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聚烯烃周报：地缘因素扰动聚烯烃宽幅波动

2026-05-10 贺维国信期货 xx翔

观点及建议

供应端：PE开工率维持低位，进口预期减少，假期生产商累库，但供应压力不大；PP开工率低位回升，但5月检修仍然较多，市场供应结构性偏紧，生产商库存中性偏低，出口窗口继续开启。
需求端：PE下游开工下滑，农膜需求快速回落，包装膜新单跟进不足，原料库存维持低位；PP下游开工率延续下滑，工厂新接订单减少，生产毛利压缩，节后原料补库意愿偏弱。
成本端：地缘局势预期缓和，原油高位大幅回落，油制及PDH装置亏损收窄，煤化工毛利高位运行。当前国内成本区间在7140-10800元/吨运行，市场估值分化严重。
综合观点：地缘局势预期缓和，原油快速回吐溢价，化工品成本端情绪承压。国内产量收缩，进口预期减少，PP出口窗口打开，但下游需求跟进乏力，高价抑制原料补库，供需呈现双弱格局。聚烯烃短期或维持高位宽幅震荡，关注地缘变化。建议宽幅震荡思路，注意控制仓位。
风险提示：原油价格回落、宏观情绪变化。

行情回顾

塑料主力合约走势：PP主力合约走势
PP基差、月差走强
需求分析：
- 1-3月塑料制品累计产量1877.3万吨，同比增长3.9%；累计出口263.9亿美元，同比增长7.5%。
- 家电产量增速回升、出口增速下滑：1-3月空冰洗产量13241.6万台，同比增长3.3%，出口5135.0万台，同比增长2.0%；5月空冰洗排产合计总量3611万台，较去年同期下降1.4%。
- PE下游开工率整体下滑：截至4月30日，农膜、包装膜开工率分别为29%(-1%)、49%(-2%)。农膜需求快速回落，包装膜新单跟进不足，原料库存维持低位。
- PP下游开工率延续下滑：截至4月30日，塑编、BOPP、注塑开工率分别为44%(-1%)、47%(-3%)、45%(-1%)。工厂新接订单减少，生产毛利压缩，节后原料补库意愿偏弱。

供应分析

2026年新装置投产进度安排
4月PE产量同环比下滑：4月产量243.4万吨，同比下降5.3%；1-4月累计产量1090.1万吨，同比增长5.4%。3月进口104.8万吨，同比下降4.8%；出口20.3万吨，同比增长87.4%。1-3月累计进口337.1万吨，同比减少7.3%；累计出口37.8万吨，同比增长74.4%。
4月PP产量同环比大幅回落：4月产量269.9万吨，同比下降12.7%；1-4月累计产量1216.3万吨，同比下降3.6%。3月进口27.0万吨，同比减少5.8%；出口40.6万吨，同比增长25.8%。1-3月累计进口76.7万吨，同比减少10.8%；累计出口94.0万吨，同比增长28.4%。
装置检修仍然较多，PE开工率维持低位，国内供应压力不大：4月PE检修损失量70.1万吨，5月预计检修损失量55.8万吨。5月8日当周，PE负荷为68.2%（环比-0.5%）。
PE美金报价下调，进口到港预期减少，出口利润空间收窄
PP开工率低位回升，但5月检修仍然较多，市场供应结构性偏紧：4月PP检修损失量125.7万吨，5月预计检修损失量120.5万吨。4月30日当周，PP负荷为62.8%（环比+2.5%）。
PP美金报价下滑，内外盘价差倒挂收窄，出口维持正常走量
塑料仓单库存增加：截至5月8日，塑料、PP交易所仓单分别为12757张、14679张，周环比分别增加164张、减少376张。
L/P价差震荡走弱，PP-3MA价差修复

