地缘因素驱动，油脂波动增加

投研服务中心 2026.7.27 核心观点 -上周国际油脂市场受地缘冲突驱动整体走强，WTI原油周涨10%至86.8美元/桶，美伊局势升级及两大能源通道供应风险推升地缘溢价，为油脂提供成本端支撑。棕榈油受原油大涨提升生柴替代价值及BMD走强带动，主力合约涨2.7%至9494元/吨，产地7月前20日产量环比微降0.77%缓和增产担忧，菜油受加拿大菜籽供应担忧提振同样走强，豆油则因国内供强需弱格局持续，商业库存累积至138.9万吨、下游采购刚需，对原油上涨跟涨弹性不足，主力合约小幅下跌。-结论：短期油脂维持宽幅震荡，存在高位回落风险，继续关注地缘局势和产区天气及政策等。-风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 行情回顾：原油上涨形成支撑，国际油脂市场走势分化 上周国际油脂市场在原油大涨、地缘冲突与天气题材的博弈下走势分化。原油价格大幅上涨是核心外部驱动，但国内基本面差异导致各品种表现不一：棕榈油和菜油强势上涨，而豆油受制于国内累库压力，小幅下跌。 棕榈油 原油大涨提升生柴替代价值，马棕跟随走强 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，26年6月马来西亚棕榈油产量为163.88万吨，较5月的151.63万吨增加12.24万吨,环比增加8.08%。月末库存为254.41万吨，较5月的242.79万吨增加11.61万吨,环比增加4.78%。SPPOMA数据显示7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降0.11%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降1.32%，出油率（OER）环比增加0.23%。 MPOB棕榈油供需数据显示，26年6月马来西亚棕榈油进口量为10.31万吨，较5月的4.38万吨增加5.93万吨，环比增加135.33%。出口量为120.4万吨，较5月的113.39万吨增加7.01万吨，环比增加6.19%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为1307012吨，较6月1-25日出口的1127867吨增加15.9%。 棕榈油：上周暂无新增买船 上周（7.17-7.23）国内棕榈油新增买船1条，其中11月1条。 棕榈油：库存持续增加，成交量减少 据Mysteel调研显示，截至上周，全国重点地区棕榈油商业库存80.24万吨，环比上周增加4.38万吨，增幅5.77%；同比去年59.14万吨增加21.10万吨，增幅35.68%。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为2500吨，日均成交量为500吨，较上周日均减少13吨，减幅2.46%。 棕榈油：豆棕价差大幅下跌，棕榈油相对强势与豆油相对疲弱的分化加剧 截至上周末，棕榈油各区域现货基差仍处于深度负值区间：天津-80元/吨、山东-60元/吨、江苏-150元/吨、广东-150元/吨，受期货涨幅相对较大影响，基差整体窄幅波动，部分区域略有修复。上周豆棕价差大幅下跌，驱动在于棕榈油相对强势与豆油相对疲弱的分化加剧。棕榈油方面，印尼DSI出口政策收紧预期持续发酵，叠加中东地缘冲突推升原油价格，生柴替代价值提升支撑BMD马棕走强，带动国内棕榈油期货维持韧性；产地虽处增产季、出口环比微降，现货呈负基差，但整体价格水位仍高于豆油。豆油方面，尽管美豆受天气及中国采购支撑，但国内基本面压力显著：商业库存累至138.88万吨、油厂开机率维持62.1%高位，供应宽松格局下现货基差承压，期货缺乏持续上行动力。综合来看，棕榈油受政策与原油溢价支撑的结构性偏强格局短期难改，豆棕价差预计维持低位运行。 数据来源：my steel 豆油 国内基本面压力显著，跟涨弹性不足 豆油：压榨量及开机率上升 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第30周（7月18日至7月24日）国内油厂大豆压榨豆油产量预估为47.18万吨，开机率为68.38%。 豆油：库存增加，基差报价普遍下调 据Mysteel调研显示，截至上周末，全国重点地区豆油商业库存117.97万吨，环比上周增加7.67万吨，增幅6.95%。基差方面，受供需宽松压力，各地区基差普遍承压，综合来看，在外盘利多驱动以及国内供需偏弱现实压制，短期现货价格区间震荡运行，未来重点关注油厂去库节奏以及需求拐点。 豆油：需求清淡，成交环比减少 菜籽油 预计延续高位宽幅震荡格局 菜籽油：产量略有增加，开机率小幅调整 根据Mysteel统计，截至上周末沿海油厂菜籽压榨量13.32万吨，较上周增加1.76万吨。随着菜籽后续陆续到港，前期因原料断档导致的区域性供应偏紧局面正在缓解，油厂开机率小幅提升。当前菜籽到港节奏逐步改善，后续仍需持续关注进口菜籽的实际到港执行情况。沿海油厂菜油产量为5.59万吨，较上期增加0.74万吨。上周菜油产量略有增加，油厂开机率小幅调整。总体油厂开机率偏低，近期菜油现货偏紧。 截至上周末，沿海菜油库存36.4万吨，环比增加3.15万吨，处历史同期较为中性水平。上周菜油呈现高位震荡、先抑后扬走势，万元关口多空博弈激烈。周初多头减仓引发回落，随后原油反弹及美豆油走强联动提振，期价再度站上万元关口；但加拿大农业部7月报告大幅上调新作产量预估至2100万吨，成本端支撑松动，盘面承压回落。国内低库存与现货高基差构成的"强现实"提供坚实底部，限制下行空间；而需求淡季低迷与远期原料宽松的"弱预期"持续压制上涨动能。当前菜油单边驱动不足，走势更多跟随板块波动，预计延续高位宽幅震荡，在油脂中相对偏强。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653投资咨询资格号：Z0022350联系电话：029-88830312 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司