按兵不动，分歧加强——2026年7月FOMC会议点评

报告日期2026年07月30日 分析师：段超S0190516070004duanchao@xyzq.com.cn 投资要点： 分析师：卓泓S0190519070002zhuohong@xyzq.com.cn 美东时间2026年7月29日，美联储召开FOMC会议，公布维持3.5%-3.75%的利率水平。会后沃什召开新闻发布会。我们解读如下： 分析师：彭华莹S0190522100002penghuaying@xyzq.com.cn ⚫会议前市场尚存加息预期，利率决议小幅鸽于市场预期。本次会议前一日市场对7月加息25个基点的预期达30.5%，加息与否存在分歧；会议最终决定不加息，小幅鸽于市场预期。决议公布后，美股一度转涨但尾盘下跌、美元走弱、黄金短线上涨、长端美债收益率震荡上行，市场对9月加息预期小幅升温至62.4%。本次会议的要点有： 分析师：王祉凝S0190525060004wangzhining@xyzq.com.cn ➢利率决议分歧加剧，3位官员支持加息25基点。9位官员支持利率不变，而3位官员（哈马克、卡什卡利和洛根）加强了4月FOMC会议上的鹰派倾向（当时他们希望在声明中删去鸽派表述），在本次会议上支持加息25基点。 相关研究 【兴证宏观】再论“化整为零”和“聚沙成塔”-2026.07.2620260726【兴证宏观】海外周报第124期：美伊冲突持续扰动，油价冲高，全球科技股承压-2026.07.26世界杯要结束了，“世界杯魔咒”会结束吗？-2026.07.19 ➢利率决议继续削弱前瞻指引。决议声明将委员会“重申”保持银行系统中有充足准备金的政策改为“继续执行”该政策。其余内容不变。声明没有提及对未来的前瞻性指引语句。沃什在新闻发布会上表示今年内的新闻发布会和Jackson Hole会议照常参与，参加Jackson Hole会议之前还需与五个工作小组进一步沟通。 ➢沃什在新闻发布会上继续“表决心”。会议后的新闻发布会上，沃什延续了其对控制通胀使命的强调，表示坚决贯彻2%的通胀目标不会松动；他表示不认为本次会议决定可以被称为“暂停”，政策调整是开始而非结束，不否认必要时可能加息，以继续稳住市场对美联储的信心。 ➢沃什试图把市场利率提高当作不加息的挡箭牌。本次发布会上沃什着重强调了市场表现（尤其是名义和实际利率的上升），试图以此说明市场对于经济通胀状况的自然定价使得金融条件有所收紧，但也表示政策利率未必跟随市场定价。 ⚫沃什依然对加息有所回避，但票委整体对通胀担忧加剧。沃什对政策收紧依然保持回避姿态，存在把决策““向后拖延”的倾向：一是本次会议重点讨论的四个问题（过去五年高通胀对当前政策环境的影响、近年来不同的供应链压力、供给冲击下的物价上涨、实现价格稳定的货币政策）主要围绕长期结构性变化而非短期政策调整；二是沃什声称“6月CPI的降温对7月决策影响不大”，想要等待通胀趋势变化而非单点变化，可能意在等待通胀读数在基数效应下回落。但票委整体显示内部分歧愈发剧烈，如果后续通胀数据不理想，沃什之外的票委可能整体上进一步向鹰派倾斜。 ⚫资金面压力未释放完毕，静候中东转机和通胀回落趋势的确认。短期内，市场资金面压力还未释放完毕：特朗普再次威胁袭击伊朗，油价仍在80美元/桶以上波动，在通胀上行风险下美联储官员整体或继续保持鹰派预期管理；同时美股业绩期、日央行会议可能对权益市场带来扰动；高油价下长端美债价格依然承压。而向后看，7-8月通胀数据将是海外流动性变化的关键线索，若油价持续高企、通胀回落幅度不及预期，则市场对年内的加息预期可能难以消化，市场波动率或加强，非美市场及利率敏感的美债与黄金等资产压力加大；而若出现特朗普TACO窗口、油价和通胀如期回落，则可以适当加强对美国经济就业数据的关注，等待基本面转弱和加息预期回摆带来的流动性转松机会。 ⚫风险提示：美国通胀持续性超预期，经济韧性下行超预期。 表目录 表1、美联储会议声明对照一览....................................................................3表2、7月议息会议会后沃什新闻发布会关键表述........................................4 风险提示：美国通胀持续性超预期，经济韧性下行超预期。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 使用本研究报告的风险提示以及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 ，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见 等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934年美国《证券交易所》第15a-6条例定义为本「主要美国机构投资者」除外）。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 兴业证券研究