天风医药杨松团队 中国生物制药中报点评 创新药收入超预期 内生利润表现超预期

🔥事件：公司公布2026H1业绩，其中收入：194.4亿元（yoy+10.6%），归母净利润：34.4亿元（yoy+1.4%），剔除科兴中维后，经调归母净利润：33.4亿元（yoy+92.3%）。创新药收入78.1亿元（yoy+29.1%）。我们认为公司经调归母净利润增速惊艳，#即使剔除BD利润后内生利润表现同样超预期； 公司将创新产品口径调整为创新药口径，#其收入增速同样超预期。 #两笔license-out证明公司研发实力提升 （1）2026年7月8日，公司宣布已与AZ就本公司的PDE3/4抑制剂（TQC3721）订立独家授权协议，取得2亿美元预付款，潜在总额21亿美元，以及最高双位数百分比的分级销售分成。（2）2026年3月4日，公司宣布其JAK/ROCK罗伐昔替尼授权给Sanofi，潜在总交易金额达15.3亿美金，首付款1.35亿美金以及最高双位数的提成。 #license-in增厚收入表现2026年5月11日，中国生物制药宣布与GSK达成独家战略合作，加速FIC新药Bepirovirsen在中国的上市进程。根据协议条款，正大天晴将负责Bepirovirsen在中国内地商业化（全部计入收入），GSK将继续作为MAH。2026年初Bepirovirsen已向CDE递交上市申请，并被纳入优先审评品种名单，有望成为首款实现慢性乙肝功能性治愈的药物，为国内乙肝治疗领域带来革命性突破。 #股权回收有望增厚公司利润表现此前公司CEO谢承润通过股权激励平台、天晴高管收回正大天晴5%的少数股权。目前已启动转卖给上市公司的程序，交易完成后：上市公司持有正大天晴股份（2025年收入134亿元，净利润58亿元）将增至65%，直接增厚归母净利润。 🔥我们认为公司2026年在利润表现、创新药销售、license-in、license-out、股权增厚均有出色进展，根据wind一致预期，当前PE为18x，建议关注 中报收入及利润分拆，以及更多，欢迎联系：天风医药 杨松/刘一伯