红包 申万TMT-海外科技 微软FY26Q4 Azure超预期 增长含金量较高 Capex RO

#整体业绩：FY26Q1营收900亿美元（预期877亿），YoY+18%。生产力及流程业务营收378亿（预期373亿），YoY+14%;微软智能云营收393亿（预期382亿），YoY+32%，其中Azure增速为43%（预期40%）。 #微软智能云：Azure自FY26Q1增速低于预期以来，增速维持在37-39%，FY26Q4重新提速至43%，并指引FY27Q1加速至45%，增长迎来明显拐点。订单上，未履约义务为6780亿，剔除OpenAI后增长25%，加权平均期限为2.3年，约30%将在未来12个月体现。 #Capex：CY2026（FY26Q3-FY27Q2）指引为1750亿，相比上个季度指引的1900亿有所下降，公司指出为会计准则调整；将融资租赁部分调整为经营租赁，不再计入Capex。此外CY27年指引将同比增长。 #核心变化：1）微软Azure的增长具备较高的含金量，表述中逐步强调剔除OpenAI影响部分，非OpenAI订单需求增速较快，开始体现云计算环节客户资源禀赋、云渠道侧能力对于AI云增长的明确正向影响，在大模型厂商决定算力需求分配之外，体现更多增长动能；2）Capex指引未大幅上修+Azure明确增速，FY26Q4指引或为微软Azure Capex ROI明确拐点，自FY26Q1之后有所恶化的Capex ROI，在本季度指引中明确扭转，且正在逐步向好。 ☎️
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