“固收+”基金权益配置与银行股投资：红利属性仍具价值

2026年09月06日 证券研究报告/行业点评报告 银行 报告摘要 评级：增持（维持） 核心要点：1、规模：纯债收益下行趋势下，“固收+”规模及占比逐季快速攀升：2Q26“固收+”基金总净值3.46万亿，较2Q25提升1.85倍，占非货基金总净值的14.4%。2、权益仓位：“固收+”基金权益仓位从2Q25至2Q26由7.48%逐季上行至11.36%（4413亿）。3、行业配置：2Q26固收+基金权益集中于电子（36.09%）、通信（11.96%），减仓有色、电力设备、大金融、食品饮料等行业，其中银行环比下行1.75个点至3.22%。4、展望后续，银行股“红利价值”凸显，与“固收+”属性适配：基本面稳健有韧性，市场平淡银行相对扛跌，牛市中板块内alpha品种不输大势，沿业绩确定性主线，当前alpha禀赋在规模扩张，重点推荐资金成本优势的大行与优质区域城农商行。 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn 从2Q25至2Q26，固收+基金总净值逐季抬升至3.46万亿，占非货基金总净值的比重逐季攀升至14.4%。截至2Q26固收+基金资产净值上升至3.46万亿，较2Q25提升1.85倍，占非货币基金总净值比重由2Q25的9.3%提升至2Q26的14.4%。低利率环境下纯债产品收益空间受限，叠加权益市场阶段性修复，带动资金持续流入固收+赛道，产品兼顾债券票息打底与少量权益、转债增厚收益的特性，契合当下投资者追求稳健绝对收益的配置需求。 固收+基金大类资产配置变化：债券绝对底仓，权益仓位从2Q25至2Q26由7.48%逐季上行至11.36%（4413亿）。从大类资产配置结构来看，2026年二季度末债券资产配置占比达84.11%，为产品筑牢稳健收益底仓，有效对冲权益市场波动风险。同时，在权益市场修复行情下持续提升权益配置比例，股票仓位由2025年二季度的7.48%稳步上行至2026年二季度的11.36%（4413亿），现金占比1.91%，主要承担应对申赎、调仓周转的流动性功能；其他资产占比2.49%，服务于少量分散化配置。 从前十大重仓股的行业配置来看，二季度末固收+基金权益持仓高度集中于电子、通信两大科技行业。电子行业配置占比高达36.09%，通信行业占比11.96%，两大行业合计占前十大重仓股近五成。电力设备、机械设备、有色金属同样获得较高配置，占比分别为5.96%、5.35%、5.10%；非银金融、银行（3.22%）、医药生物、国防军工、基础化工也保持一定配置权重。 行业增减仓方向上，二季度固收+基金整体呈现明显的成长板块加仓、周期与价值板块减仓的调仓特征，重点增配电子、通信、机械设备、计算机等成长赛道，减仓有色金属、电力设备、大金融、食品饮料等行业。电子行业增仓幅度最为突出，环比提升25.11pct。通信行业同样获得显著增持，配置占比环比上行5.08pct；机械设备、计算机、建筑材料也实现不同程度增配，增配幅度分别为1.49pct、0.57pct、0.57pct。减持端，有色金属环比下降6.30pct；电力设备环比下降3.69pct；食品饮料、石油石化、银行、非银、煤炭、基础化工等行业也被普遍压降仓位。反映出二季度固收+资产配置配置进一步向成长方向迁移。 相关报告 1、《深度综述｜42家银行2026年中报：息差企稳支撑业绩稳健，分红再提升》2026-08-31 2、《专题|详细拆解国有大型银行（六家）2026年中报：营收与利润增速均边际向上，分红提升，红利价值凸显》2026-08-303、《专题丨银行股“红利”价值梳理：从基本面和投资面看其绝对收益》2026-08-23 重仓个股变化：科技龙头成为增持主力，部分前期重仓标的遭减持。2026年第二季度，权益市场风格变动较大，固收+基金前十大重仓股整体仍有一定的稳定性，多只26Q1排名靠前的标的在26Q2仍保持前列。具体来看，中际旭创、新易盛、寒武纪位列持仓市值前三；北方华创、中芯国际、立讯精密、海光信息、兆易创新进入当期规模最大前十名单。其中宁德时代、紫金矿业虽仍处在前十行列，但固收+基金整体出现明显减持，持仓市值分别环比减少13.48亿元、23.35亿元。 银行板块仓位环比回落，展望后续，银行股“红利价值”凸显。针对银行板块，尽管二季度固收+基金出于行情轮动需求小幅减持银行仓位，环比下行1.75个点至3.22%，但银行板块依旧价值底仓，凭借高股息、低波动、盈利确定性强的特质，承担着对冲成长板块波动、稳定组合净值的重要作用。展望后续，银行股“红利价值”凸显（详见《专题丨银行股“红利价值”梳理：从基本面和投资面看其绝对收益》）：1、基本面角度：稳健有韧性、拨备蓄水池深厚，中期ROE维持8%以上确定性强，分红稳定、股息可观，赚ROE与股息的钱确定性高。2、投资面角度：市场平淡银行相对扛跌，牛市中板块内alpha品种不输大势；国有相关机构资金筹码扰动基本消除，短期与科技存在跷跷板效应，长周期定价回归ROE与股息。3、标的上，沿业绩确定性主线，当前alpha禀赋在规模扩张，重点推荐资金成本优势的大行与优质区域城农商行。 投资建议：1、全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、南京、成都、上海、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招行、兴业和中信等。 风险提示：债市收益率波动、权益风格快速切换、监管政策变动、数据更新不及时等。 