债基2026Q2季报分析：纯债拉久期扩规模，二级高收益高回撤

纯债拉久期扩规模，二级高收益高回撤——债基2026Q2季报分析 公募债基2026二季度报告已经披露完成，资产配置行为发生哪些变化呢？本文对此进行统计描述分析。 作者 受益于长债和权益市场表现，二季度中长期债基和二级债基规模大幅增长。2026Q2，四类债基资产净值合计10.24万亿元，较上季度增加8896亿元，具体来说，二季度长债先走强后震荡，利率走势整体较强，叠加理财规模反弹，中长期纯债基环比增长4025亿元至5.87万亿元；短端利率低位震荡、资金面平稳宽松，短期纯债基环比增加1623亿元至1.22万亿元；受益于科技行情，一级债基小幅增加254亿元至8685亿元，二级债基增加2993亿元至2.28万亿元。 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 资产配置结构来看，在市场普遍拉久期的环境下，二季度中长期债基整体降低债券仓位暴露和提高流动性储备。二季度债市偏强，且长端强于短端，因此基金普遍拉久期、交易性追涨。此外，由于二季度债基规模扩张较快，申购资金流入会机械性抬升现金占比。叠加，二季度流动性先宽松后边际收敛，也会影响季末的流动性管理需求。从环比变化看，二季度中长期债基的债券占比-1.24pct，现金+0.35pct、买入返售+0.89pct。而短期纯债基金，在二季度末流动性收敛、短债收益偏低、规模增长较快的背景下，现金占比上升幅度最大，二季度短期纯债基金的债券占比-1.11pct，现金+1.07pct、买入返售+0.05pct。 相关研究 1、《固定收益点评：收益下降规模增长放缓，比价效应依然是主导——货基季报点评2026Q2》2026-07-282、《固定收益定期：煤炭日耗季节性低于往年——基本面高频数据跟踪》2026-07-273、《固定收益定期：利率突破，曲线走平？》2026-07-26 二季度，二级债基增权益、减债券，同时增加现金和买入返售，科技占权益仓位二季度大增至55%。二季度，科技成长风格的赚钱效应显著增强，主动债基权益仓位上升，且集中加仓科技，二季度二级债基科技股票占比环比增加30.8pct至54.7%，在总持仓中达到8%。为应对后续净值波动和赎回压力，二季度二级债基降债券，同时增股票、现金和买入返售，二季度四类资产环比变化分别为-1.39pct，+0.68pct、+0.43pct、+0.28pct。一级债基持仓变化相对较小，小幅减持股债、增持现金和买入返售，股票、债券、现金、其他占比分别环比-0.11pct、-0.13pct、+0.15pct、+0.09pct。 二季度债基大幅拉久期、降杠杆。二季度，长债走强、基金交易性追涨的环境下，各类纯债基金久期均明显上行，中长期利率债基环比增加1.07年至4.54年，几乎接近历史前高，中长期信用债环比增加0.44年至2.66年，短期利率债基环比增加0.15年至1.36年，短期信用债基环比增加0.15年至1.06年。同时，为平衡久期暴露，叠加季末流动性边际收敛、套息空间收窄、规模快速扩张带来被动稀释，二季度中长期利率债基、中长期信用债基、短期利率债基均明显降杠杆，杠杆率分别环比-1.60pct、-2.62pct、-1.36pct，仅短期信用债杠杆率环比+0.38pct。 券种组合方面，二季度债基普遍减政金债、加国债，加二永、减商金债。纯债债基，二季度减政金债、加仓国债，增金融债和中票。含权债基中，一级债基降信用、增转债，利率债减政金债、加仓国债，信用债减中票、金融债；二级债基降转债、小幅增信用和利率，利率同样减政金债、加仓国债，信用债增金融债、减普信债。债基二季度增加的金融债主要是二永，占债券市值的比重环比提升1.5pct，同时一般商金债占比降低1.0pct。 二季度，二级债基收益高、回撤大，中长期债基收益可观、回撤尚可。二季度，从各类债基的中位水平来看，二级债基收益率较高，同时回撤较大，季度收益率1.24%、最大回撤1.55%；中长期纯债收益率可观、回撤尚可，季度收益率0.79%、最大回撤0.19%；短期纯债基金相对稳健，季度收益率0.50%，最大回撤0.06%；一级债基季度收益率0.74%、最大回撤0.33%。 二季度业绩突出债基特征：纯债基金高仓位，显著拉升久期，二级债基超配股票，特别是科技板块。我们按照资产净值、收益率、回撤筛选出二季度业绩突出的债基，总结来看，二季度业绩突出的中长期纯债基增配债券、低配现金，拉久期、加杠杆，超配金融债、企业债、中票和地方债。短期纯债基方面，二季度业绩突出的短期纯债基增配债券、低配现金，久期略短、加杠杆，超配中票。一级债基方面，二季度业绩突出的一级债基增配债券、现金，低配买入返售，拉久期、加杠杆，超配国债、企业债、转债。二级债基方面，二季度业绩突出的二级债基增配股票、现金，低配债券，拉久期、降杠杆，超配金融债、政金债。 风险提示:债市风险超预期，政策超预期，统计存在偏差。 内容目录 一、中长期债基和二级债基规模大增........................................................................................................3二、资产结构：债基普遍降债券、增流动性...............................................................................................4三、债基拉久期、降杠杆.........................................................................................................................5四、券种组合：减政金债、加国债............................................................................................................6五、重仓券分析：加二永减商金债，普信评级中枢提升...............................................................................7六、业绩分析：业绩突出的债基有何特征？...............................................................................................8风险提示..............................................................................................................................................10 图表目录 图表1：中长期纯债基金规模与数量........................................................................................................3图表2：短期纯债基金规模与数量...........................................................................................................3图表3：一级债基规模与数量.................................................................................................................3图表4：二级债基规模与数量.................................................................................................................3图表5：中长期纯债基大类资产配置........................................................................................................4图表6：短期纯债基大类资产配置...........................................................................................................4图表7：混合一级债基资产配置..............................................................................................................4图表8：混合二级债基资产配置..............................................................................................................4图表9：二季度二级债基股票持仓变化....................................................................................................5图表10：债基平均杠杆率（%）............................................................................................................6图表11：债基平均久期.........................................................................................................................6图表12：中长期纯债基券种占比变化（2026Q2较Q1）...........................................................................7图表13：短期纯债基券种占比变化（2026Q2较Q1）..............................................................................7图表14：混合一级债基券种占比变化（2026Q2较Q1）...........................................................................7图表15：混合二级债基券种占比变化（2026Q2较Q1）...........................................................................7图表16：公募债基重仓券结构...............................................................................................................8图表17：公募债基重仓券变化.......................................................................................