消费零售行业会议纪要：宏观政策与各细分赛道投资观点

一、核心结论 本次会议围绕消费与零售领域，涵盖宏观经济政策、细分行业近况及投资方向，整体呈现政策稳增长、行业分化中孕育结构性机会的态势。

二、重点公司与细分行业近况及投资方向

1. 社服行业

   • 酒店业务：7月末RevPAR同比降幅收窄至约-2%，暑期旺季预计在8月，推荐三峡旅游、科锐国际，具备翻倍股价空间。
   • 人力服务：科锐国际作为核心标的，除酒店业务关联逻辑外，自身业务优化及行业需求支撑下，股价弹性显著。

2. 零售行业

   • 社零与线上消费：6月社零增长1%以上，线上消费韧性较强，618电商低到中个位数增长，抖店增速达10%~20%，京东6月增速近双位数。
   • 核心零售公司：阿里巴巴云业务Q2收入增速达45%，利润率11%~12%，股价上涨空间20%~50%；美团到店酒旅业务Q2迎来拐点，估值7000~8000亿；小商品城6月进出口大幅正增长，义支付全年GMV目标100亿美元，合理估值800~900亿。

3. 新消费多赛道投资机会

   • 宠物食品：出口与内销回暖，业绩拐点预期明确，头部竞争格局明朗，赛道增长确定性较强。
   • 家电细分：聚焦阳台光储、割草机器人、扫地机等结构性增量方向，属于高成长子领域。
   • 餐饮连锁：极致性价比标的估值回调充分，通过轻量化调整应对周期，安全边际较高。
   • 轻工制造：关注智能眼镜、非洲个护及新型烟草政策松动带来的机会，覆盖新兴消费与海外拓展方向。
   • 美妆珠宝零售：具备高增长持续性验证与低估值改善双线逻辑，估值修复与业绩增长双重驱动。
   • 食品饮料：酵母蛋白替代逻辑强化，开辟新的增量曲线，属于技术迭代带来的增长机会。
   • 传媒互联网游戏：业绩高兑现、估值见底，监管环境友好，板块整体具备修复空间。

三、后续关注方向

1. 宏观政策落地节奏：跟踪四季度内外需形势，判断增量逆周期调节政策是否出台及具体方向。
2. 细分行业业绩兑现：关注酒店业务8月暑期旺季RevPAR表现、宠物食品及各新消费赛道业绩增速。
3. 重点公司动态：跟踪阿里巴巴云业务实际增速、美团到店酒旅业务后续增长、小商品城义支付GMV进展，以及各推荐标的股价与业绩匹配度。
4. 海外与新兴领域变化：关注白电出海新叙事进展、轻工制造海外市场拓展、美妆珠宝零售消费需求变化。