环保碳中和第129场：伟明环保民营龙头出海 期待冰镍放量

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 伟明环保总部位于浙江温州，核心业务涵盖国内垃圾焚烧运营、国内设备EPC、印尼垃圾焚烧项目、印尼镍冶炼及三元材料等新能源布局 2. 2025年上半年公司运营稳健：累计发电量同比增8.9%，上网电量增9.44%，垃圾入库量增5.32%，吨上网效率领先行业 3. 公司2025年设备营收同比降43.4%，系订单交付进度影响，当年新增装备订单达46.4亿元，预计利润确认于2026-2027年 4. 印尼新能源业务布局：旗下加曼公司规划冰镍产能4万吨，已投产2万吨；国内联营公司伟明盛清（持股54.55%）2025年营收16.7亿、净利润1.48亿，不并表仅确认投资收益 5. 2025年公司经营现金流同比增32.6%，现金流改善，且垃圾焚烧稳定运营期分红比例或提至70% 二、投资线索 1. 印尼市场开拓：2026年3月中标2个印尼日处理1500吨垃圾焚烧项目，巴厘岛项目已开工，特许经营期30年，电价0.2美元/度，公司深耕印尼政府关系，后续或拿新项目2. 新能源业务推进：伟明盛清电解镍一期2.5万吨稳定生产，三元前驱体一期2.5万吨产出合格试验料，二期处于调试，冰镍项目盈利性待跟踪2026年中报3. 设备业务潜力：公司设备技术领先，除垃圾焚烧外，已向镍冶炼、碳酸锂设备供货，海外业务及周期上行时镍冶炼设备订单或增长三、风险与关注 1. 冰镍盈利不确定性：2025年以来镍价先涨后跌，镍矿、硫磺涨价导致传统冶炼盈利承压，伟明环保负氧侧吹技术优势下冰镍盈利性需跟踪2026Q2、Q3数据 2. 设备订单确认风险：2025年设备订单增长但营收未确认，后续交付进度及利润确认节奏存在不确定性 3. 政策及市场风险：印尼新能源政策变动、镍价波动、国内垃圾焚烧供热拓展进度不及预期等 4. 现金流及分红：海外资本开支随印尼项目推进，国内无新资本开支，分红比例提升节奏及水平需后续跟踪 四、后续关注点 1. 印尼新垃圾焚烧项目中标情况2. 冰镍项目产能利用率及盈利性表现3. 设备业务订单交付进度4. 2026年垃圾焚烧运营的现金流及供热拓展情况