沥青月报：供应回升预期增强 关注布局空单的机会

---供应回升预期增强关注布局空单的机会 阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 2026-7-31中航期货 目录 01行情回顾 02宏观分析 03供需分析 PART 01行情回顾 成本端支撑走强带动沥青重心上移 Ø7月份沥青盘面受成本端支撑走强的传导，整体呈现重心上移的走势，累计上涨8%左右，但整体涨幅弱于同期的油价，主要是供增需弱的预期压制盘面，当前原油供应收紧最紧的时刻已经过去，国内沥青炼厂开工率迎来回升周期，但需求受到高价格的制约，下游终端以消耗低价库存为主，可能呈现旺季不旺的情况，导致7月份沥青的波动小于原油。具体来看，7月初地缘局势升温及供应中断的担忧推升油价中的地缘风险溢价，美国总统特朗普表示与伊朗的停战谅解备忘录已经终结，随后美军连续对伊朗实施军事打击，并对伊朗再度实施海上封锁，伊朗对美军军事基地实施反击报复行动，并宣布霍尔木兹海峡暂时关闭。7月25日，美伊相继宣布暂停军事行动并开展谈判，地缘局势短暂降温，油价中的地缘风险溢价快速回落，成本端支撑减弱带动沥青重心下移。 伊朗袭击海峡船只美国对伊朗实施军事打击 PART 02宏观分析 Ø霍尔木兹海峡船只遇袭：据央视新闻消息，英国海上贸易行动办公室7日发布通报说，一艘油轮6日在阿曼湾被一枚“不明投射物”击中后起火，暂无人员伤亡和环境污染迹象。据央视新闻消息，霍尔木兹海峡附近海域一段船舶无线电公共频道录音显示，当地时间7日凌晨，一艘液化天然气运输船在阿曼湾遇袭后多次发出遇险警报，称船舶机舱起火，船上人员安全。 Ø7月初美军对伊朗进行军事打击：综合央视新闻等媒体报道，美军中央司令部7日在社交媒体X上发帖称，美军已开始对伊朗发起“一系列有力”的打击，以回应此前伊朗袭击三艘在霍尔木兹海峡通行的商船。 Ø美国撤销对伊朗石化制品出口制裁的豁免：根据美国财政部外国资产控制办公室当地时间7月7日消息，美国撤销一项授权允许伊朗石油销售的通用许可，相关收尾交易将被允许持续至美国东部时间7月17日零点。美国财长贝森特6月22日曾宣布，作为美国与伊朗谈判框架的一部分，美国财政部发布一份为期60天的通用许可，授权允许伊朗石油的生产、交付和销售。根据美国财政部外国资产控制办公室当天发布的公告，此前被美国多个行政令和规定禁止的伊朗原油、石化和石油产品的生产、交付及销售交易均得到豁免，期限至2026年8月21日。 Ø美军对伊朗进行持续的军事打击：继美军上周六对伊朗约140个军事目标发动袭击后，综合央视新闻等媒体报道，当地时间周日（12日）晚间，美军中央司令部在社交媒体平台X上发帖称，美国东部时间当日17时，美军开始对伊朗发动新一轮打击，“旨在继续削弱其攻击在霍尔木兹海峡自由通行船只的能力”。 伊朗再度关闭霍尔木兹海峡地缘风险外溢 PART 02宏观分析 Ø伊朗宣布霍尔木兹海峡暂时关闭：据央视新闻，当地时间12日凌晨，伊朗伊斯兰革命卫队海军发布声明称，对霍尔木兹海峡内一艘船只进行警告射击。声明表示，数艘船只试图偏离批准航线行驶，并无视伊方的警告和提醒，拒绝调整航向、按照规定路线航行。其中一艘关闭自身系统、危及海上航行安全的船只遭到警告射击，并被迫停航。声明称，由于此次不安全局势是“由外国势力非法干预造成的”，霍尔木兹海峡将暂时关闭，直到另行通知。在美国结束对该地区的干预之前，任何船只都不得通行。 Ø红海运输受到干扰：也门胡塞武装23日发表声明称，为回应其所称沙特对也门实施的封锁，并落实其“以封锁回应封锁”的行动原则，胡塞武装对两艘沙特油轮发动军事打击。