专题报告：乙二醇低库存下还要去库多久

当前乙二醇库存降至近几年低位，主要受中东地缘局势紧张影响，霍尔木兹海峡和红海封锁导致进口量大幅下降。根据报告分析，霍尔木兹海峡封锁是关键堵点，中东MEG负荷降至历史低位，8月货源面临断档，9月进口恢复有限。国内供应方面，7月中旬以来炼厂产能利用率回升，8月国内供应预计边际提升。需求端，纺织服装行业出口承压，聚酯负荷低于往年同期水平，短期需求维持刚需。去库格局短期难扭转，预计持续至10月。

乙二醇赛道受地缘政治影响显著，进口受阻导致基本面驱动加强，基差不断上行。国内供应方面，炼厂产能利用率回升，但增量无法弥补进口缺口。需求端短期受纺织服装行业出口承压影响，聚酯负荷低于往年同期。长期来看，市场需关注霍尔木兹海峡通行情况、国内供应增量以及新装置投产等因素。

本报告重点分析了中东地缘局势对乙二醇进口的影响，霍尔木兹海峡封锁导致进口量断崖式下降，是当前市场核心变量。同时分析了国内供应端的变化，包括炼厂产能利用率回升以及煤制装置检修计划推迟等因素。此外，报告还考察了需求端的表现，纺织服装行业出口承压对聚酯负荷的影响。

当前乙二醇市场处于低库存状态，主要受中东地缘局势紧张影响，进口量大幅下降。霍尔木兹海峡封锁持续则库存无拐点，预计去库持续至10月。国内供应边际提升，但无法弥补进口缺口。需求端短期维持刚需，聚酯负荷低于往年同期水平。市场从成本驱动转为基本面驱动，基差不断上行。

本报告提示的主要风险包括霍尔木兹海峡封锁持续导致进口恢复有限，进而影响乙二醇供应。国内供应端虽有所回升，但增量有限，无法弥补进口缺口。需求端纺织服装行业出口承压可能持续，聚酯负荷恢复缓慢。此外，需关注新装置投产及中美套利价差变化等因素，这些均可能对乙二醇市场产生影响。