成本分析

原油高位回落、油制及PDH装置亏损收窄，煤化工毛利高位运行

国信期货聚烯烃周报2026年5月10日观点及建议供应端：PE开工率维持低位，进口预期减少，假期生产商累库，但供应压力不大；PP开工率低位回升，但5月检修仍然较多，市场供应结构性偏紧，生产商库存中性偏低，出口窗口继续开启。需求端：PE下游开工下滑，农膜需求快速回落，包装膜新单跟进不足，原料库存维持低位；PP下游开工率延续下滑，工厂新接订单减少，生产毛利压缩，节后原料补库意愿偏弱。成本端：地缘局势预期缓和，原油高位大幅回落，油制及PDH装置亏损收窄，煤化工毛利高位运行。当前国内成本区间在7140-10800元/吨运行，市场估值分化严重。综合来看：地缘局势预期缓和，原油快速回吐溢价，化工品成本端情绪承压。国内产量收缩，进口预期减少，PP出口窗口打开，但下游需求跟进乏力，高价抑制原料补库，供需呈现双弱格局。聚烯烃短期或维持高位宽幅震荡，关注地缘变化。建议宽幅震荡思路，注意控制仓位。风险提示：原油价格回落、宏观情绪变化。行情回顾第一部分塑料主力合约走势 PP主力合约走势 PP基差、月差走强需求分析第二部分 3月塑料制品产销增速放缓 1-3月塑料制品累计产量1877.3万吨，同比增长3.9%。1-3月塑料制品累计出口263.9亿美元，同比增长7.5%。家电产量增速回升、出口增速下滑 1-3月，空冰洗产量13241.6万台，同比增长3.3%，出口5135.0万台，同比增长2.0% 产业在线报告显示，2026年5月空冰洗排产合计总量共计3611万台，较去年同期下降1.4%。 PE下游开工率整体下滑 截至4月30日，下游农膜、包装膜开工率分别为29%（-1%）、49%（-2%）。农膜需求快速回落，包装膜新单跟进不足，原料库存维持低位 PP下游开工率延续下滑 截至4月30日，PP下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为44%（-1%）、47%（-3%）、45%（-1%）。工厂新接订单减少，生产毛利压缩，节后原料补库意愿偏弱供应分析第三部分 2026年新装置投产进度安排 4月PE产量同环比下滑 4月PE产量243.4万吨，同比下降5.3%，1-4月累计产量1090.1万吨，同比增长5.4%； 3月PE进口104.8万吨，同比下降4.8%，出口20.3万吨，同比增长87.4%。1-3月累计进口337.1万吨，同比减少7.3%，累计出口37.8万吨，同比增长74.4%。 4月PP产量同环比大幅回落 4月PP产量269.9万吨，同比下降12.7%，1-4月累计产量1216.3万吨，同比下降3.6%； 3月PP进口27.0万吨，同比减少5.8%，出口40.6万吨，同比增长25.8%。1-3月累计进口76.7万吨，同比减少10.8%，累计出口94.0万吨，同比增长28.4%。装置检修仍然较多，PE开工率维持低位，国内供应压力不大 4月PE检修损失量70.1万吨，5月预计检修损失量55.8万吨。 5月8日当周，PE负荷为68.2%（环比-0.5%）。 PE美金报价下调，进口到港预期减少，出口利润空间收窄 PP开工率低位回升，但5月检修仍然较多，市场供应结构性偏紧研究所 4月PP检修损失量125.7万吨，5月预计检修损失量120.5万吨。 4月30日当周，PP负荷为62.8%（环比+2.5%）。 PP美金报价下滑，内外盘价差倒挂收窄，出口维持正常走量塑料仓单库存增加 截至5月8日，塑料、PP交易所仓单分别为12757张、14679张，周环比分别增加164张、减少376张。 L/P价差震荡走弱，PP-3MA价差修复成本分析第四部分原油高位回落、油制及PDH装置亏损收窄，煤化工毛利高位运行研究所欢迎关注国信期货订阅号国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

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