专题报告：乙二醇低库存下还要去库多久

研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 摘要 自2月底美伊冲突爆发以来，“打打谈谈”局势反复，至今已有5个月。霍尔木兹海峡在6月下短暂解封后再度陷入封锁困局；另一边胡塞武装宣布封锁红海、并对沙特油轮发动袭击，均显示事态可能继续升级。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 中东地缘局势紧张对乙二醇基本面形成了较大影响，4月以来进口量出现断崖式下降，平衡表开始大幅去库，如今随着缓冲库存的不断消耗，乙二醇从上一轮的成本驱动和预期交易，转变为自身基本面驱动和现实基本面交易，当前社会库存和港口库存均已降至近几年低位，现实偏紧使得乙二醇基差不断上行。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371投资咨询号：Z0023799 本报告将着重分析后续乙二醇还要去库到什么时候，关键变量是什么？有没有其他来源能否弥补中东的损失？国内供应提升能否抵消进口缺口？ 联系人 梁琦liangqi@htfc.com从业资格号：F03148380 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1前言....................................................................................................................................................................................................4进口恢复难，近端维持低位，海峡封锁依然是关键堵点.............................................................................................................4利润修复，8月国内供应预计边际恢复..........................................................................................................................................8需求仍受抑制，恢复较慢，维持刚需为主....................................................................................................................................11去库格局短期难扭转，低库存下基本面韧性强...........................................................................................................................12行情展望..........................................................................................................................................................................................13 图表 表1:MEG平衡表预估丨单位：万吨.............................................................................................................................................13 图1:中东MEG负荷丨单位：%.......................................................................................................................................................5图2:沙特MEG负荷丨单位：%.......................................................................................................................................................5图3:亚洲（除中国）MEG负荷丨单位：%....................................................................................................................................5图4:北美MEG负荷丨单位：%.......................................................................................................................................................5图5:MEG区域价差：东南亚CFR-中国CFR丨单位：美元/吨.....................................................................................................6图6:MEG区域价差：欧洲CIF-中国CFR丨单位：美元/吨.......................................................................................................6图7:MEG区域价差：美国FOB-中国CFR丨单位：美元/吨.........................................................................................................6图8:2025年中国MEG进口来源地分布.........................................................................................................................................7图9:中国MEG进口量丨单位：万吨...............................................................................................................................................7图10:中国MEG进口量丨单位：万吨...........................................................................................................................................7图11:MEG进口量：自北美丨单位：万吨....................................................................................................................................7图12:MEG进口量：自亚洲丨单位：万吨......................................................................................................................................7图13:MEG进口量：自中东丨单位：万吨....................................................................................................................................7图14:MEG进口量：自科威特丨单位：万吨..................................................................................................................................8图15:MEG进口量：自沙特丨单位：万吨....................................................................................................................................8图16:中国主营炼厂产能利用率丨单位：%.................................................................................................................................8图17:中国原油主营炼厂周加工量丨单位：万吨.......................................................................................................................8图18:中国原油独立炼厂周加工量丨单位：万吨.......................................................................................................................9图19:MEG总负荷丨单位：%...........................................................................................................................................................9图20:中国乙二醇及分工艺开工预估|单位：%...........................................................................................................