聚烯烃/PVC周报：宏观因素扰动，短期波动加剧

能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 张骏 0571-87788888-8569 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 刘慧 0571-87788888-8332 lh@zdqh.com 期货从业资格：F0245055 投资咨询资格：Z0012413 张韬 0571-87788888-8311 zhangt@zdqh.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：Z0012414 相关报告 地缘政治再起，上游支撑走强 2017-04-16 贸易战波及石化板块，短期利好反弹 2018-04-09 石化去库存提速，反弹有望延续 2018-04-02 商品研究|聚烯烃/PVC周报 2018-04-23|中大期货研究院 宏观因素扰动，短期波动加剧 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 - - - - - - - - 基本面研判： 上周化工品板块整体呈现宽幅震荡走势，反弹趋势依旧难言稳定，市场担忧情绪犹存。周中在央行降准及黑色系大幅上涨等利好因素刺激下，市场做多氛围浓厚，聚烯烃及PVC主力均现放量上行态势。然而，周末市场情绪骤降，板块整体迎来回调，前期涨幅基本被吞噬殆尽，其中PP主力跌幅尤为明显。受此影响，上周各品种主力基差总体走强，聚烯烃市场呈现期货贴水格局。 短期来看，聚烯烃和PVC基本面在装置检修和需求回升拉动下整体延续弱复苏的态势。从近期装置检修量来看，聚烯烃中PE检修量波动较为平稳，上周仅新增上海金菲15万吨低压装置按计划检修，4月以来检修产能规模总体低于去年同期。PP装置变化相对较大，尤其是大唐多伦和宁夏宝丰（因故停车）两套煤化工装置检修，对市场低价货源供给形成支撑。此外，五一前后仍有延长中煤、神华包头、宁波富德等装置计划检修，但中海壳牌二期装置本周将打通全流程，总体而言短期PP供给压力有望进一步减弱。PVC方面，陕西北元上周全线停车检修，新疆天业主要装置继续轮休，未来几周仍有多套装置计划检修。在装置检修推动下，上桌PP和PVC主要企业开工率明显下滑，PE石化开工率有所回升。需求方面，聚烯烃及PVC主要下游行业开工率维持稳中有升格局，但PE农膜需求进入4月份后总体维持季节性下滑。 但从近期期价走势来看，尽管存在上游原料上涨、装置检修、下游开工回升等利好支撑，但市场对后市基本面持续改善依旧缺乏信心，尤其是在产业链整体去库存力度不及预期的影响下，资金做多动能依然不足。即便生产企业春检已如期展开，但较去年同期相比部分品种产业链库存依然偏高，而宏观经济的趋势性下滑也为未来需求增长带来阴影。因此，我们认为在基本面缺乏绝对逻辑支撑的情况下，近期板块波动主要宏观面及整体市场情绪的影响，尤其是在央行降准、贸易战仍难定夺等多重因素影响下，市场加快变化节奏，导致期价短期出现大幅波动。短期来看，在基本面趋势尚未明朗前，宏观因素对市场的扰动仍将持续，加之五一小长假临近，后市聚烯烃及PVC市场料以宽幅震荡为主。 操作上，单边谨慎观望为宜，近期关注PP及PVC买9抛1正套及LP价差收窄等套利机会。 风险提示： 装置检修不及预期、环保政策影响、宏观政策变化等。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 2 一、 市场要闻检测 1.上周乙烯CFR东北亚报价1340美元/吨，环比下跌35美元/吨；丙烯CFR中国报1090美元/吨，环比涨20美元/吨；国内西北电石报2790元/吨，环比上涨25元/吨。 2.上周国内化工品现货市场窄幅整理，华东线性煤化工线性报9400-9500元/吨左右；华东PP拉丝主流报8800-8950元/吨；PVC方面，华东电石法主流报6600-6650元/吨，乙烯料报6900元/吨左右。 3.仓单方面，上周PP仓单新增776张，至1016张；PVC仓单新增516张，至816张。 4.装置方面，上海金菲15万吨低压装置停车检修，中天合创12万吨高压检修装置开车重启；大唐多伦全线46万吨PP装置停车检修，宁夏宝丰30万吨装置因故停车，开车时间待定；新疆天业天能50万吨PVC装置停车检修，陕西北元全线停车检修，计划本周开车。山东阳煤恒通负荷下降，计划于近日检修。 5．据卓创统计，上周国内PE主要企业开工率89.87%，环比上升7.14个百分点，其中线性生产比例回升3.66个百分点至39.94%；PP主要企业开工率85.28%，环比下降0.69个百分点，其中拉丝生产比例环比下降2.9个百分点至30.13%。PVC行业开工率74.53%，环比下降5.3个百分点，其中电石法企业开工率环比下降6.5个百分点至72.92%。 6.卓创数据显示，上周聚烯烃石化库存70.55万吨，环比增加1.07万吨。其中PE库存37.8万吨，环比增0.27万吨，PP库存32.75万吨，环比增0.8万吨。 7.据卓创统计，上周PE下游农膜企业开工率38%，环比下滑6个百分点，包装膜企业开工率60%，环比持平；PP下游塑编企业开工率为62%，注塑企业开工率维持49%。