2023年7月FOMC议息会议边际点评

事件回顾事件回顾 7月29日FOMC以9票赞成、3票反对维持联邦基金利率在3.5%-3.75%不变，克利夫兰联储哈马克、明尼阿波利斯联储卡什卡利、达拉斯联储洛根三人投下反对票，主张本次即加息25bp。这是自2016年9月以来首次出现三张同方向反对票。沃什在发布会上将其描述为「真正的家庭争论」，并称这正是政策制定机制应有的样子。与6月全票通过相比，本次内部分歧扩大幅度超出市场预期。 沃什表态：措辞鹰派，但拒绝给出方向沃什表态：措辞鹰派，但拒绝给出方向 1.通胀目标零容忍通胀目标零容忍：开场明确「不存在软通胀目标，不存在隐性通胀容忍度，委员会任内只有一个目标，就是2%」2.拒绝「暂停」定性拒绝「暂停」定性：明确表示本次决策不是「暂停」，而是「对经济现状的深度评估」，强调「这只是故事的开端，而非终点」3.保留加息选项保留加息选项：在被问及加息是否是应对持续高通胀的最佳手段时，沃什表示「利率调整可以是解决方案的一部分」，但需综合考量4.Jackson Hole留悬念留悬念：未排除在8月27日Jackson Hole会议上为9-12月会议提供更多政策线索的可能 整体而言，沃什言辞比行动鹰派得多，用强硬表态管理通胀预期，但用按兵不动保留政策灵活性。 核心观点核心观点 本次美联储选择按兵不动，本质是用「时间换空间」，但公信力的消耗是隐形成本。 按兵不动的主要原因按兵不动的主要原因 1.等待数据确认趋势等待数据确认趋势：6月单月CPI降温不足以确认通胀回落趋势，需要7-8月CPI和PCE（当日公布6月PCE）提供更多信号，沃什明确表示「不会依赖单一数据点」2.金融条件自然收紧金融条件自然收紧：6-7月间美债收益率上行幅度为过去二十年最显著之一，金融条件的自发收紧在事实上代替了加息，沃什称「市场已经在帮助美联储加息」3.多方因素制衡多方因素制衡：包括白宫层面的潜在制约，知情人士指出沃什本人希望降息，但鹰派委员阻止了宽松路径 市场反应与后续展望市场反应与后续展望 会后CME FedWatch显示9月加息概率约57%，市场仍定价年内至少一次加息、明年3月前可能完成两次加息。 机构认为，结合当前美国经济以及利息支出压力，沃什既可以鹰派表态，又不急于加息，未来美国经济转弱的趋势以及AI可能出现的泡沫才是金价的大行情。 投资标的推荐投资标的推荐 黄金板块黄金板块 优先推荐存在重要变化和边际利好的公司：赤峰黄金（紫金入主公司即将迎来重大变化），中金国际（Q2业绩+甲玛增储落地+扩产规划），灵宝黄金（估值低，增储+战投引进），山东黄金（金岭），山金国际（港股IPO+纳米比亚金矿），中金黄金（纱岭金矿），招金矿业（海域金矿）。 小而美标的：潼关黄金（入通）、大唐黄金（外延扩产+转港股主板）。 白银板块白银板块 重点推荐盛达资源（增储）和兴业银锡（银漫井上开工+外延预期）。 风险提示风险提示 金属价格大幅波动，联储利率政策反复等