美护板块基金持仓已降至近十年底部,资金筹码结构极其干净,板块估值悲观预期与出清充分。6月限额以上化妆品类商品零售额单月同比大增12.6%,618大促期间线上美妆大盘全周期成交额增长11.4%,彰显美护赛道极强的抗周期韧性。聚焦“低估值+边际改善”主线,巨子生物618全渠道GMV边际改善显著(可复美/可丽金同比增25%+/30%+),下半年低基数+新品有望释放。