韩国市场去杠杆：进程与展望

韩国市场去杠杆：进程与展望

核心观点： 韩国市场经历去杠杆化进程，主要受AI资本开支担忧、交易拥挤及杠杆工具影响。信用融资余额回落，强平压力缓解，但杠杆ETF资金流仍保持韧性，整体杠杆调整仍有待观察。

关键数据：

1. 信用融资杠杆边际释放：

   • 融资余额整体回落：自6月24日高点38.6万亿韩元降至7月30日的32.2万亿韩元，累计下降近17%。
   • KOSPI融资余额下降约14%，融资余额/市值5日滚动均值降至0.5%。
   • KOSDAQ融资余额下降近40%，融资余额/市值5日滚动均值降至1.8%，融资盘调整更为明显。
   • 强平比例5日滚动均值降至3.6%，前期集中平仓压力缓解。

2. 杠杆ETF资金流：

   • 累计净申购：自5月以来快速增加，截至7月30日达到约22万亿韩元（以2024年初为基准），调整期间未出现持续性净赎回。
   • 日度资金变化：6月以来净申购波动放大，但累计净申购仍保持净流入。

3. 综合杠杆指标：

   • 尽管融资余额下降，但市场整体杠杆水平回落有限，7月以来多数交易日维持在50%左右，主要受杠杆ETF累计净申购保持正值及存管金变化影响。
   • 融资余额/存管金比例较前期高位回落，当前处于十年历史16%分位水平，投资者杠杆使用强度边际下降。

研究结论：

1. 被动去杠杆取得阶段性进展：

   • 本轮调整已推动部分杠杆资金释放，被动去杠杆压力较前期缓解。
   • 若杠杆ETF资金净流入放缓、存管金规模企稳，整体杠杆水平有望进一步改善。

2. 主动去杠杆有待进一步推进：

   • 传统信用融资去杠杆已取得阶段性进展，但主动去杠杆仍需进一步推进。

风险提示：

• 海外经济不确定性高企。
• 全球地缘政治的不确定性。
• 产业周期波动风险。