红比例了。那我觉得它是属于一个上升趋势当中的这一类资产啊，所以这港口我们就要看好原因。 00:11:35 那第二呢，对于这个公路，那公路是一个非常稳健型的这个资产，它的上下的波动就从经营层面上上下波动不会太大。那对于公路的选择当中，那一呢是大家这个。应该说是这个最典型的，那传统代表性的标的就是以包括像皖通高速，那像这个山东高速，那包括像这个宁沪那这一类，那这一类包括招商公路，那这类是属于传统的白马标的，那市场每次那在红利当中，那它都有它一定的这个煤炭的效应。 00:12:10 那第二类呢，是我们一直在这个这几年当中，在两三年当中，我们一直在强烈推荐的就是四川成立这条线。 00:12:18 那这一类呢，是属于阿尔法逻辑的这个角度上。那公司目前股息率，那应该说这个不考虑这个增发的话，那应该说目前还在5%，那属于行业的这个最高的，就公路板块当中最高股息率的标的。当然如果考虑这个增发有所担薄的话，那实际上也在4.7左右，那也依旧相对比较高啊。当然四川成渝是带有啊整个大集团小公司，那有一定的这个成长逻辑的。那这是这个公路这个板块当中，那就像对于这个铁路，那铁路目前重点还是在京沪高铁。那因为京沪高铁今年我们看到， 00:12:54 一是公司把这个分三年的分红的规划，那把分红比例提高了不低于55，那二是公司在前段时间那也是这个。宣布公告了，那可以提价20%。那虽然还没有这个执行，但整体上那应该说也是拿到了未来整个价格弹性的这样一个期权。那对于金虎这个作为国内应该说最最黄金的这条线路，它有它的经营韧性，那也有未来增长的这个潜力，那包括价格段，也包括金福安徽的这个走向快速增长阶段。那对金沪目前那就1.2倍PB左右，那实际上我们认为也是一个被属于被低估的状态。 00:13:36 当然这是传统的工商铁，除此之外就是像这个项目效率大宗供应链那传统的标的。 00:13:42 那厦门象屿呢，应该说目前那公司的这个这个也披露了上半年的这个经营情况，那也是保持同比小幅增长，那目前对于全年预期的话，我们认为9倍P，那对他理上来说还是比较低