玻璃纯碱周报：渐入旺季玻璃高位僵持 远兴能源逐步投产缺货缓解

2023年09月17日 供需平衡玻璃逐步渐入旺季01 远兴能源2线达产货源紧张缓解02 后市展望03 供需平衡库存低位 资料来源：WIND，招商期货 ➢玻璃最近产销平衡，进入9月通常是产销平衡时期。国庆后，大部分年份重新进入玻璃消费旺季。 ➢9月14日，重点监测省份生产企业库存总量为3933万重量箱，较上周四库存增加23万重量箱，增幅0.59%，库存环比由降转增，库存天数约18.93天，较上周增加0.12天。 ➢价格方面，玻璃高位横盘，光伏玻璃从25/平米上涨到27.5元/平米 玻璃日融量17万吨光伏玻璃日融量9.2万吨供应较大 ➢玻璃今年利润较好，光伏玻璃利润一般。 ➢高利润驱动下，今年浮法玻璃产能较快提升，复产、新点火产线较多，整体日融量接近2021年高位，平均日融量17万吨，供应增速5.5%，预计四季度供应增速还将上升。 玻璃各工艺利润均较好 资料来源：WIND，招商期货 虽然石油焦、煤炭小幅度反弹，玻璃各供应生产利润仍然较好，各工艺利润均在240左右。 纯碱大幅度上涨1000元，造成玻璃生产成本上涨200元左右。 下游需求：房地产新开工较弱 资料来源：WIND，招商期货 从历史上看，房地产新开工就是玻璃价格的领先指标，可能有2个原因：房地产首付款是地产商最重要融资手段，而开发商普遍采用快销售缓开发的高周转策略，因此销售景气度和开发商资金高度相关，玻璃-工程安装产业链通常有账期赊销，开发商资金好转会增加玻璃产业链付款速度。 但是，今年玻璃需求和新开工面积增速脱钩。今年玻璃需求主要来自于竣工端 下游需求：竣工端需求较好电梯需求转弱 资料来源：WIND，招商期货 从历史上看，房地产新开工就是玻璃价格的领先指标，可能有2个原因：房地产首付款是地产商最重要融资手段，而开发商普遍采用快销售缓开发的高周转策略，因此销售景气度和开发商资金高度相关，玻璃-工程安装产业链通常有账期赊销，开发商资金好转会增加玻璃产业链付款速度。 但是，今年玻璃需求和新开工面积增速脱钩。今年玻璃需求主要来自于竣工端，竣工端驱动主要来自于央行”保教楼” 下游开工率下降铝型材需求还较好 玻璃下游LOW-E开工率大幅度下降，钢化玻璃开工率稳定 铝型材和玻璃需求一致，近期铝型材需求同比还能保持11%。 房地产利好再度加码 9月7日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行以及中信银行、兴业银行、招商银行等纷纷公布存量房贷利率下调具体规则。工农中建四大行宣布，将于9月25日起集中批量安排，2016年～2021年发放的贷款利率比较高，大约占60%左右，此次下调将有效降低月供支出。 ✓“认房不认贷”落地，广深“温和”，京沪楼市成交“躁动”，北京二手房成交1200套，相比上个周六上涨超100%。广州深圳楼市相对平淡。 ✓提前还房贷冲击波下，上市银行个人住房贷款余额首现负增长， ✓南京全面取消限购，首套首付20% ✓房地产股大涨，9-6日港股市场内房股板块表现强劲，午后涨幅更是持续拉升。其中，亿达中国一度暴涨210%，中国恒大大涨80%，融创中国涨超70%，世茂集团涨约50%，佳兆业集团涨近30% 供需平衡玻璃逐步渐入旺季01 远兴能源2线达产货源紧张缓解02 后市展望03 纯碱供应逐步恢复 资料来源：WIND，招商期货 纯碱库存底部拐点出现重碱库存占比提升 资料来源：WIND，招商期货 纯碱各工艺利润均很好 纯碱需求：光伏玻璃还在扩产，碳酸锂近期大扩产 持仓量大幅度高于往年 资料来源：WIND，招商期货 跨期价差：玻璃弱势纯碱高位横盘 资料来源：WIND，招商期货 供需平衡玻璃逐步渐入旺季01 远兴能源2线达产货源紧张缓解02 后市展望03 玻璃纯碱总结 ➢玻璃：玻璃下游需求积极性转弱，且库存最近有累积迹象，叠加上游高供应高库存，产业普遍持看空心态。从需求前瞻，电梯转弱明显、铝型材稳定、玻璃出口从10%回落到-9%，产业界支持需求减弱。但房地产政策利多频繁出现，包括存量房贷利率下调细则明确，”认房不认贷”，下调首付比例，情绪上认为房地产销售和新开工终会好转。产业看空，政策和情绪看多，且10月进入旺季，玻璃供需形势还有待确认，建议观望 ➢纯碱：远兴能源250万吨，金山化工一线近期均达产，供应端产能增量明显。现货紧缺局面缓解，纯碱供需缓和。从供需平衡表看，四季度方向偏向累库存20-60万吨，取决于2套装置投产进度，不确定性很大。且期货大幅度贴水，建议观望。 风险提示：房地产复苏不及预期，外部摩擦加剧，光伏组件出口反倾销风险 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