声明称，遭袭船只分别为“ENCELIA”号和“LAYLA”号，因违反胡塞武装此前发布的红海航运禁令，胡塞武装使用弹道导弹、巡航导弹及无人机对两艘油轮实施打击，并称袭击引发两艘船只起火。声明还称，胡塞武装当天迫使约10艘船只掉头返航。声明表示，胡塞武装将继续针对沙特实施海上军事行动，并继续执行所谓“以封锁回应封锁”措施。声明还警告称，如沙特对也门发动新的军事行动，胡塞武装将对沙特境内目标发动更大规模打击。 美伊相继宣布暂停军事行动地缘局势降温 PART 02宏观分析 Ø美国总统特朗普下令暂停对伊朗的空袭：当地时间7月25日，美国总统特朗普下令美军当天不要对伊朗发动新的空袭，结束了此前连续近两周、持续13天的每日打击行动。据悉，特朗普此前每天都会批准军方提交的对伊朗打击方案，但25日收到新的作战计划后，并未批准执行，而是直接下令当天暂停空袭。 Ø伊朗宣布暂停报复性攻击行动：据半岛电视台，伊朗军队发言人穆罕默德·阿克拉米尼亚向官方媒体表示，由于美国在过去两晚没有对该国进行打击，已停止报复性攻击，伊朗的行动目前已暂停。 Ø美国继续对伊朗实施海上封锁：据央视新闻消息，当地时间7月25日，美国中央司令部表示，美国针对伊朗的海上封锁仍全面生效。截至当天，美军已拦截并改道12艘试图突破封锁的商船，使2艘拒不配合的船只失去航行能力，并登船检查2艘船舶。 Ø美国总统特朗普威胁若谈判未取得进展，将恢复军事行动：美国总统特朗普表示，我们正在与伊朗进行深入谈判，谈判的窗口期有限，不会给伊朗太多谈判时间。特朗普警告称如果谈判破裂，美国将重启“威力巨大”的军事行动。特朗普表示，我决定暂停对伊朗的攻击，是因为调解方请求给予谈判的机会。应调解方的请求，我同意提供一个进行会谈的机会。我认为伊朗人想达成协议。 Ø综合来看，随着美伊相继宣布暂停军事行动，原油的上行驱动减弱，双方开展谈判后，地缘局势降温的预期升温，原油中的地缘风险溢价面临继续回落的压力，但双方在核心利益的分歧较大，下行驱动的持续性有待进一步观察，需持续跟踪美伊谈判的进展。 PART 02宏观分析 OPEC+8月增产18.8万桶/日 ØOPEC+8月份继续增产18.8万桶/日：声明显示，欧佩克+将在8月份将石油产量配额提高18.8万桶/日。由欧佩克及包括俄罗斯在内的盟友组成的欧佩克+的七个核心成员，已将4月至7月的产量配额累计提高了近80万桶/日. PART 03供需分析 供应端：产量环比增加预计延续产量回升的态势 Ø7月份国内沥青产量触底反弹，产量较6月初的低点增加75%左右，截至7月24日，国内沥青7月份产量累计108.24万吨，日均产量为4.35万吨，日均产量环比增加0.92万吨。地缘局势缓和及国内炼厂开工率回升周期是推动沥青产量增加的主要因素，一是霍尔木兹海峡恢复通航后，国内沥青原料趋紧的格局有效改善，二是三季度是国内沥青炼厂开工率回升的周期，叠加沥青裂解价差处于近几年高位，刺激炼厂加速复产。整体来看，当前处于炼厂开工率回升的周期，国内沥青产量预计延续增加的态势，但地缘局势仍不明朗，海峡通航依然受阻，将制约国内沥青炼厂开工率提升的速度。 供应端：炼厂开工率触底反弹开工率有望继续回升 Ø7月份国内炼厂开工率触底反弹。一方面，地缘局势有所降温，霍尔木兹海峡短暂恢复通航缓解原料偏紧的局面，另外一方面，三季度是国内沥青消费旺季，炼厂处于开工率回升的周期，同时，7月份炼厂利润处于近几年高位，刺激炼厂加速复产。后续来看，主营炼厂开工率已经大幅回升，地炼的开工率仍处于低位，后续仍需关注地缘局势对原料进口的扰动。 需求端：出货量回升但仍处于近几年低位 PART 03供需分析 Ø7月份沥青出货量触底反弹，整体呈现环比增加的态势，一方面是下游需求逐步进入旺季，补库需求带动炼厂出货量增加，另外一方面是价格回落提升下游买货意愿。