医药：GLP-1带动多肽药物市场扩容；汽车：数据中心发电市场空间广阔，主流供电路线多元

研究所 2、【汽车研究】汽车：数据中心发电市场空间广阔，主流供电路线多元.数据中心的耗电规模较大。模块化电源：燃料电池在数据中心的渗透率有望大幅提升。SOFC、M CFC、PEMFC在数据中心均有用武之地。 行业深度研究：医药《多肽市场扩容带动CDMO产能扩建》2026-07-27 多肽药物：介于小分子与生物大分子之间的“黄金分割点”。通过10-50个氨基酸的序列排布，将分子量锁定在1-5kDa区间，精准填补了小分子化药（< 500Da）与大分子蛋白（>5000Da）之间的治疗空白。这种中等规模的分子量不仅保留了小分子药物较强的组织渗透力，能够深入细胞内部，又兼具了大分子生物药的高特异性与低毒副作用。对于研发端而言，多肽的价值核心在于其能有效打击“不可成药”靶点（如PPI蛋白相互作用），同时显著降低了免疫原性风险。 余文心(分析师)021-38676666yuwenxin@gtht.comS0880525040111周航(分析师)021-23185606zhouhang@gtht.comS0880525040077 GLP-1带动多肽市场快速扩容，在研管线适应症多领域拓展。1）多肽成药性的突破叠加减重降糖等慢病领域市场需求的增长，GLP-1带动多肽类药物市场规模不断扩增。全球肽类疗法市场规模在2024-2025年间已突破1300亿美元，并正以约10%的年复合增长率向数千亿美元迈进。2）多肽多适应症、多技术路线齐头并进。根据PolyPeptide统计，全球共572条多肽在研管线，其中占比最高的适应症领域为代谢（22%）、肿瘤（18%）和神经（12%）。 张子彤(研究助理)021-23183273zhangzitong@gtht.comS0880125042250 多肽CDMO行业规模伴随着销售增长不断扩展。2018至2023年期间，中国多肽CDMO的市场规模以28.2%的年复合增长率从10亿人民币增长至36亿人民币。而2023至2028年和2028年至2033年的年复合增长率则分别为30.0%和21.5%，多肽CDMO的市场规模在2028年和2033年预计将达到134亿人民币和356亿人民币。 全球多肽CDMO进入产能扩张周期，以承接多肽药物市场需求。国内外的多肽CDMO公司均加大对于产能的投资建设，尤其注重从临床前到商业化生产的一站式服务能力建设。1）海外CDMO公司：2024年7月，CodernaPharma宣布对于美国及欧洲的产能投入9亿欧元的投资，到2025年追加至10亿欧元；Bachem在瑞士和美国均进行扩建，核心扩建项目Building K在2025年顺利通过cGMP审计并产出首批GMP批次，2026年进入第一部分产能放量爬坡期；PolyPeptide：欧洲、美国、印度产能同步扩张，2026年Capex预计达到收入的15-20%。2）国内CDMO：药明康德共有三座TIDES工厂处于建设中，均计划于2027年投入使用，泰兴的两座工厂用于寡核苷酸、多肽及PMO生产；新加坡工厂将加强公司小分子及TIDES的全球API生产能力。2026年4月，凯莱英医药与天津经开区管委会签署合作备忘录，在天津经开区持续扩建化学大分子创新药CDMO研发生产基地，预计投资规模达20亿元人民币。建议关注：药明康德、凯莱英、圣诺生物、奥锐特。 风险提示。研发进度不及预期风险，多肽市场规模不及预期风险，生物医药投融资不及预期风险，监管要求变化风险、地缘政治风险。 行业策略：汽车《从“无处安放”到AIDC电力底座，SOFC等燃料电池迎来全新蓝海》2026-07-28 数据中心发电市场空间广阔，主流供电路线多元.数据中心的耗电规模较大。按照2030年全球数据中心新增功率需求为66GW测算，我们认为数据中心发电设备总市场届时会在700-2000亿美元之间。美国数据中心主流供电方式包括燃气轮机、往复式燃气发电机、燃料电池等。 刘一鸣(分析师)021-23154145liuyiming@gtht.comS0880525040050卢雨涵(研究助理)010-83939828luyuhan@gtht.comS0880125100008 模块化电源：燃料电池在数据中心的渗透率有望大幅提升。燃料电池的突出优势包括交付周期短、可模块化调整，均是数据中心较为看重的性能。与往复式燃气机、燃气轮机相比，燃料电池在快速灵活布局、效率、低冗余度要求以及排放等方面都有优势。 SOFC、MCFC、PEMFC在数据中心均有用武之地。SOFC在燃料适应性、发电效率、寿命和成本等关键维度上展现出综合优势，成为当前AIDC燃料电池的主流技术选择。MCFC凭借高效率及高燃料适应度，也可充当主供电源。PEMFC凭借快速启停及优异动态响应能力，在备用电源领域具备较强应用潜力。 张予名(分析师)021-23154145zhangyuming@gtht.comS0880526040006 相关投资标的：看好潍柴动力、德昌电机控股、奥福科技随数据中心燃料电池增长的投资机会。风险提示：AIDC投资不及预期、AIDC电力路径选择多样化、原材料价格大幅上涨。 