国泰海通非银20讲：如何理解券商的科创属性和弹性

券商科创投资在二季度显现业绩弹性，主要受双创板块涨势和长兴科技上市推动，对板块利润提升贡献5%-10%。这种影响是结构性的，仅少数具备一二级联动、集团协同优势的头部券商或科创活跃地域的中小券商受益。后续需关注存量未上市项目多、接续性强的券商，以及受益于地域科创优势的券商，但弹性难以复现二季度高点。

券商科创投资分为另类子公司和私募子公司两类，当前券商一级投资自营规模约一两千亿，PE管理规模约六七千亿。过去七年利润贡献中枢约7%，2026年中报升至16%的历史高位，但仅八家券商科创利润贡献超行业均值。行业发展趋势呈现波动特征，未来需关注项目接续性和地域科创优势。

报告重点分析了具备一二级联动、集团协同优势的头部券商，以及科创活跃地域的中小券商。具体可关注财通证券投资的超聚变、广发证券投资的长兴科技及南京航天、实验科技等项目，其业绩将逐步兑现。但多数券商科创投资介入程度较低，仅少数龙头及地域优势券商能持续受益。

当前券商科创投资市场呈现结构性利好，但受益券商有限。二季度业绩弹性主要来自双创板块涨势和长兴科技上市，贡献板块利润提升5%-10%。市场现状是多数项目浮盈弹性不及长兴科技，且大科创项目稀缺，现存大项目参股占比极低。一级投资自营规模约一两千亿，PE管理规模约六七千亿。

研报提示的主要风险包括：大科创项目稀缺，多数项目浮盈弹性不及长兴科技；双创板块自七月以来回调，后续走势存不确定性，或影响券商科创项目估值提升；多数券商科创投资介入程度较低，仅少数龙头及地域优势券商能持续受益。这些风险需关注，但研报未对具体投资时机做出判断。