2026年7月政治局会议六大看点：逆周期加力，新动能蓄势

逆周期加力，新动能蓄势——2026年7月政治局会议六大看点 本报告导读： 7月政治局会议明确加大逆周期调节力度，及时谋划增量政策，财政端加快支出节奏、货币端适时调整。扩内需提出消费分层施策与“六张网”建设并举。产业布局兼顾智能经济新形态、前沿技术突破和传统改造升级。风险化解聚焦房地产市场企稳、一揽子化债推进及中小金融机构“减量提质”，资本市场改革着力提升韧性与信心。整体看，政策更加积极，增量有望适时推出。 汪浩(分析师)0755-23976659wanghao8@gtht.com登记编号S0880521120002 投资要点： 增速放缓，分化收敛2026.07.27央地收入分化延续，财政支出节奏加快2026.07.23扩内需、促转型、稳市场2026.07.23贷款“降速提质”的新常态2026.07.16核心通胀：压力延续温和2026.07.15 财政支出加速，货币适时调整。财政端强调“加快支出和债券资金使用进度”，我们预计三季度政府债券迎来发行高峰，8000亿元新型政策性金融工具加快落地。货币端强调“适时调整货币政策工具”，我们认为总量降息或受制于净息差收窄，还需耐心等待。结构性工具仍是重点，碳减排、科技创新、设备更新再贷款有望扩容延期。 加力扩内需:消费分层施策，“六张网”扎实推进。消费端从普适性刺激转向分层分类精准施策。我们预计，扩大优质供给或涉及品牌培育、进口便利化，服务消费或指向文旅、康养、家政、数字消费等领域。投资端，“六张网”建设升至战略高度，下半年基建实物工作量有望边际改善。 产业布局:发展智能经济新形态，推动前沿突破与产业升级。会议提出发展智能经济新形态、完善人工智能治理体系，在数据安全、算法透明、伦理审查等方面建立规范，同时加强算法、芯片等底层技术投入。传统产业改造升级依托设备更新再贷款和技改贴息。全国统一大市场建设条例将整治“内卷式”竞争，民营经济环境优化重在建立数据权益与反垄断的透明规则框架。 筑牢安全屏障:地方中小金融机构减量提质。会议明确“稳定房地产市场”，核心或在于房价预期企稳与存量消化，供给端依赖保交房、收购存量房、盘活闲置土地及城市更新。地方债务方面，实施好一揽子化债方案。中小金融机构改革强调“减量提质”，我们认为合并重组与不良剥离或是方向。资本市场改革或着力于中长期资金入市、优化IPO节奏与完善交易监管，提升市场韧性与信心。 对外开放与民生保障：拓展经贸合作空间，筑牢民生底座。外贸领域强调“拓展国际经贸互利合作空间，大力发展服务贸易”，民生方面，稳定粮食和生猪价格，巩固脱贫成果，做好灵活就业和新就业形态权益保障，“一老一小”服务保障。生态领域，聚焦“三北”工程攻坚与碳达峰碳中和稳步推进。 风险提示：政策效果不及预期；地缘政治风险超预期；房地产需求有待提振。 目录 1.逆周期调节加力，增量政策及时谋划出台.............................................32.财政支出加速，货币适时调整..............................................................33.加力扩内需：消费分层施策，“六张网”扎实推进..................................44.产业布局：发展智能经济新形态，推动前沿技术突破...........................45.筑牢安全屏障：地方中小金融机构减量提质.........................................56.拓展经贸合作空间，筑牢民生底座.......................................................67.风险提示..............................................................................................8 中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究持之以恒推进全面从严治党若干重大问题。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 1.逆周期调节加力，增量政策及时谋划出台 7月政治局会议将经济形势表述调整为“经济呈现动能向新、结构向优的发展态势”，此前4月会议定调为“起步有力，主要指标好于预期”。这一变化反映政策关注点从总量稳健转向增长动力切换与结构优化。我们对此的理解是，上半年GDP增速维持中高速区间。在产业方面，高技术制造业和现代服务业增速持续高于平均水平。新能源汽车、人工智能、高端装备等新兴产业增长强劲；在消费端，服务消费复苏动能更加突出；在投资端，“两重”“两新”“六张网”领域投入稳步扩容。但相比之下，传统房地产及部分制造业投资则持续承压。 7月会议指出“要高度重视经济运行中的困难挑战”，相较于4月会议“经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，风险提示更为突出。我们对困难挑战的理解是，二季度经济动能边际放缓、分化特征明显。进一步看，外部贸易保护态势升温。国内房地产市场仍处于调整探底阶段，土地出让收入回落对地方财力形成一定约束，部分市县偿债压力有所显现。居民消费能力与意愿修复仍受结构性就业问题、偏弱收入预期的制约。同时，部分行业产能出清偏慢，对企业盈利形成一定压制。此外，新旧动能稳步转换过程中，传统行业从业人员转岗再就业存在阶段性压力。 政策基调上，7月会议明确要求“宏观政策要发力提效”、“加大逆周期调节力度”、“加力扩大内需、优化供给”、“及时谋划出台务实管用的增量政策”，相比4月会议表述“要用好用足宏观政策”、“持续扩大内需、优化供给”，政策力度有所强化。 我们认为，“增量政策”的提法具有边际信号意义，可能的指向包括追加中央财政赤字及特别国债额度、扩大准财政工具规模、对特定群体发放定向补贴以及创设新的结构性货币政策工具等。此外，我们对于“务实管用”的理解是，提高政策直达性。 2.财政支出加速，货币适时调整 7月会议强调财政政策要加快支出节奏。进一步看，我们认为有四点值得关注。