美联储1月FOMC议息会议点评：联储维持“鸽派”，加息或将进一步放缓

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 宏观经济 【宏观快评】 联储维持“鸽派”，加息或将进一步放缓——美联储1月FOMC议息会议点评 事 项 美国东部时间2016年1月27日，美联储FOMC利率决议会议召开，会议宣布维持当前政策利率在0.5%不变，决议获得委员会一致通过。决议宣布后，美元指数震荡下跌；美国股市冲高后快速下跌，一小时内三大股指均下跌超过1.3%；美国国债收益率走低；黄金价格上涨。 主要观点 1、不加息符合预期。在《这次加息不一样——美联储12月FOMC议息会议点评》中我们曾预测美联储下一次加息最早将会在2016年3月，此次会议美联储不加息也符合我们先前的判断：从历史看，美联储前两次加息平均相隔49天左右，且美国经济复苏并没有特别强劲，本轮加息不会刻板地按照事先准备的时间表实施，而是更及时地参考最新的经济数据，所以下次加息最早也是在今年3月。 2、加息节奏或进一步放缓。基于如下理由，美联储加息节奏可能进一步放缓：首先，在美联储的会议声明中，表示其正密切关注全球经济和金融发展，并评估对美国劳动力市场以及通胀的影响。当前日欧央行均表示出即将扩大宽松的意图，全球主要经济体继续货币宽松将给美联储继续收紧流动性带来一定压力。其次，声明中提到美联储保证仅会循序渐进地加息，且政策利率“在某些时候可能会低于未来长期水平”。同样的措辞在美联储12月加息时已经出现，这是美联储第二次表现出相对鸽派的立场，下一次加息的时间或将进一步延后，当前市场对于3月加息的预期概率仅为29%，已经比声明公布前低9个百分点。再次，正如声明中提到的，美国净出口和库存投资放缓，以及PMI、PPI、零售销售等数据均出现下滑，经济复苏的动力较弱也制约了加息的步伐。 3、加息只会迟到，不会“缺席”。2016年开年以来，全球市场急剧动荡，股市和大宗商品市场狂跌不止，恐慌情绪一度主导了全球资本的流向。对于美联储加息的指责也越来越多，甚至认为美联储应该启动新一轮QE。但美联储加息的理由主要基于两点，就业的向好和通胀的稳定。最新的美国非农数据表现再次超预期，而核心PCE和CPI同比增速也稳中有升，均满足加息条件。另外，美联储加息也有对化解资产泡沫的考虑。12月新屋销售涨幅创8年新高，标普/CS指数的快速上涨均反映出美国房地产市场高温不降；2008年以来股市的单边上涨催生了可能的泡沫。历次美联储的利率决策几乎不会考虑股市的动荡，近期股市的大跌并不足以影响加息的进程，而其他因素均指向美联储应该继续加息；且从政策连贯性的角度来说，美联储从未有过只加息一次的情况。 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 证券分析师：余芽芳 执业编号：S0360514100001 电话：010-66500851 邮箱：yuyafang@hcyjs.com 联系人：夏天然 电话：010-66500833 邮箱：xiatianran@hcyjs.com 《“反对派”的暂时胜利— —美联储9月FOMC议息会议点评》 2015-09-18 《这次加息不一样— —美联储12月FOMC议息会议点评》 2015-12-17 相关研究报告 证券分析师 宏观研究 宏观快评 2016年1月28日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 4、美元指数怎么走？2016年以来，在超预期的非农数据刺激以及避险情绪推动下，美元指数并没有出现以往首次加息后的下跌，反正震荡上涨。随着市场情绪的缓和，加上没有加息的支撑，美元指数短期内可能会震荡下跌。目前市场对3月加息的预期概率较低，若3月美联储加息即为超预期事件，美元指数或将自此反弹。从目前的声明来看，加息时间可能更为滞后，但美元指数持续下跌的可能性也较小，因为美元指数中欧元汇率占权重最大，而欧洲央行正在宽松的路上，美元兑欧元将会升值；且随着美联储多次加息后，美元指数将重拾升势，年内大概率会进入（100,110）的区间。当然，美联储加息节奏的放缓和美元指数的震荡也会在一定程度上缓解人民币贬值的压力。 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 宏观策略部分析师介绍 华创证券副所长、宏观策略研究主管：牛播坤 华中科技大学博士，中央财经大学金融学硕士。2007年8月-2011年8月供职于保监会政策研究室。2011年加入华创证券研究所。 华创证券宏观策略部行业分析师：余芽芳 中国人民大学金融学硕士，2012年加入华创证券研究所。 华创证券宏观策略部助理分析师：夏天然 上海交通大学经济学博士，2015年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 李妮莎 销售经理 010-66500817 linisha@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 张弋 销售助理 010-66500809 zhangyi@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 销售助理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 林芷豌 销售助理 0755-88283039 linzhiwan@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-31118832 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-31180590 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-31118835 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 销售经理 021-31217102 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-31217101 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-31217101 fanjie@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 zhangminmin@hcyjs.com 非公募业务发展部 石露 副总监 021-31118830 shilu@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 chenhongyu@hcyjs.com 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东东方路18号 保利广场E栋1201室华创证券 邮编：200120 传真：021-31219530 会议室：021-31117792