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 3 表1: 聚烯烃期货市场价格 上周收盘前一周收盘周涨跌幅周成交量持仓量周变化L190190759195-1.31%393482807613118L180592009355-1.66%19530845712-71192L180991309270-1.51%175388644660694868PP190187928953-1.80%754462481214PP180587218921-2.24%20547261786-66156PP180988059008-2.25%195153038879850920V1901653065050.38%19290216685576V1805655565150.61%9786828386-30154V1809663065950.53%141139629513025380 资料来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 二、 远期结构及基差跟踪 图 1： LLDPE远期结构 单位：元/吨 图 2： PP远期结构 单位：元/吨 010002000300040005000600070008000900010000 010002000300040005000600070008000900010000 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 3： PVC远期结构 单位：元/吨 图 4： PVC基差走势 单位：元/吨 010002000300040005000600070008000 -500-400-300-200-1000100200V基差-9月V基差-5月 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 4 三、 期货资金流向及仓单 四、 基本面跟踪 图 5： LLDPE基差走势 单位：元/吨 图 6： PP基差走势 单位：元/吨 -500-400-300-200-1000100200300400ll基差-9月ll基差-5月 -500-400-300-200-1000100200300PP基差-9月PP基差-5月 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 7： 化工品主力合约持仓 单位：手 图 8： 化工品期货注册仓单 单位：张 -50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000LL主力前20净多PP主力前20净多V主力前20席位净多 02000400060008000100001200014000注册仓单量:LL注册仓单量:PP注册仓单量:PVC 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 9： 石化上游市场价差 单位：美元/吨 图 10： 聚烯烃上游市场价差 单位：美元/吨 050100150200日本石脑油-BRENT日本石脑油-WTI 02004006008001000乙烯-石脑油丙烯-石脑油 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 5 图 13： LL现货市场价格 单位：元/吨 图 14： LL煤化工报价 单位：元/吨 80008500900095001000010500完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):天津元/吨金银岛 750080008500900095001000010500山东煤化工7042 数据来源：Wind 金银岛 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 15： PP现货市场价格 单位：元/吨 图 16： LL现货跨市场价差 单位：元/吨 600070008000900010000完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):山东元/吨金银岛 -400-2000200400600LL华东-山东LL华南-华东 数据来源：Wind 金银岛 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 11： 电石价格走势 单位：元/吨 图 12： 烧碱价格走势 单位：元/吨 120017002200270032003700西北电石华北电石 0200400600800100012001400西北烧碱华北烧碱 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 6 图 17： PP现货跨市场价差 单位：元/吨 图 18： PP非标价差 单位：元/吨 -1200-1000-800-600-400-2000200400600PP华东-华北PP华南-华东 -600-400-20002004006008001000低熔共聚-均聚：华东粒料-粉料 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 19： 电石法PVC价格走势 单位：元/吨 图 20： 乙烯法PVC价格走势 单位：元/吨 400050006000700080009000西北电石法华北电石法华东电石法 400050006000700080009000华北乙烯法华东乙烯法 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 21： 电石法PVC跨市场价差 单位：元/吨 图 22： PVC非标价差 单位：元/吨 -600-400-20002004006008001000电石法：华北-西北电石法：华东-华北乙烯法：华东-华北 0100200300400500华东SG8-SG5华东SG3-SG5 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 7 五、 产业链利润跟踪 图 23： PVC非标价差走势 单位：元/吨 图 24： 不同工艺PVC价差走势 单位：元/吨 0100200300400500华东SG8-SG5华东SG3-SG5 -2000200400600800100012001400华北：乙烯法-电石法华东：乙烯法-电石法 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind