国债日报：短端小幅走强

市场分析 宏观面 （1）宏观事件：4月政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，货币政策方面1月已下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，上半年新发放企业贷款加权平均利率降至约3.0%，同比低约20个基点；财政政策上，2026年政府工作报告安排赤字率4%、赤字规模5.89万亿元，并拟发行1.3万亿元超长期特别国债，上半年新增专项债发行2.07万亿元，发行进度约47%。 （2）经济数据：上半年GDP同比增长4.7%，其中一季度增长5.0%、二季度增长4.3%，内需仍偏弱但增量创近五年同期最大。通胀层面，上半年CPI同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，6月延续温和回升，PPI同比上涨1.5%，自3月由负转正后持续走高，6月同比上涨4.1%，创2022年8月以来新高，结束了此前连续41个月的负增长。 资金面 （3）财政：运行总体平稳，上半年全国一般公共预算收入同比增长4.7%，支出同比增长1.5%，税收结构分化明显，证券交易印花税增长较快，而消费税及房地产相关税收仍偏弱，反映资本市场活跃但消费与地产修复尚需巩固；政府性基金预算收入同比下降21.6%，支出下降16.4%，后续随着超长期特别国债和专项债持续发行，政府债供给压力依然存在。 （4）金融：上半年社融增量累计20.84万亿元，同比少增2.02万亿元，6月单月新增3.4万亿元，政府债融资仍是主要支撑；人民币贷款新增10.72万亿元，同比增速5.2%，居民融资需求偏弱，企业贷款“降速提质”或成新常态；6月末M2同比增长8.0%，M1同比增长4.0%，剪刀差扩大显示企业活期资金不足、扩产意愿审慎。 （5）央行：2026-07-29，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了2065亿元7天的逆回购操作。 （6）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.438%、1.510%、1.481%和1.481%，较前日变化+0.02%、+0.050%、+0.031%、+0.001%。 市场面 （7）价格：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.616元、106.395元、109.20元、114.64元；涨跌幅分别为+0.02%、+0.02%、+0.02%和-0.23%。 综述 昨日国债期货走势主要受两方面因素影响：一是超长债发行前供给压力加大，叠加前期收益率下行后止盈情绪升温；二是权益市场上涨带动风险偏好回升，股债跷跷板效应压制债市。政策方面，6月LPR连续13个月维持不变，反映当前货币政策保持稳健。基本面来看，二季度经济仍处淡季，居民信贷修复偏弱，内需改善仍需政策支持。随着下半年超长期特别国债和专项债加快发行，财政发力有望逐步落地，但短期政策传导仍存在时滞。后续关注国内稳增长政策力度及海外利率预期变化对债市的影响。 策略 单边：关注6月风险下2609合约的反弹机会。套利：关注3T-TL回落。 风险 流动性紧缩风险 目录 一、利率定价跟踪指标...............................................................................................................................4二、国债期货市场表现...............................................................................................................................42.1国债期货价格与收益率情况.............................................................................................................................................42.2国债期货成交、持仓情况.................................................................................................................................................52.3国债期货净基差走势.........................................................................................................................................................5三、政策动态............................................................................................................................................63.1资金利率变动情况.............................................................................................................................................................63.2逆回购与MLF投放情况.....................................................................................................................................................63.3债券发行情况....................................................................................................................................................................7四、价差概况............................................................................................................................................7五、两年期国债期货...................................................................................................................................8六、五年期国债期货...................................................................................................................................9七、十年期国债期货.................................................................................................................................10八、三十年期国债期货.............................................................................................................................11 图表 图1：国债期货主力合约收盘价|单位：元............................................................................................................................5图2：国债期货隐含收益率|单位：%.......................................................................................................................................5图3：国债期货持仓量|单位：手...............................................................................................................................................5图4：国债期货成交量|单位：手...............................................................................................................................................5图5：TS、TF主力合约净基差|单位：元..................................................................................................................................6图6：T、TL主力合约净基差|单位：元...................................................................................................................................6图7：Shibor利率走势|单位：%............................................................................................................................................6图8：同业存单AAA到期收益率|单位：%...............................................................................................................................6图9：逆回购金额|单位：亿元...................................................................................................................................................7图10：中期借贷便利(MLF)操作金额|单位：亿元..................................................................................................................7图11：国债发行额|单位：亿元.................................................................................................