玻璃纯碱不破不立，沉底方兴

纯碱与玻璃行业分析总结

纯碱行业分析

• 需求端：下游需求恶化，浮法玻璃受地产竣工拖累持续下移，光伏玻璃面临装机增速回落和产能过剩双重压制，重碱需求承压。出口和碳酸锂用碱为少数亮点，但不足以扭转需求下行。
• 供应端：产能过剩矛盾突出，天然碱法开工率维持高位，氨碱法国企退出难度大，联碱调整灵活，供应未见大规模收缩。7月产量约335.9万吨，同比增加9.4%，检修恢复，供应升至历史高位。
• 库存与价格：7月纯碱累库4%，截止月底总库存180.1万吨，中游库存环比增加，下游原材料库存天数增加。期货价格创上市新低至960元/吨，基差收于11元/吨，玻璃价差持续收缩。
• 成本与利润：联碱法理论利润为-129元/吨，氨碱法为-105.50元/吨，成本端平稳但价格弱稳，利润持续收缩。
• 出口与进口：6月出口24万吨，同比增加53.23%，1-6月累计出口143.02万吨，同比增加44.06%。6月进口2.05万吨，同比大幅增长1607.82%，1-6月累计进口13.27万吨，同比上涨672.71%。
• 结论：纯碱供强需弱，中期趋势偏弱，价格低位震荡为主，预计磨底持续至2027年底。后期企业开工和库存去化对盘面影响权重增加。

玻璃行业分析

• 供应端：产能出清进行中，但速度慢于需求下行。7月产量448.87万吨，环比增长10.06万吨，日产量14.22万吨，比6月底下降3800吨。潜在冷修产线减少，新增点火产线较多，限制价格反弹高度。
• 需求端：7月玻璃周度表需102万吨，同比下降16.4%。各区域需求整体偏弱，华中厂家库存压力大。全年预计玻璃需求5046万吨，同比下降12%，地产下行是主要拖累。
• 库存与价格：7月玻璃厂库环比下降0.9%至7535.3万重箱，华中库存环比下降1.5%至1055万重箱。沙河社会库存环比不变。现货价格持续走弱，湖北浮法玻璃大板价格960元/吨。
• 利润与竣工：玻璃利润收缩，浮法玻璃周均利润-196.23元/吨。1-6月房屋竣工面积下降23.7%，住宅竣工面积下降25.3%，竣工降速触底但仍在负增长。
• 结论：玻璃需求较弱，供应下降但竣工无好转，供需错配格局未实质性扭转。中期趋势偏弱，操作上以逢高空为主，价格驻底需看冷修产线加速兑现。

策略建议

• 单边：纯碱与玻璃均供强需弱，中期趋势偏弱，操作上以逢高空为主。下月主要影响在于移仓换月和产业动作及政策影响，预计走势低位震荡为主。
• 期权：观望套利。