后续来看，随着下游需求进入传统的消费旺季，需求有望逐步回暖，但是考虑到市场总需求下降，以及高价格对下游需求的抑制，需求端仍可能呈现同比下降的格局。 需求端：改性沥青开工率小幅下降 PART 03供需分析 Ø7月份，国内改性沥青产能利用率小幅下降，周度数据显示，截至7月31日当周，国内改性沥青产能利用率为8.89%，较上月同期下降1.5个百分点，当前国内下游受高价格的制约，需求端整体呈现偏弱的态势，7月份改性沥青开工率小幅下降，并处于近几年低位。展望后市，随着下游需求回暖，改性沥青产能利用率有望继续回升，关注改性沥青开工率的回升速度。 进口：进口量环比下降同比大幅下降 PART 03供需分析 Ø6月份沥青进口量12.4万吨，环比下降1.26万吨，同比下降25.17万吨，截止6月，2026年国内累计进口沥青144.8万吨，同比下降27.7万吨，进口均价在二季度整体呈现抬升的走势。 出口：出口环比增加出口均价增加 PART 03供需分析 Ø6月份沥青出口9.71万吨，环比增加2.35万吨，截止6月份，2026年沥青累计出口49.72万吨，同比增加21.98万吨，出口均价环比增加。 库存：厂库库存降库进入去库周期 PART 03供需分析 Ø7月份国内炼厂产库库存延续二季度的降库趋势，从周度数据来看，降库速度有所放缓，主要是高价格抑制下游消费意愿，部分项目延期施工，导致炼厂出货不畅。截至7月31日当周，国内样本企业厂家库存73万吨，环比下降1.6万吨，较上月同期下降1.9万吨。 库存：社会库存降库降库速度放缓 PART 03供需分析 Ø7月国内样本企业沥青社会库存延续降库的趋势，但降库速度有所放缓。周度数据显示，截至7月31日当周国内沥青样本企业社会库存为70.5万吨，环比下降0.8万吨，较上月同期下降8.3万吨。 价差：裂解价差环比下降沥青加工稀释利润回落 PART 03供需分析 Ø7月份，国内沥青裂解价差震荡回落，受供应恢复预期的压制，近期沥青弱于原油，沥青裂解价差整体呈现回落的态势，但较二季度有所回升。后续来看，随着炼厂开工率回升，预计裂解价差将逐步走弱，但原油运输的不确定性将对炼厂开工率提升造成干扰，或对裂解价差提供支撑。 PART 04后市研判 Ø展望后市，成本端的方向指引不明朗，当前地缘局势仍存在较大的不确定性，美伊双方核心利益的分歧及政治互信下降，导致谈判难以出现实质的进展，但局势进一步升级亦不符合双方的利益，预计美伊维持边打边谈的格局。基本面方面，在供应逐步恢复的背景下，需求不及预期将对盘面形成压制，若油价未大幅上涨，沥青价格重心有望逐步下移，操作上，建议等待油价冲高后布局空单。具体来看： Ø美伊短暂停火后，局势再度升级，地缘局势存在较大的不确定性：从当前的局势来看，美伊双方暂未找到破局的方法，预计双方维持边打边谈的格局，一是美伊双方在核心议题（如霍尔木兹海峡、核议题等）存在的分歧，美国难以通过军事打击迫使伊朗妥协，二是局势进一步升级不符合双方的核心诉求。 Ø供应逐步恢复，需求或不及预期，供增需弱的格局对盘面形成压制：随着沥青原料趋紧的格局改善以及国内炼厂开工率进入上升的周期，三季度沥青产量有望逐步回升，而需求端则面临旺季不旺的风险，一方面是国内公路由新建转向养护，沥青的总需求逐年下降，另一方面是沥青自身的高价格抑制下游需求，部分项目或延期施工。综合来看，沥青供应端的支撑正由强转弱，但需求维持疲弱，基本面对盘面的支撑逐步减弱。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。