观点及建议
- 供应端：PE开工率维持低位，进口预期减少，假期生产商累库，但供应压力不大；PP开工率低位回升，但5月检修仍然较多，市场供应结构性偏紧，生产商库存中性偏低，出口窗口继续开启。
- 需求端：PE下游开工下滑，农膜需求快速回落，包装膜新单跟进不足，原料库存维持低位；PP下游开工率延续下滑，工厂新接订单减少，生产毛利压缩，节后原料补库意愿偏弱。
- 成本端：地缘局势预期缓和，原油高位大幅回落，油制及PDH装置亏损收窄，煤化工毛利高位运行。当前国内成本区间在7140-10800元/吨运行，市场估值分化严重。
- 综合观点：地缘局势预期缓和，原油快速回吐溢价，化工品成本端情绪承压。国内产量收缩，进口预期减少，PP出口窗口打开，但下游需求跟进乏力，高价抑制原料补库，供需呈现双弱格局。聚烯烃短期或维持高位宽幅震荡，关注地缘变化。建议宽幅震荡思路，注意控制仓位。
- 风险提示：原油价格回落、宏观情绪变化。
行情回顾
- 塑料主力合约走势：PP主力合约走势
- PP基差、月差走强
- 需求分析：
- 1-3月塑料制品累计产量1877.3万吨，同比增长3.9%；累计出口263.9亿美元，同比增长7.5%。
- 家电产量增速回升、出口增速下滑：1-3月空冰洗产量13241.6万台，同比增长3.3%，出口5135.0万台，同比增长2.0%；5月空冰洗排产合计总量3611万台，较去年同期下降1.4%。
- PE下游开工率整体下滑：截至4月30日，农膜、包装膜开工率分别为29%(-1%)、49%(-2%)。农膜需求快速回落，包装膜新单跟进不足，原料库存维持低位。
- PP下游开工率延续下滑：截至4月30日，塑编、BOPP、注塑开工率分别为44%(-1%)、47%(-3%)、45%(-1%)。工厂新接订单减少，生产毛利压缩，节后原料补库意愿偏弱。
供应分析
- 2026年新装置投产进度安排
- 4月PE产量同环比下滑：4月产量243.4万吨，同比下降5.3%；1-4月累计产量1090.1万吨，同比增长5.4%。3月进口104.8万吨，同比下降4.8%；出口20.3万吨，同比增长87.4%。1-3月累计进口337.1万吨，同比减少7.3%；累计出口37.8万吨，同比增长74.4%。
- 4月PP产量同环比大幅回落：4月产量269.9万吨，同比下降12.7%；1-4月累计产量1216.3万吨，同比下降3.6%。3月进口27.0万吨，同比减少5.8%；出口40.6万吨，同比增长25.8%。1-3月累计进口76.7万吨，同比减少10.8%；累计出口94.0万吨，同比增长28.4%。
- 装置检修仍然较多，PE开工率维持低位，国内供应压力不大：4月PE检修损失量70.1万吨，5月预计检修损失量55.8万吨。5月8日当周，PE负荷为68.2%（环比-0.5%）。
- PE美金报价下调，进口到港预期减少，出口利润空间收窄
- PP开工率低位回升，但5月检修仍然较多，市场供应结构性偏紧：4月PP检修损失量125.7万吨，5月预计检修损失量120.5万吨。4月30日当周，PP负荷为62.8%（环比+2.5%）。
- PP美金报价下滑，内外盘价差倒挂收窄，出口维持正常走量
- 塑料仓单库存增加：截至5月8日，塑料、PP交易所仓单分别为12757张、14679张，周环比分别增加164张、减少376张。
- L/P价差震荡走弱，PP-3MA价差修复
成本分析
- 原油高位回落、油制及PDH装置亏损收窄，煤化工毛利高位运行