目录 今日重点推荐....................................................................................................................................................1 行业深度研究：医药《多肽市场扩容带动CDMO产能扩建》2026-07-27.....................................................1行业策略：汽车《从“无处安放”到AIDC电力底座，SOFC等燃料电池迎来全新蓝海》2026-07-28..............2今日报告精粹....................................................................................................................................................4行业策略：批零贸易业《数字化供应链驱动增长，平台化开启第二曲线》2026-07-28.................................4行业跟踪报告：商业银行《河北9家上市&非上市银行核心经营指标一览》2026-07-28...............................4海外报告：老铺黄金(6181)《Q2金价阶段性扰动，品牌势能仍在提升》2026-07-28....................................5金融工程周报：《大额买入与资金流向跟踪（20260720-20260724）》2026-07-28...........................................6金融工程周报：《红利风格择时周报（0720-0724）》2026-07-28...................................................................6 行业策略：批零贸易业《数字化供应链驱动增长，平台化开启第二曲线》2026-07-28 基本介绍：SHEIN为全球线上时尚和生活方式公司。公司于2012年成立，1）公司深耕欧美（2025收入占比60%）、重点布局服装品类（2025收入占比60%）。公司以中国供应链效率为基础，通过小单快反模式实现全球快时尚突破，并从跨境DTC品牌向Marketplace平台升级，截至2025年公司收入结构仍以1P模式为主，2025年产品/服务收入占比分别为89%/11%。2）创始团队长期稳定，具备多年行业经验，同时持股集中，四大创始人借助持股平台合计持股65.0%，依托同股不同权架构实际表决权及控制力更强。3）经营方面，SHEIN订单增长主要由顾客数量扩张驱动，2023-2025年总订单量由7.15亿单增至10.78亿单；周转、履约效率均维持稳定。 刘越男(分析师)021-38677706liuyuenan@gtht.comS0880516030003 范佳博(分析师)021-38053328fanjiabo@gtht.comS0880526040002 行业：全球时尚行业规模稳健扩张，线上渗透率持续提升。1）2025年市场规模约1.7万亿美元/同比+0.6%，预计2026-2030年五年CAGR预计为3.4%。其中线上时尚市场2025-2030年复合增速约5.5%，线上渗透率提高至38.7%。2）行业格局分散，2025年前20大企业的合计市场份额仅约20.5%，SHEIN份额约为1.9%，仍有提升空间。3）除时尚市场外，美妆及电子行业规模快速增长，公司有望借助平台模式丰富商品供给，打开增长空间。 财务分析：截至2025年公司实现收入418亿美元/同比+8.0%，收入规模受美国政策变动影响增长有所放缓；毛利率持续优化，预计系3P高毛利收入占比提升及供应链效率优化；履约及营销费用率同比增长，主要系关税、平台化收入结构和获客投入增加；除此以外，可转换可赎回优先股公允价值变动加剧公司净利率波动。同时存货规模稳健，周转率仍处于较低水平，财务质量较为健康。 竞争优势：数字化供应链驱动增长，平台化开启第二曲线。1）公司首创LATR模式，构建由合约制造商、商家、独立设计师等组成的全球合作网络，依托端到端智能供应链管理系统，对消费者需求进行快速响应，兼顾库存、上新与丰富度。2）SHEIN X与自有品牌协同，丰富设计资源。3）公司由创始团队长期主导，四位联合创始人分别在核心环节积累经验，并以强激励机制绑定人才。4）商城模式扩展能力，有望连接长尾供给、打造增长曲线。 风险提示：关税及国际贸易政策变化风险；行业竞争加剧风险；供应链及库存风险；跨境经营合规风险。 行业跟踪报告：商业银行《河北9家上市&非上市银行核心经营指标一览》2026-07-28 马婷婷(分析师)021-23185608matingting@gtht.comS0880525100001 产值规模接近五万亿，经济运行平稳。2025年全年河北地区生产总值迈上新台阶，达到4.9万亿元，同比增长5.6%，增速跑赢全国5.0%的平均水平。进入2026年一季度，全省GDP实现1.2万亿元，同比增幅达到4.9%，基本与全国5.0%的平均线保持同步，整体延续稳健的发展基调。从人均指标来看，2025年全省人均GDP达到6.69万元，位列全国第26位，整体处于全国中下游水平。 产业结构持续优化，重化工业大省转型升级成效显现。2025年河北三大产业为9.2: 35.7:55.1，第三产业占比明显提升。作为全国传统的重工业和钢铁大省，河北在精品钢材、装备制造及化工领域积淀深厚。从第三产业内部结构来看，批发和零售业的占比高居首位，达到16.7%，交通运输、仓储和邮政业、金融业、公共管理、社会保障和社会组织、以及房地产业紧随其后。 陈惠琴(分析师)021-38676666chenhuiqin@gtht.comS0880525100003 河北省贷款规模保持较快扩张，存款规模保持平稳增长。2026年6月末，河北省金融机构各项贷款同比增长8.1%，高于全国5.1%的平均增速。企业端与居民端呈现分化特征：企（事）业单位贷款同比增长11.7%，而同期住户贷款同比为-0.02%。2026年6月末，河北省金融机构各项存款同比增长7.0%，低于全国8.2%的平均增速。非金融企业存款增长较为明显：2026年6月末，非金融企业存款同比增长10.9%，住户存款同比增长6.6%。 河北省金融供给体系呈现出“大型银行固守基本盘、地方法人深耕本土、股份行渗透偏低”的梯次分布特征。全省基层金融网点覆盖广泛，汇聚了