首次覆盖报告：设计师品牌龙头，低估值高股息属性凸显

江南布衣研报总结

核心观点： 江南布衣是国内设计师品牌龙头，拥有JNBY、速写、LESS等知名品牌，覆盖女装、男装、童装等多个领域。公司深耕行业30年，品牌底蕴雄厚，近年来营收和净利润CAGR分别高达14.3%和19.0%。公司坚持设计力与品牌力双驱动发展战略，持续完善品牌矩阵，渠道稳步扩张，会员数量和用户粘性不断增强。未来公司将持续推进“设计+品牌驱动”、“全域零售”、“多品牌运营”三大策略，有望实现百亿零售目标，并保持高分红回馈股东。

关键数据：

• 2022-2024年公司营收CAGR为14.3%，归母净利润CAGR高达19.0%。
• 2024年公司毛利率达到66.3%，净利率为16.2%。
• 2024年公司线上收入同比增长18.4%，线下收入同比增长16.4%。
• 2024年公司总门店数量达到2024家，可比同店增长10.7%。
• 2024年公司分红比例高达97%。

研究结论：

• 公司是国内设计师品牌龙头，未来将持续挖掘行业潜力，稳步扩大营收规模。
• 公司设计力与品牌力双驱动，渠道稳步扩张，会员数量和用户粘性不断增强。
• 公司积极推进“设计+品牌驱动”、“全域零售”、“多品牌运营”三大策略，有望实现百亿零售目标。
• 公司现金流充沛，有望持续高分红回馈股东。
• 给予公司“增持”评级，目标价20.9港元。