长江研究：耗能背离下电煤双击及板块配置分析

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 长江研究召开宏观电力煤炭联合汇报，聚焦耗能背离下电煤双击分析，发布时间为2026年7月29日。 2. 宏观电力层面：今年工业生产与用电需求阶段性背离，1-5月全社会用电量同比增5.7%，高于工业增加值增速，6月回落至3.7%；分解动因包括出口链（含AI相关）用电增超10%、上游黑色有色生产景气拉动、化工/批发零售存在用电替代（化工电石法用电为乙烯法2.4倍、电车充电拉动批发零售用电）。 3. 电力供需层面：年初核心逻辑未变，新增用电需求超预期、风光消纳压力大，火电利用小时数下滑幅度收窄；高峰负荷或达16亿千瓦，同比增超9000万千瓦；水电确定性最强、核电电价弹性高、火电是电价上涨最受益品种，关注煤电一体化龙头。 4. 煤炭供需层面：年初预判全年从宽松转紧平衡，上半年煤价从去年680元/吨升至770元/吨 ；边际变化为国内安监趋严（山西事故后或成长期约束）、进口收缩（美伊冲突等）；需求端火电韧性超预期、煤化工耗煤增约9%-10%，全年煤价中枢回升趋势延续。 5. 电煤价格与板块配置：全年中枢从去年近700元回升至今年至少800元，短期季度级别涨价弹性及确定性强，8、9月尤其是9月涨价概率高；煤炭板块兼具高股息、低估值、周期弹性，攻守兼备，处于配置窗口期，可作为组合底仓配置红利/低估值标的，或结合涨价趋势配置弹性标的；推荐兼具弹性与量增的标的如陕煤、中国神华、中煤、电投能源等。二、风险与关注 1. 电力行业风光消纳压力超预期。2. 煤炭进口收缩或持续影响供应稳定性。3. 宏观经济走势变化可能导致用电需求波动。