GE Vernova业绩超预期并上调全年指引；电气化业务受创纪录的数据中心订单驱动，订单量实现爆发式增长

业绩超预期并上调全年指引；电气化业务受创纪录的数据中心订单驱动，订单量实现爆发式增长 观点聚焦InvestmentFocus （此报告是发布于2026年4月23日的英文原版报告的中文翻译版，请以原版为准） GEVernova在2026年第一季度录得强劲的营业收入增长与大幅的订单存量（背靠背订单）扩张。本季度公司实现营业收入93亿美元，同比增长16%（有机增长7%），主要得益于电气化与电力两大业务板块设备销售的强劲拉动。盈利能力显著提升，调整后EBITDA同比近乎翻倍，达到9亿美元；调整后EBITDA利润率大幅扩展390个基点，升至9.6%。自由现金流极度强劲，达到48亿美元，同比增至四倍以上，并一举超越了2025年全年的自由现金流总和，这主要受到营运资金优化及调整后EBITDA提升的驱动。业务增长受到市场需求爆发式剧增的强力支撑，订单存量环比跃升130亿美元，使公司总订单存量达到创纪录的1,630亿美元。 展望未来，GEVernova预计将保持持续增长，并全面上调了2026全年的业绩指引。公司目前预计2026全年营业收入将达到445亿至455亿美元（较今年1月公布的440亿至450亿美元指引进行了向上修正）。同时，公司预计2026年调整后EBITDA利润率将持续扩展，自由现金流亦将强劲增长。其中，2026年调整后EBITDA利润率目标设定为12%至14%；自由现金流预计将达到65亿至75亿美元（较1月份预期的50亿至55亿美元大幅向上修正）。 GEVernova第一季度的强劲业绩突显出处于增长期、长周期电力市场需求的加速爆发。这一增长动能的核心驱动力源自蓬勃发展的数据中心市场；强劲的市场需求推动电气化板块在本季度录得71亿美元的订单额（有机增长达+86%），从而将订单出货比拉升至约2.5，且电网设备需求持续保持强劲。除了有机增长外，公司还进行了战略性资本配置，完成了对ProlecGE剩余50%股权的收购，交易对价约53亿美元。此举不仅巩固了GEVernova作为全球领先电网设备供应商的行业地位，同时助推公司总订单存量达到1,630亿美元。此外，公司拥有102亿美元的充沛现金余额，并维持着强劲的投资级资产负债表。这种充足的财务灵活性为其持续的增长轨迹提供了坚实支撑，同时也使其在第一季度成功向股东回购及分红派息（资本回报）14亿美元。 估值与投资建议：基于公司上调的业绩展望，我们预计公司2026年至2028年的营业收入将分别为450亿/485亿/567亿美元，归母净利润分别为43.59亿/67.34亿/95.13亿美元。基于现金流折现模型测算，我们得出目标价为每股1,218.23美元，维持“优于大市”评级。 风险提示：产能提升不及预期；数据中心电力需求低于预期；市场竞争加剧。 重要信息披露 本研究报告由华福国际（香港）金融控股有限公司（下称华福国际）分销，在其许可的司法管辖区内从事证券活动。 IMPORTANTDISCLOSURES ThisresearchreportisdistributedbyHuaFuInternational(HK)FinancialHoldingsLimited(referredasHuaFuInternationalbelow),whichisauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction. 分析师认证AnalystCertification: 我，杨斌，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I,BinYang,certifythat(i)theviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchand(ii)nopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed. 利益冲突披露ConflictofInterestDisclosures 华福国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，如需了解其中提到的某一公司信息，请发邮件至lcd@hfisec.com.hk） HuaFuInternationalandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingand/orserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearchreport.Asfarasthisresearchreportisconcerned,pleasesendanemailtolcd@hfisec.com.hkiftheinformationaboutanycompanymentionedinthisreportisneeded). 评级定义（从2020年7月1日开始执行）： 华福国际采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公司：优于大市、中性或弱于大市。投资者应仔细阅读华福国际的评级定义。并且华福国际发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情况下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投资者的买卖股票的决策应基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。 分析师股票评级 优于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下弱于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本–TOPIX,韩国–KOSPI,台湾–TAIEX,印度–Nifty100,美国–SP500;其他所有中国概念股–MSCIChina.RatingsDefinitions(from1Jul2020): HuaFuInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperform,Neutral,orUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestors.Investorsshouldcarefully readthedefinitionsofallratingsusedinHuaFuInternationalResearch.Inaddition,sinceHuaFuInternationalResearchcontainsmorecompleteinformationconcerningtheanalyst'sviews,investorsshouldcarefullyreadHuaFuInternationalResearch,initsentirety,andnotinferthecontentsfromtheratingalone.Inanycase,ratings(orresearch)shouldnotbeusedorrelieduponasinvestmentadvice.Aninvestor'sdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andotherconsiderations.AnalystStockRatings Outperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmarkbyover10%,asindicatedbelow.Neutral:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Underperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmarkbyover10%,asindicatedbelow. Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100,US–SP500;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina. 华福国际非评级研究：华福国际发布计量、筛选或短篇报告，并在报告中根据估值和其他指标对股票进行排名，或者基于可能的估值倍数提出建议价格。这种排名或建议价格并非为了进行股票评级、提出目标价格或进行基本面估值，而仅供参考使用。 HuaFuInternationalNon-RatedResearch:HuaFuInternationalpublishesquantitative,screeningorshortreportswhichmayrankstocksaccordingtovaluationandothermetricsormaysuggestpricesbasedonpossiblevaluationmultiples.Suchrankingsorsuggestedpricesdonotpurporttobestockratingsortargetpricesorfundamentalvaluesandareforinformationonly. 华福国际A股覆盖：华福国际可能会就中国A股进行覆盖及评级。华福证券，华福国际于福州的母公司，也会于中国发布中国A股的研究报告。但是，华福国际使用与华福证券不同的评级系统，且可能有完全独立的不同研究覆盖团队，所以华福国际与华福证券的中国A股评级、目标价乃至分析逻辑可能有所不同。 HuaFuInternationalCoverageofA-Shares:HuaFuInternationalmaycoverandrateA-Shares.HuaFuSecurities,theultimateparentcompanyofHuaFuInternationalbasedinFuZhou,coversandpublishesresearchonthesesameA-SharesfordistributioninmainlandChina.However,theratingsystememployedbyHuaFuInternationaldiffersfromthatusedbyHuaFuSecuritesand