4月FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，但投票出现自1992年以来的最大分歧，除1票支持降息外，其余票委均反对降息，其中3名票委强烈要求删除声明中的“宽松偏向”措辞，显示美联储内部鹰派力量显著抬头。声明确认地缘冲突引发能源二次通胀，鲍威尔在沟通中明确了“选择性看穿”原则，即关税冲击可以看穿，但原油冲击不能，在能源价格实质性回落前，货币政策将保持谨慎。鲍威尔卸任主席后留任理事，新任主席沃什以微弱优势当选，叠加极度分裂的票型，预示联储内部派系之争将加剧。市场未来可能面对分裂的联储，决策犹豫不决，或对二次通胀反应过慢导致通胀失控，或在经济实质衰退时维持高息引发硬着陆。滞胀已从逻辑推演走向现实，需关注加息的尾部风险，货币政策预期从降息-中立扩宽至降息-中立-加息。资产策略方面，美债短期操作空间有限，耐心等待通胀预期降温；美股短期分化，中长期偏防御；美元短期偏强，降息重启前将维持强势；黄金短期承压，但可逢调布局。风险提示地缘政治风险再起，联储货币政策急转。
