天风策略：科创医药BD活跃 中国创新药全球价值加速显性化

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 当前创新药行情核心逻辑是中国创新药进入全球创新价值重估阶段，从国内创新企业转变为全球药企研发体系重要供应方。 2. 中国创新药已完成从数量累积到质量跃升的转变，2025年底全球活跃创新药管线超1.4万个，中国占比约1/3，首次超过美国，first-in-class药物数量显著提升。 3. 2026年上半年中国创新药BD金额接近千亿美元，BD交易呈现金额提升、阶段前移的变化，体现海外对中国创新研发能力的认可。 二、投资逻辑 1. 供给端：中国创新药研发从成本优势转向能力优势，形成全球竞争力资产。2. 需求端：海外大型药企处于专利悬崖周期，研发缺口需外部补充，与中国创新形成供需共振。3. 价值分配升级：从license out模式向共同开发、共同商业化模式（co-co）升级，利于企业获得全球估值。 三、行情持续性判断 1. BD交易处于产业验证阶段，后续仍有拓展空间。2. 商业化兑现周期开启，产业价值从交易价值转向稳定收入价值。3. 形成“研发投入-优质管线-BD兑现-再研发”的正向产业循环，具备长期成长空间。 四、风险与关注 1. BD交易质量：需关注单笔交易金额、首付款比例、合作阶段及合作伙伴质量。2. 海外商业化兑现：重点跟踪BD产品是否获批、销售是否放量、分成是否兑现。3. 企业研发能力：关注全球临床推进速度、新靶点布局、first-in-plus项目数量及研发投入强度。4. 产业融资环境：一级市场融资情况影响研发投入，进而决定未来3-5年产业供给质量。五、投资工具 1. 上证科创板生物医药指数：覆盖50家创新属性强、全球化能力较强的医药企业，医药生物权重超97%。 2. 相关ETF：华创医药ETF、华夏科创医药ETF跟踪该指数，适合参与相关产业趋势。