黄金珠宝加盟连锁制的固收属性如何理解20260729

20260729_原文 2026年07月29日22:53 发言人00:00 差不多了，那我们现在就开始了。最近消费的关注度，包括消费板块的这个交易的涨幅，其实都比较明显的。我们这次的晚午会主要是讲了一个相对来说分红，就是那个商业模式非常稳健。然后另外的话分红属性也非常清晰，整个估值是处于比较低的水平，基本上板块的话都是十倍左右的一个对，按六年大概利润十倍左右的一个PE水平。同时分红属性也非常强，高分红也比较明显。基本上分红比例比较高的，股息率大概能达到了八个点。这样子A股和港股都有这样的标的。对，就是高分红而且低估值。 发言人00:49 经营相对来说比较稳定的一些板块。这个板块的话就是黄金珠宝。那我们黄金珠宝板块的话，就是标题也说了，我们主要是相对来说比较看好以降为主的一些华人珠宝的这些公司的一个发展经营情况。为什么这么说呢？其实黄金珠宝板块的话这个行业其实可以分为两类。一类是直营为主的，另一类是项目为主的。直营为主的公司，他们相对来说对于金价的反应会更敏感一些，而且存金也相对来说比较多，对于终端的销售反应会更明显。 发言人01:31 以加盟为主的这些公司，他们其实相对来说都是通过加盟商开店，然后进行扩张。公司其实处于一些轻资产的模式，商业模式比较稳定。也就是说加盟商负责开店囤货运营的具体的运营。加盟的品牌公司其实负责一些产品的设计订货会包括渠道的一些终端管理这些主要的这些方向，所以他们是偏轻资产模式的。 发言人02:05 整个黄金珠宝板块，其实前面两年也是有很大的一个变化。主要是因为24年25年的金价有一波急涨。金价急涨了之后，其实这对于终端消费者的需求来看，是消费是受到了蛮大的抑制作用的那很多消费者其实基本上可以就是因为现在涨太多了，大家会采取一个观望的状态。现在 要急涨太多了，那后续基本上24年、25年都是这样的一个情况的。25年的话，整个金价其实全年度涨了50%。 发言人02:39 那一制作也是非常明显的。那在这个情况下，我们看到以直营为主的这些公司，其实他们比如说像菜板销售金条、金币这些，他们投资金这些小企业会比较好。同时老婆以老夫为代表的，基本上卖一口价黄金的。因为一口价黄金的调价相对来说比这个克重调价会更慢一些。所以一口价卖的黄金，这些卖的都非常不错，这个是2425年的一个情况。 发言人03:10 到了26年我们看到，其实加盟为主的这些公司，由于26年以来其实金价处于震荡，然后Q2的话会有一波缓跌，缓跌大概有20%到30%金价。那后续的话我们预测金价是持续震荡或者是缓慢走高这样的一个背景。假设下，那整个加盟为主的一些公司，其实2425年受到了经营的负面的影响，就是需求也受到抑制这样的一些比较明显的那金价现在跌到了一个比较合适的水平之后，其实整个来看的话，目前的需求端其实是有一个比较明显的一个好转的那那另外来看的话，其实如果我们看这些标的公司的一个表现。那比如说说佳能为主的，长虹基、周大福，然后在内地佳能为主的六福集团，还有周大生这些的表现，我们看Q二虽然金价有一下滑，但是常温居的话，铜钿还是电金还是能维持30%这样的一个增长。这个其实是远超同业的行业的话，大概是有下滑的水平。大幅和六氟的话也公布了他们的这个经营的数据。基本上来看的话，零售值的话就是全集团的零售值大概是15以上。然后内地的铜殿基本上不管是大服还是6伏，基本上都是15%以上的同店增长。 发言人04:46 内地其实目前来看的话，这个以加盟为主的这些公司，除在2425年经历的一些闭店潮，因为当时动销确实比较慢。整个这些公司经过B链条之后，存量的门店其实是相对来说是表现比较好的。同时整个市场相对来说经营的话是逐渐管理是取暖的那这样情况下的话，对于整个加盟为主的黄金珠宝的公司，都是一个小幅的贝塔一号。 发言人05:19 对，目前来看的话，如果是拆分量价来看，确实是拆分量价来看，基本上价格还是会有一个双 位数以上的一个增长，甚至20%的一个增长。那个销量的话可能是持平微降这样的一个状态。那由于Q其实我们说26年的Q2是整个经营环境也没有那么好啊，虽然环境还不错，但是也没那么好。因为金价在这个期间下降了20%到30%。 发言人05:50 那对于黄金珠宝公司来说，实际上最好的的经营环境是金价持平震荡或者是缓慢上升。那这样来看的话，整个消费者对金价的这个波动性和犹豫等买单犹豫的程度其实都会弱很多。如果我们在Q3的这个时间点来看的话，其实金价的友好程度会好很多。