中国财险（02328.HK）跟踪分析报告：中报业绩预期向好，高股息属性凸显

保险Ⅲ2026年07月31日 推荐（维持）目标价：21.2港元当前价：16.80港元 中国财险（02328.HK）跟踪分析报告 中报业绩预期向好，高股息属性凸显 ❖财险行业上半年保费收入增速略显疲软。根据金融监督管理总局披露的数据，我国财产险公司2026年上半年实现保费收入9846亿元，同比增长2.1%，其中车险保费增速为-0.02%、非车险保费增速+3.9%（其中健康险保费实现15.3%的增长，是增速最快的险种）。上半年行业车险保费受制于汽车销量疲软导致保费增速低迷，非车险业务保费也受制于农险等业务保费增速乏力影响，导致行业保费增速今年有所失速。 华创证券研究所 证券分析师：曾广荣邮箱：zengguangrong@hcyjs.com执业编号：S0360526040001 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 ❖中国财险作为行业龙头，竞争优势明显，未来有望通过大力发展个人非车业务来实现整体保费市占率的稳定提升。公司作为行业最大的财险公司，行业龙头地位凸显，保费市场份额稳定保持在30%以上，且承保端的盈利能力也远好于行业大多数公司，公司凭借承保端的规模、数据、品牌、人才等多方面的优势实现了强者恒强。尽管当前行业保费增速有所承压，但公司聚焦发展个人非车业务（包括商业健康险和意外险、责任险、家财险等随车的非车险业务），持续打造第二增长曲线，有望助力公司未来市场份额的稳步提升。 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 ❖预计公司中报业绩向好，承保端受益于“报行合一”的持续推动，投资端受益于上半年资本市场向好，有望助力公司上半年净利润同比实现较快增长。公司将于8月底发布中期业绩，根据公司一季报的信息，2026Q1公司实现承保利润72亿元（同比+7.5%），COR为94.2%（同改善0.3pct），投资端受Q1权益市场波动影响投资收益有所下滑，2026Q1公司实现净利润86亿元（同比-23.7%）。随着二季度资本市场向好，以及承保端车险和非车险“报行合一”的深化对费用率的改善，预计上半年公司资负两端都将同比改善，预计公司上半年净利润有望实现30%以上的增长，或显著扭转Q1的负增态势，COR有望保持在94.5%左右的优秀水平（同比持续改善）。 公司基本数据 总股本(万股)2,224,276.53已上市流通股(万股)689,929.38总市值(亿港元)3,607.78流通市值(亿港元)1,119.07资产负债率(%)66.45每股净资产(元)12.8612个月内最高/最低价(港元)19.37/13.96 ❖公司商业模式优异，经营管理能力卓越，长期来看盈利的稳定性较好，有望支撑长期稳健的分红能力，公司当前股价对应2026年分红的股息率仍高达5%，高股息属性凸显。我们持续强调公司“负债成本为负”的商业模式具备稀缺性，近年来行业保费增速虽有所放缓，但公司持续改善经营来优化COR，同时随着25年年底开始的非车险“报行合一”逐步落地，有望改善我国非车险行业综合成本率过去一段时间居高不下的问题，从而带动公司整体COR的有效改善，预计2026年全年COR有望同比进一步改善1个百分点，同时投资端公司积极把握有关投资机会，有望在2026年获得不错的投资收益，从而推动公司全年净利润同比保持稳定。公司2025年全年派息0.68元每股，预计凭借公司优秀的盈利能力以及积极的分红政策，2026年全年派息有望同比实现增长，对应当前股价的股息率仍有5%，稳定的股息率水平为股价提供良好支撑。 相关研究报告 ❖投资建议：当前市场波动性加大，公司凭借更为优秀的商业模式和稳健的盈利能力，有望给股东带来长期稳健的回报，当前股息率具有吸引力，有望带动股价上涨。我们预计2026-2028年EPS为1.93/2.2/2.44元，给予2026年PB目标值为1.3x，对应2026年目标价为21.2港元（港元兑人民币0.87）。维持“推荐”评级。 《中国财险（02328.HK）2026年一季报点评：COR领先同业，投资拖累净利润》2026-04-30《中国财险（02328.HK）2025年报点评：车险盈 利亮眼，权益驱动投资向上》2026-03-27《中国财险（02328.HK）2025年三季报点评：资负双驱业绩高增，25Q4及全年有望延续趋势》2025-10-31 ❖风险因素：政策变动、自然灾害加剧、权益市场波动、长期利率下行 附录：财务预测表 金融组团队介绍 组长、高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所