东方零售美护 跨境电商四大变化

核心观点：
跨境电商出海链整体景气度高，未来三个季度将延续景气上行趋势，主要受四项变化驱动。

关键变化与影响：

1. 供给侧结构优化：

   • 税务总局出台政策，要求亚马逊向中国税务机构报送卖家信息，规范中小卖家税收行为，推动行业供给侧优化，头部卖家市场份额集中。
   • 亚马逊流量优势回归，第三方卖家增速回升至15%（2026年Q1），头部卖家受益于行业改善，收入和销售表现持续增长。

2. 关税同比降低：

   • 中美贸易摩擦导致关税下调，2026年Q2美国对华平均加征关税比例降至10%，较2022年Q2的50%显著降低。
   • 企业终端提价压力减小，利润率有望修复，部分企业已收到关税返还，报表增色。

3. 存货改善：

   • 跨境电商因决策流程长易出现存货问题，历史IPO案例显示白牌企业受存货管理不善影响较大。
   • 2025年行业存货占收入比重降至14.6%，去库存进入尾声，企业收入和利润率将修复，盈利能力上行。

4. 新股IPO加速：

   • 徐颖（港股）及扬腾创新、智研科技、奥雷科技（A股）等4家公司推进IPO，行业品牌化加速，欧美地区和亚马逊渠道仍是核心。
   • IPO进程显示产业界对出海赛道乐观，未来可能仍有新公司上市。

研究结论与推荐方向：

• 2026年Q2跨境电商企业增长强劲，安克、绿联、之欧利润增长约40%-50%，吉宏、华凯100受益于区域消费改善和品牌业务拓展。
• 乐舒适二季度收入增长20%-25%，利润增长约20%，超预期。
• ToB企业小商品城和焦点科技受短期因素影响Q2表现一般，但小商品城四季度有望好转，股息率5%以上具吸引力。
• 重点推荐安克、智欧等利用率提升标的，赛威时代8月后配置机会，关注非洲乐舒适和小商品城三季报机会。