基本上也不会出现急涨，或者是像Q2这样子的跌了20%到30%。 发言人06:20 也就是说我们觉得环比的经营情况的HR就是下半年会比上半年都好很多。在这样上半年这个压力测试的情况下，其实很多公司都走出了他们的一个阿尔法。下半年在贝塔有期待的情况下，我们觉得整个黄金珠宝这些加盟为主的公司，其实表现都会更好一些。刚刚我们说那个传动机的电均Q2是30%的一个增长。大幅和六氟基本上是15%到20%的一个内地电均的一个增长。其实这些的话都是表现蛮不错的，包括大生的话，应该也是行业以上的这些公司的这样的一个水平。 发言人07:04 其实我们能看到加盟为主的公司，其实由于他们的整个轻资产的模式，在包括市场上贝塔的一个回暖，他们的阿尔法其实随着前几年的关键的一个基本上进入尾声。基本上不管是大伏6伏还是大声，可能今年虽然也有一些关键，就主要是上半年的关键。那下半年的话，可能基本上都没有什么特别多的一个关键了。环比已经开始非常关键的速度，已经降速很多了。整个门店质量的提升，同店的一个增长，其实我们能看到，经营上面利润的增速可能是会比收入的增速可能会更显著的，尤其是那个大声和大幅。六幅的话可能会稍微有一些变化，因为毛利率的一个表现的情况，目前来看还不太确定。另外这个是经营上的一个情况。 发言人07:59 同时我们还说到这个板块的一个属性，就是它的高资本属性。基本上来看的话比如说大升大幅基本上都是维持此前的一个分红比例。75%甚至80%以上的分红。这个分红比例的话，其实我们 来算到这个股息率的话，基本上也是非常高的哈那那个最高的应该是港股的六幅的话，大概是八个点左右。同时长隆基的话，我们觉得今年的一个股息率可能也是能达到7到8个点。那现在来说整个股息的性价比也是非常明显的对，然后我们再说一下我们黄金珠宝这个行业的一个推荐逻辑。 发言人08:46 一方面的话是站在这个时间点，下半年的话其实金价我们觉得是不会像上半年那样，有那种像一月份急涨，或者是像Q2这种跌了二三十这样的一个比较压力城市的环境了。下半年的话，我们觉得金价会走稳，甚至会有点提升。这个背景下，其实整个经营环境对于黄金支付宝所有的公司来说都是相对来说更好的那同时其实在Q2这种经济环境下，很多公司还是有超越行业的一个增长。那说明他们的关键就是已经到了尾声。然后另外的话，他们这个铜钿在提速。我们觉得下半年这些阿尔法的公司在非常更好的情况下还会更加突出。那这些公司其实包括加盟的这些，比如说长基、周大福、六福、周大生这些公司都会表现的比较好。这个是经营层面来看。 发言人09:44 另外一层面的话，我们说高分红这个属性，高峰这个属性的话，是这个板块一直都具有的。因为那个加盟公司，其实他不需要囤太多货，同时他也不需要开太多的一个直营门店。他只要管这个加盟门店，其实和这个产品设计这些运营品牌运营这些方面就已经挺好了。纪要加微： 所以我们来看的话，其实他们的分红也是非常分红持续性，分红比高分红的持续性是非常确定的。基本上分红比例比较高的都是80%以上，甚至大声好几次有百分之百这样的一个分红。分红比例比较高，然后同时股息率的话，基本上也同时能达到高的话能达到4到8个点这样的一个水平。 发言人10:31 在现在这个情况下，其实再说一下估值。估值的话股息率大概提到了八个点。估值的话PE估值的话基本上可能港股稍微比较平，它现在的估值基本上也是12倍左右。在12倍左右这样的一个水平，其实也是并不贵的一个水平然后A股这边的话基本上估值都是，比如传呼机，可能现在十倍都不到这样的一个水平。那其实现在来看的话，十倍不到，然后对应大概珠宝主业20%增长。同时股息率还有7到8个点。这样的一个公司的话，我们觉得是在现在这个消费回暖， 关注度提升的背景下，是非常值得关注的对我们今天的消费这边的黄金珠宝的行业更新就到这里。 发言人11:24 如果大家有关于这个行业有什么疑问的话，欢迎联对我们这个东风上市团队。我后来看好书。好，就这样，谢谢大家。 发言人11:37 东吴证券研究所提醒您，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户、第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。未经合法授权严禁录音转发及相关解读，涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。感谢您给予的理解和配合，谢谢。本次会议已结束，themeetinghasended.