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9第一，7月会议提出“加快财政支出和债券资金使用进度”。我们认为，上半年财政的克制主要是为应对更复杂局面预留政策空间。我们预计，三季度政府债券或迎来发行高峰，8000亿元新型政策性金融工具也有望加快落地。第二，“有力推进‘两重’建设和‘两新’工作”延续此前方向，工具组合或包括 投资补助、贷款贴息、税收优惠和专项再贷款。第三，“兜牢基层‘三保’底线”再被强调，基层财政压力仍是焦点。我们认为，中央转移支付力度有望继续加大，必要时动用应急周转金和再融资债券工具。第四，会议提出“优化实施财政金融协同促内需政策”，我们预计可能涉及扩大消费金融贴息覆盖面、增加设备更新再贷款的中央财政贴息比例、设立服务消费和养老托育等领域的政府性融资担保工具、利用政策性开发性金融工具补充重大项目资本金等。 货币政策方面，7月会议强调“综合运用并适时调整货币政策工具”，相比4月“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”，更突出工具调整的灵活性。我们认为，一方面，总量降息或需等待更合适的窗口。进一步降息面临商业银行净息差收窄的制约，存款利率下调的幅度和节奏成为关键变量。另一方面，结构性货币政策工具仍是操作重点。我们预计，碳减排支持工具、科技创新再贷款、设备更新改造再贷款等可能进一步扩容或延期，也可能针对服务消费、养老托育等领域创设新的再贷款工具。 3.加力扩内需：消费分层施策，“六张网”扎实推进 扩内需方面，7月会议在消费端要求“适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力”，在投资端要求“扎实推进‘六张网’规划建设”。 在消费方面，值得关注的是，第一，消费领域政策思路已从普适性刺激转向分层分类精准施策，背景或在于居民消费结构性分化。高收入群体对高品质、智能化、绿色化商品和服务的需求未得到充分满足，中低收入群体消费能力受制于收入增长预期和社保覆盖水平。第二，扩大优质供给或涉及监管标准、品牌培育、进口便利化等供给侧改革；第三，挖掘服务消费潜力或指向文旅、康养、家政、教育、体育、数字消费等领域，这些领域就业吸纳能力较强，与“一老一小”服务保障存在重合。 在投资方面，“六张网”规划建设被提升至中长期扩大有效投资的战略高度。我们认为，“六张网”建设是稳投资的重要抓手，今年城市地下管网建设改造是关键一环。一方面，2026年财政安排970亿元资金对城市更新予以专项支持。另一方面，通过超长期特别国债积极支持城市燃气、排水、供水、供热等地下管网建设改造，2026年安排资金规模为1600亿元，比上一年增加250亿元。此外，7月会议强调“推动条件成熟的重大工程项目开工”。我们预计，下半年基建相关实物工作量有望边际改善。 4.产业布局：发展智能经济新形态，推动前沿技术突破 其一，会议提出，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系。我们认为，AI与各产业的融合或将加速推进。完善治理体系意味着在数据安全、算法透明度、伦理审查、就业影响评估和国际规则对接等方面建立更细致规范。同时，会议指出，加强对基础研究的长期稳定支持，或指向对算法、框架、芯片等底层技术加大投入。 其二，会议提出，积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支 柱产业。我们预计，方向或包括下一代半导体与集成电路、人形机器人与具身智能、生物制造与基因技术、新型储能与氢能、商业航天与低空经济、量子信息技术等。政策着力点或将集中在研发资助、应用场景开放、产业链协同和资本市场融资等方面的支持。 其三，会议提出，持续推动传统产业改造升级。我们认为传统产业在稳就业和供应链安全中占据重要地位，接下来，设备更新专项再贷款、技术改造贴息和工业互联网平台推广等政策或进一步加快落实。 其四，会议提出，制定实施全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。这或意味着将建立全国统一的市场准入负面清单、公平竞争审查例外规定、招商引资规范细则和产能布局指引等制度性安排。 其五，会议提出，优化民营经济发展环境，推动平台经济规范健康发展。我们认为，在数据权益、算法监管、反垄断和鼓励创新之间建立透明可预期的规则框架，仍是制度建设的核心。 5.筑牢安全屏障：地方中小金融机构减量提质 7月会议将风险防范和资本市场稳定列为重要议题，提出“稳定房地产市场，实施好一揽子化债方案，扎实推进地方中小金融机构改革化险、减量提质。深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。” 第一，房地产市场方面，“稳定房地产市场”目标延续。我们认为，当前核心问题是房价预期尚未企稳、居民收入增长不确定性加大、存量房源消化缓慢等供需双重压力。在需求端，稳定房地产市场取决于对未来收入和房价走势的预期。在供给端，依赖保交房、收购存量商品房、盘活闲置土地和推进城市更新、城中村改造、保障性住房建设等消化库存。 第二，地方政府债务风险方面，“实施好一揽子化债方案”仍是核心任务。我们认为，主要工具包括特殊再融资债券置换、银行贷款展期降息、推动平台分类转型和严控新增隐性债务。同时，会议指出“常态化解决企业账款拖欠问题”，根源或在于地方政府和平台公司资金链紧张，需建立拖欠预防长效机制，包括严格预算约束、规范工程款支付担保和违约惩戒等。 第三，中小金融机构改革方面，“扎实推进地方中小金融机构改革化险、减量提质”。我们认为，部分农商行、村镇银行面临不良资产规模较大、拨备不足、治理薄弱及区域集中度高等问题，合并重组、引入战略投资者和不良资产剥离处置或是主要手段。 第四，资本市场方面，“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”涉及投资端、融资端和交易端综合施策。我们认为，一是，投资端重点是推动养老金、保险资金、银行理财等中长期资金入市，优化分红和回购制度。二是，融资端需优化IPO和再融资节奏，支持“硬科