计算机行业2019年报及2020一季报分析：板块分化下，新基建、信创、医疗IT仍值得重点配置

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2020年05月06日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•计算机 计算机行业2019年报及2020一季报分析 板块分化下，新基建、信创、医疗IT仍值得重点配置 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱芸 执业证号：S1250517070001 电话：010-57758600 邮箱：zhuz@swsc.com.cn 分析师：朱松 执业证号：S1250519080007 电话：021-58352031 邮箱：zhus@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 214 行业总市值（亿元） 27,743.84 流通市值（亿元） 27,566.47 行业市盈率TTM 63.1 沪深300市盈率TTM 11.8 相关研究 [Table_Report] 1. 计算机行业周报（4.20-4.24）：继续关注新基建和业绩复苏龙头 (2020-04-25) 2. 计算机行业周报（4.13-4.19）：关注央行数字货币所带来的投资机会 (2020-04-19) 3. 计算机行业周报（4.6-4.10）：关注年报披露季行业龙头 (2020-04-11) 4. 计算机行业周报（3.30-4.5）：新基建、医卫及信创为计算机重点配置方向 (2020-04-06) 5. 计算机行业专题报告：鲲鹏之意，鸿鹄之志 (2020-04-02) [Table_Summary]  板块全年表现亮眼，涨幅居前。回顾2019年的行情，计算机板块（以申万计算机一级指数为例）从2019年1月2日到2019年12月31日，累计涨幅48.3%，分别跑赢上证综指、沪深300以及创业板指26%、12.2%、4.5%，表现亮眼。从板块间对比来看，涨幅排名前4名分别为电子(74.6%)、食品饮料(74.1%)、家用电器(57.8%)、建筑建材(52.4%)板块，计算机（申万）在板块间涨幅排名第五，涨幅为48.3%，跑赢大多数板块。  营收稳健增长，利润触底回升。从营收端来看，计算机板块2019年实现营收9512.9亿元，同比增长12.5%，保持稳健增长态势。从净利润端来看，板块2019年实现净利润406.4亿元，同比增长5.4%，经过2018年的低点后触底反弹。具体来看：1）板块毛利率较为稳定，2019年总体毛利率为26.6%，于2018年基本持平；2）板块期间费用控制良好，总体上基本于2018年持平；3）板块资产减值损失（包含信用减值损失）相比营收增速而言较快，2019年资产减值损失为377.8亿元，同比增长22.5%；4）板块投资净收益2019年实现140.5亿元，同比增长41.3%。所以2019年板块资产减值损失的增长是总体净利润增速低于营收增速的主要原因。  2020 Q1板块业绩承压，但疫情对板块中长期成长影响有限。从营收端来看，受疫情影响，计算机板块2020Q1实现营收1480.6亿，同比下降19.4%；从净利润端来看，在板块毛利率提升2.2个百分点同时财务费用率同比下降0.2个百分点的情况下，由于板块营收同比下滑，而期间费用较为刚性，故板块的销售费用率、管理费用率（包括研发费用率）分别同比增长1.7、3.6个百分点，叠加板块资产减值损失（包括信用减值损失）同比增长24.5%、投资净收益同比下滑40.1%，故板块归母净利润同比下滑84.5%。由于计算机板块第一季度的营收及利润占全年的比例较低，且疫情不会改变计算机板块的向好发展趋势，所以计算机板块的后续表现依旧值得期待。  投资策略：板块分化下，优配确定性成长领域。从2019年的业绩增速分布来看，板块内部分化加剧，业绩下滑的公司比例从2018年的39.3%提升到2019年的45.2%。我们认为在板块分化加剧的背景下，新基建领域、医疗IT、信创产业等依靠政府投资、行业内生需求驱动的领域有望保持中长期维持高景气度，相关标的将有望持续受益：在新基建领域建议关注用友网络（600588）、浪潮信息（000977）、宝信软件（600845）、深信服（300454）、恒为科技（603496）、中新赛克（002912）、恒生电子（600570）、长亮科技（300348）、同花顺（300033）、安恒信息（688023）；在医疗IT领域建议关注创业慧康（300451）、卫宁健康（300253）、久远银海（002777）；在信创产业链建议关注中科曙光（603019）、神州数码（000034）、金山办公（688111）、中国软件（600536）、中国长城（000066）、诚迈科技（300598）。  风险提示：信创产业进展不畅、下游需求不足、政府投资低于预期。 -4%8%20%32%44%56%19/519/719/919/1120/120/320/5计算机 沪深300 计算机行业2019年报及2020一季报分析 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 板块全年表现亮眼，涨幅居前 ......................................................................................................................................... 1 2 营收稳健增长，利润触底回升 ......................................................................................................................................... 2 3 投资策略：业绩分化加剧，优配确定性成长领域 ........................................................................................................... 4 4 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 8 dUcZoXoYnWmVnVdUzWpPnR9P9R9PnPpPmOqQeRmMnQfQmMpQbRnMtPwMpOoPxNsPvN 计算机行业2019年报及2020一季报分析 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：2019年全年申万计算机指数表现回顾 ............................................................................................................................ 1 图2：2019年全年各板块涨幅对比 ............................................................................................................................................ 1 图3：计算机板块整体营收及增速 ............................................................................................................................................. 2 图4：计算机板块整体归母净利润及增速 ................................................................................................................................. 2 图5：计算机板块整体毛利率及净利率水平 ............................................................................................................................. 3 图6：计算机板块期间费用水平 ................................................................................................................................................. 3 图7：计算机板块历年资产减值损失情况 ................................................................................................................................. 3 图8：计算机板块历年商誉情况 ................................................................................................................................................. 3 图9：2020Q1板块业绩同比出现下滑 ....................................................................................................................................... 4 图10：计算机板块一季度的营收及利润占比较低 ................................................................................................................... 4 图11：2018年计算机板块净利润增速分布图 .......................................................................................................................... 4 图12：2019年计算机板块净利润增速分布图 .......................................................................................................................... 4 图13：计算机板块的新基建内涵 ............................................................................................................................................... 5 图14：疫情催化医疗信息化进一步发展 .................................................................................