美联储18年12月议息会议点评：联储如期加息，经济预测和声明转向鸽派

HeaderTable_User 1565635287 1664860928 1727329392 1722986341 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【固定收益·证券研究报告】 Tabl e_Title 联储如期加息，经济预测和声明转向鸽派 ——美联储18年12月议息会议点评 Table_Summary 研究结论  周四凌晨，美联储召开12月议息会议，会后上调联邦基金利率目标区间至2.25%-2.5%，和市场预期一致。同时，美联储下调经济通胀预测，下调点阵图加息次数预期，决议声明偏鸽派。  美联储声明和经济预期公布后，三大美股指数尽数转跌，10年期美债收益率一度跌破2.8%。美股在美联储发布声明后短线走低，三大指数均一度跌超2%。美元指数一度上行至97.7，日内涨约0.7%；现货黄金跌破1245美元。  12月议息会议需要关注的几个方面：（1）美联储对于近期的经济增长表述，相较于9月偏弱。新增表述认为商业固定资产投资已经较年内高点有所放缓。在对于经济前景的展望中，新增表述“联储将持续关注全球经济和金融发展，并评估其对经济前景的影响。”（2）美联储下调了18-21年经济增长预期，上调19-20年失业率预期，下调18.20和21年核心通胀预期，以及18-21年通胀预期。反映联储对于短期经济和通胀预期更弱。（3）点阵图显示美联储内部对于2019和2020年利率中枢的预期有所下调，最新的点阵图显示，19年加息次数自9月的3次下调为2次，20年加息次数自9月的1次下调为0或1次。  从国内来看，在美联储议息会议前夜，中国央行创设了TMLF，货币政策宽松基调不变。正如据新浪财经报道，易纲行长12月13日在《新浪•长安讲坛》发表主题演讲，提出“当内部均衡和外部均衡产生了矛盾，就要以内部均衡为主，兼顾外部均衡，找到一个最优的平衡点。”货币政策目前仍以内部均衡为主，货币政策依然是易松难紧。  我们认为，近期美国部分经济指标有所放缓，主要包括房屋销售和建造支出等房地产数据放缓，非农新增就业人数不及市场预期。市场加息预期明显下降，FedWatch显示，19年加息次数为0。本次联储各项预测和发言整体也偏向鸽派，短期来看，美联储加息步伐可能会在明年有所收敛，汇率压力有所缓释。 风险提示  通胀超预期上行，将影响我们对债市的判断。 Table_ReportDate 报告发布日期 2018年12月20日 Table_Autho r 证券分析师 潘捷 021-63325888-6110 panjie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517060001 Table_Contacter 联系人 王清 021-63325888-6099 wangqing@orientsec.com.cn 陈斐韵 021-63325888-6091 chenfeiyun@orientsec.com.cn 黄海澜 021-63325888-2470 huanghailan@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 总体易松难紧，但非大水漫灌——央行创设TMLF点评 2018-12-19 汇率升贬，影响几何？ 2018-12-16 债市短期调整，基本面仍支持利率中枢下行 2018-12-16 固定收益 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 联储如期加息，经济预测和声明转向鸽派 2 联储如期加息，经济预测和声明转向鸽派 周四凌晨，美联储召开12月议息会议， 会后上调联邦基金利率目标区间至2.25%-2.5%，和市场预期一致。同时，美联储下调经济通胀预测，下调点阵图加息次数预期，决议声明偏鸽派。 美联储声明和经济预期公布后，三大美股指数尽数转跌，10年期美债收益率一度跌破2.8%。美股在美联储发布声明后短线走低，三大指数均一度跌超2%。美元指数一度上行至97.7，日内涨约0.7%；现货黄金跌破1245美元。 图1：12月点阵图显示19年加息两次，20年加息一次或不加息 图2：美联储会议下调经济和通胀预期 数据来源：美联储，东方证券研究所 数据来源：美联储，东方证券研究所 12月议息会议需要关注的几个方面：（1）美联储对于近期的经济增长表述，相较于9月偏弱。新增表述认为商业固定资产投资已经较年内高点有所放缓。在对于经济前景的展望中，新增表述“联储将持续关注全球经济和金融发展，并评估其对经济前景的影响。”（2）美联储下调了18-21年经济增长预期，上调19-20年失业率预期，下调18.20和21年核心通胀预期，以及18-21年通胀预期。反映联储对于短期经济和通胀预期更弱。（3）点阵图显示美联储内部对于2019和2020年利率中枢的预期有所下调，最新的点阵图显示，19年加息次数自9月的3次下调为2次，20年加息次数自9月的1次下调为0或1次。 从国内来看，在美联储议息会议前夜，中国央行创设了TMLF，货币政策宽松基调不变。正如据新浪财经报道，易纲行长12月13日在《新浪·长安讲坛》发表主题演讲，提出“当内部均衡和外部均衡产生了矛盾，就要以内部均衡为主，兼顾外部均衡，找到一个最优的平衡点。”货币政策目前仍以内部均衡为主，货币政策依然是易松难紧。 12月议息会议9月议息会议2018年9月2018年12月2018年9月2018年12月实际GDP3.0-3.23.0-3.12.4-2.72.3-2.5核心PCE1.9-2.01.8-1.92.0-2.12.0-2.1PCE2.0-2.11.8-1.92.0-2.11.8-2.1失业率3.73.73.4-3.63.5-3.7对2018年的预期对2019年的预期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 联储如期加息，经济预测和声明转向鸽派 3 我们认为，近期美国部分经济指标有所放缓，主要包括房屋销售和建造支出等房地产数据放缓，非农新增就业人数不及市场预期。市场加息预期明显下降，FedWatch显示，19年加息次数为0。本次联储各项预测和发言整体也偏向鸽派，短期来看，美联储加息步伐可能会在明年有所收敛，汇率压力有所缓释。 风险提示：通胀超预期上行，将影响我们对债市的判断。 联储如期加息，经济预测和声明转向鸽派 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真：