中金公司消费板块电话会：轻工零售美妆等布局机会分析

一、核心要点

• 消费板块当前处于预期与持仓的绝对低位，下半年基数走低及潜在政策支撑预示本轮反弹具有持续性。
• 配置思路为选跌出来的好公司，核心关注基本面，消费龙头中报业绩有支撑，多数龙头估值15倍以下，具备上涨空间。

二、重点板块标的跟踪与观点

1. 美妆板块

   • 毛戈平上半年收入增近30%，Q2环比提速；林清轩双增或达40%；巨子生物Q2业绩超预期；上海家化Q2环比提速；上美股份7月后向好，有潜在拐点。
   • Q2主动基金重仓比例处5年底部，筹码充足，风格平衡下修复弹性大。
   • 推荐：毛戈平（业绩确定性高，未来3年增长有支撑，估值低估）、林清轩（增长抓手充足，有望入港股通）、景生物（底部反转，医美业务将贡献业绩）、百亚股份（Q2基本面反转，估值处历史低位）。

2. 出口链板块

   • 海外需求稳定，业绩确定性强。
   • 重点推荐：乐歌股份（收入增不低于28%）、涛涛车业（净利润增52%-64%，高尔夫车放量）、泉峰控股（Q2利润双位数增长，越南产能建设顺利）。
   • 三者估值具吸引力。

3. 轻工板块

   • 机构持仓处近10年低位，行业需求弱但结构性机会多。
   • 出口家居外需稳定，国内家居龙头顾家业绩稳定，估值10倍出头。

4. 零售板块

   • 机构持仓处低配，重点关注泡泡玛特、孩子王、永辉超市等。
   • 部分标的筹码结构改善，基本面见底。
   • 潮玩类布鲁克（BROOK）：7月后表现受前期预期低、空抛压力大影响，远股上调全年指引，奥特曼中国授权拼搭品类回暖，预计收入增速超30%、海外翻倍，利润增速中高teen左右。
   • 泡泡玛特：上半年收入增速预计30%，国内Q2线上高增、线下同店回升，海外受去年高基数影响Q2下滑。
   • 永辉：上半年扭亏，净利润2.5亿元，毛利率、费用率改善，调改进入第二阶段，自由品牌占比将达20%。

5. 人力资本服务板块

   • 科瑞国际：筹码结构干净，预计Q2收入增速中高teen，灵活用工人头净增1500+，猎头及海外业务受益韧性，Q2业绩增速超50%。
   • AI业务河蛙（HEWA）：预计全年翻倍增长，GMV超2亿元，Q2扭亏，自研大模型将贡献收入。

三、投资主线与风险关注

1. 投资主线

   • 优先布局超跌高景气龙头、明确基本面拐点公司、有政策催化的公司，如新烟草板块的思摩尔国际、华宝国际，顺周期的纺织服装、实体零售等，还有泛科技转型标的如玉禾田、力量钻石等。

2. 风险与关注

   • 需关注标的后续业绩落地、行业需求变化、政策催化进度等因素。