内容目录 专题|“固收+”基金权益配置与银行股投资:红利属性仍具价值.........................1 一、整体规模：固收+持续扩容，债券资产构成组合绝对主力..................................4 二、资产配置变化：股债仓位此消彼长，权益向科技成长集中................................4 2.1固收+基金大类资产配置变化：债券绝对底仓，权益仓位从2Q25至2Q26由7.48%逐季上行至11.36%...................................................................................42.2重仓股行业变化：权益持仓高度聚焦科技成长，红利价值板块有所减持....52.3重仓个股变化：科技龙头成为增持主力，部分前期重仓标的遭减持...........72.4银行板块持仓的季度变化：仓位有所回落，但仍是核心价值底仓...............82.5银行股业绩稳健，红利价值凸显..................................................................9 三、风险提示............................................................................................................10 图表目录 图表1：2Q25-2Q26固收+基金资产净值（万亿）及占非货基金总净值比.............4图表2：2026年二季度末固收+基金大类资产配置占比（%）................................5图表3：2Q25-2Q26固收+基金大类资产配置占比走势..........................................5图表4：2026年二季度末固收+基金前十大重仓股行业分布（高占比行业）.........6图表5：2026年二季度末固收+基金前十大重仓股行业分布（低占比行业）.........6图表6：2Q26较1Q26固收+基金前十大重仓股行业加仓情况...............................7图表7：2Q26较1Q26固收+基金前十大重仓股行业减仓情况...............................7图表8：2026年二季度末固收+基金持有规模最大的十只个股...............................8图表9：2Q26较1Q26固收+基金增持最多的十只个股..........................................8图表10：上市银行分红比例及股息率测算...............................................................9 一、整体规模：固收+持续扩容，债券资产构成组合绝对主力 固收+基金是一种以固定收益类资产为核心配置，通过少量配置权益类资产增强收益的混合型投资策略，其本质是通过“低波动资产打底+高波动资产增厚”的组合，在控制回撤的前提下，追求超越纯固收产品的绝对收益。本文根据WIND金融终端的“固收+“基金作为研究样本，具体包含偏债混合型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金。这类产品起源于资管新规打破刚兑后银行理财资金的外溢需求，其核心优势在于平衡股债风险收益特征，既具备债券票息的稳定性，又能通过权益仓位捕捉市场上涨机会，成为居民财富从存款向权益资产转移过程中的重要承接工具。 从2Q25至2Q26，固收+基金总净值逐季抬升至3.46万亿，占非货基金总净值的比重逐季攀升至14.4%。截至2Q26固收+基金资产净值上升至3.46万亿，较2Q25提升1.85倍，占非货币基金总净值比重由2Q25的9.3%提升至2Q26的14.4%。低利率环境下纯债产品收益空间受限，叠加权益市场阶段性修复，带动资金持续流入固收+赛道，产品兼顾债券票息打底与少量权益、转债增厚收益的特性，契合当下投资者追求稳健绝对收益的配置需求。 来源：WIND，中泰证券研究所 二、资产配置变化：股债仓位此消彼长，权益向科技成长集中 2.1固收+基金大类资产配置变化：债券绝对底仓，权益仓位从2Q25至2Q26由7.48%逐季上行至11.36% 2026年二季度末固收+基金资产配置中债券资产占据组合绝对主体地位，权益占约11.36%。从具体配置比例来看，债券占比高达84.11%，在大类资产里形成压倒性占比，充分落实固收+策略以债为底仓的核心定位，组合绝大部分收益基础来源于债券票息，以此对冲权益端波动、控制产品整体回撤。股票作为收益增强板块配置占比11.36%，仅作为辅助增厚工具，权益仓位维持在相对克制区间。现金占比1.91%，主要承担应对申赎、调仓周转的流动性功能；其他资产占比2.49%，服务于少量分散化配置。整体资产结构高度向债券资产倾斜，固收底盘十分稳固，权益及其他资产仅起到补充增强的作用，契合固收+“低波动资产打底，小比例风险资产增厚收益”的产品本质。 来源：WIND，中泰证券研究所 从2Q25至2Q26，固收+基金大类资产配置呈现出股票仓位持续抬升、债券占比逐级回落的特征。具体来看，2Q26末固收+基金股票、债券、现金占比分别为11.36%、84.11%、1.91%，较1Q26末环比变动+0.75pct、-1.29pct、+0.32pct。股票仓位自2Q25的7.48%逐季度提升，权益端配置力度持续加大；与之对应，债券资产占比从2Q25的88.84%持续下行，虽然