国泰海通非银20讲第12期：券商国际业务迎新篇

一、核心要点
本次研报为非银20讲第12期，主题为券商国际业务，核心结论是该业务将成为券商业绩增长的重要驱动，是建设金融强国的必由之路。

二、关键数据
2018年至2024年，18家上市头部券商国际业务收入、利润复合增速分别达27%、86%；2025年上半年剔除一次性因素后，收入、净利润同比分别增长8%、90%。2025年头部券商国际子公司净利润对集团利润贡献突出，如中信证券、中信建投、华泰证券相关贡献分别达20%、55%、10%，中小券商也纷纷布局国际业务。

三、投资线索
券商国际业务涵盖经济、跨境资管、跨境自营、跨境衍生品等，当前中资券商港股投行业务市占率达50%，未来受益中资企业出海趋势。头部券商境外自营增速亮眼，如中信证券境外固收自营复合增速50%，占集团固收自营比重达30%；跨境衍生品业务规模稳步扩容。建议关注布局东南亚等新兴市场、跨境财富管理及境外高壁垒业务的券商。

四、风险与关注
海外市场波动、政策监管变化可能影响券商国际业务拓展及盈利。港股经济业务竞争激烈，中资券商市占率提升难度较大。国际业务杠杆率较高，若境外市场环境突变可能带来风险。